なぜVertivのより大きな成長目標が、チップではなくパワー分野を指しているのか

9月初旬、Vertivがゴールドマン・サックスのテクノロジーカンファレンスのステージに立ったとき、AIデータセンター内での冷却や電力供給装置を提供するこの企業は、1年前には言わなかったことを投資家に対して述べました。それは、今後自身の収益が指数関数的に成長すると期待しているということです。2030年までに、年間20％～22％の割合で増加する。, 以前の12％～14％という目標から上回った。これは大きな改善です。つまり、経営者たちは、2024年に予想していたよりも、需要の波がより大きく、よりグローバルなものであり、単にアメリカだけでなく他の国々にも及ぶものだと言っているのです。

その一つの数値が重要な理由を理解するためには、VertivがAIインフラの構築においてどのような位置を占めるかを把握することが有効です。チップ自体は注目されるかもしれませんが、AIデータセンターというのは、物理的には巨大な電力負荷を伴うものです。従来のラックでは約10キロワット程度の電力が必要ですが、高密度AIパーツでは140キロワット以上の電力が必要になります。また、単一の大規模なトレーニング施設では、ギガワット級の電力が必要になります。140キロワット電力は、GPUに到達する前に、gridから変換され、分散され、処理され、保護される必要があります。そして、その際には、廃熱も取り除かれなければなりません。GPUが明らかなボトルネックです。GPUの下にある電力と冷却の流れが滞る場所こそが、実際の問題点です。今年の業界の報告によると、アメリカのデータセンターの半分以上が、変圧器やスイッチング装置、その他の電気機器が不足しているため、計画通りに運用できない可能性があるということです。計画されていた米国データセンターの半分以上が.

Vertivは、その層を所有する最も純粋な公的な方法の一つです。データセンターというのは、実質的にその事業全体です。数字もそのことを裏付けています。2025年末時点で、バックログは約150億ドルに達していました。150億ドルの未収金2026年第2四半期において、純売上高は32.7億ドルに増加し、調整後の営業利益率は22.6％に上昇しました。また、調整後の1株当たり利益も60％増加しました。売上高は24％増加し、32.7億ドルになった。投資対効果は約26％という健康的な数値です。これは、価格設定の権限を持ち、長期的で厳しい要件を伴う顧客関係を築ける企業が得る典型的な数値です。

より興味深いのは、Vertivが今後目指している方向です。同じ会議で、経営陣はパワースタックの向上に向けた計画を発表しました。800ボルトのパワートレインが実現される見込みで、2027年末には「サイドカー」型の製品も導入される予定です。2028年時点でのフルパワートラインの量そして、会議の数日前の9月2日には、Vertivはユーティリティ・イノベーション・グループを約14.5億ドルの現金で買収することに同意しました（パフォーマンス目標を達成した場合は、約26億ドルまで可能）。14.5億ドルの現金つまり、マイクログリッド制御システムや、オンサイトでの発電管理、メーターの背後にある電力アーキテクチャを提供する企業です。これは、Vertivが、業界で最も不足している要素である、グリッドやオンサイト設備からの電力をメーターの背後で受け取り、それをラックに送るという点において、意図的にその位置に入り込んだということです。

それは、希望的な点と区別して考えるべき重要な構造的特徴です。チョーキポイントとは、集中している依存関係であり、迅速に代替するのが難しく、経済的に重要なものです。Vertivは独占企業ではありません。彼らはEaton、Schneider Electric、ABBなどと、電力や冷却分野で競争しています。また、Vertiv自身が開発した複雑な製品（OneCore、SmartRun）も、独自のサプライチェーン問題を抱えています。Vertivが持っているのは、専門性と統合能力です。重要なインフラの購入者は、このような設備の故障を許すことができないため、安価な競合企業が出てくっても、交換には時間がかかります。パワートレインアーキテクチャや背後の電力供給への移行は、Vertivが、他社が模倣可能な部品に頼るのではなく、本当に不足しているノードに近づこうとしていることを意味します。

それによって、会議では解決できない、より難しい問題が浮かび上がります。それは「価格」の問題です。Vertivの株式は過去1年間で約2倍に増加し、今年度は約80％上昇しています。市場価値は約1120億ドルであり、株価は前年同期比EV/EBITDAで約44倍、利益で約65倍となっています。20～22％の複合成長率が適切な値段であると考えることもできますが、そのような高い倍数は、数年間にわたる完璧な経営の成果を大幅に相殺してしまいます。設定された成長目標は、入門時点の安さよりも、需要の強さを示すより良い証拠です。

投資家が意思決定をする際には、この区別が重要です。実際に、AIコンピューティングは、パワーと冷却システムなしでは成長できません。Vertivは、その分野で最もクリーンで適任のプロバイダーの一つであり、今、業界のボトルネックとなる領域に進出しています。唯一疑問なのは、市場がすでにその計画に対して対価を支払っているかどうかです。Vertivが在庫を現金や利益に変換できるかどうか、競合企業の能力が予想以上に早く到達するかどうか、そして株主構成がこの流れの後で変化しているかどうかが重要です。真の構造的な地位と厳しい評価基準は、同時に存在することがあります。そして、それらはよくそうなります。