ヴェクタットは最も利益が得られる医薬品株ですが、同時に最も高価な株でもあります。そのギャップこそが、投資のチャンスなのです。

Vertex Pharmaceuticalsを、Regeneron、Alnylam、Biogen、BioMarinといった他の大規模な医薬品企業と比較すると、どの製品の情報が出てくる前に一つ明らかな事実があります。それは、Vertexは同グループ内で最も効率的に運営されている会社であり、また投資家が最も多くお金を支払う会社でもあるということです。この二つの要素が、514ドル近い株価を持つこの会社がポートフォリオに留まるかどうかを決定づけます。

グループと比較して評価される成績表

まずは利益率を重視すべきです。なぜなら、Vertexは明らかに他とは異なる存在だからです。連続的な運営利益率は約38％で、Regeneronでは約24％、Alnylamでは18％、Biogenでは13％、BioMarinでは10％です。投資対効果は約21％で、これもまた、急成長中のAlnylamを除けば最も高い水準です。他の企業の数値よりもかなり優れています。粗利益率は約86％です。これは、実際に価格設定権を持つフランチャイズ企業の経済状況であり、この業界において最も優れた事実です。

では、成長率を見てみましょう。そこが、正直に「最も高い」数値である場所です。収益は前年比で約10％増加し、第2四半期には33億3000万ドルで12％の増加となりました。これにより、全年の目標値も上昇しました。131億1000万円～132億2000万円10％のオーガニック成長率というのは、まずまずのペースです。これはAlnylamの95％やBioMarinの11％とは比べ物になりません。重要なのは、市場がVertexに対してより高い価格を支払っていることです。価格対売上比率で見ると、Vertexは約10.4倍の値段で取引されています。一方、Regeneronは約5.3倍、Alnylamは6.9倍、Biogenは3.2倍、BioMarinは3.7倍です。

つまり、この業界で最も高い収益倍率を持つ企業は、中程度の成長速度で成長している企業です。そのような高額な値段は、実際にその会社が報告した内容に対応するものではありません。それは、報告内容から推測される将来の成長に対応するための代価に過ぎないのです。

示唆するもの：後方を指す前方の倍数

ここに、注目すべき異常があります。通常の企業にとっては、先物価格対収益率は後続の数値よりも低くなります。つまり、今日支払う金額で、将来得られるであろう成長を期待しているのです。しかしVertexの場合は逆で、先物価格対収益率（約39倍）は後続の数値（約30倍）よりもかなり高いです。つまり、市場は、現在Vertexが資金を調達していることにより、近期の収益が減少するだろうと予測しているのです。

支出は今四半期で明らかになっています。商業およびSG&A費用は前年比約45％増加し、5億2000万ドルになった。Vertex社は、新たに2種類の薬品の製造を支援している。一方、研究開発への投資は8億9000万ドル近くに留まった。そして、最近発表された…Crineticsの100億ドルの買収希少な内分泌疾患における第5の事業柱として、その収益が営業収入に貢献することは2029年以降になります。その間は、利益に影響を与えるだけです。Vertexは、同時に5つの企業として活動しようとしています。

実際にプレミアムが何を購入しているのか

短期的な希釈が起こるということを受け入れる唯一の理由は、それとは反対側にあるものだ。嚢胞性線維症が依然として、売上の約96％を占めています。— 長期的な収益源としては有効ですが、もはや単独で成長の源とはなりません。今後のVertexが求めているのは、新たな事業領域への移行です。非オピオイド系の痛み治療薬であるJournavxは、この四半期に約5000万ドルを売上しました。1年前の水準の約4回処方が上昇するにつれて；カスゲヴィー、鎌状赤血球遺伝子治療の事業は、年々約150％成長し、約7600万ドルになった。；そしてポヴェタシペットは、腎臓病の原因となる可能性がある物質で、FDAの承認日は11月30日です。— 腎臓の構築における最初の実際の触媒となるもの。

これらは実際に成長している事業であり、バイオテク分野ではパイプラインが非常に深いです。しかし、それでも規模は小さいです。JournavxとCasgevyを合わせた場合、どれくらいの成果が得られるかはまだ不明です。2026年全体の期間において、5億ドル以上。130億ドル以上の価値を持つ嚢胞性線維症の市場に対してです。この評価の根拠は、これらの薬物や糖尿病治療薬、そしてCrineticsの資産が、今十年間で大ヒット商品になるということです。それはおかしくありません。実際にそのような可能性があります。しかし、現在の価格では、期待を裏切る余地がほとんどないということです。なぜなら、安価な倍数で得られる安全対策が全く存在しないからです。

ファクタースタックが指示するべきこと

ファクターレポートとして読むと、Vertexは収益、リターン、バランスシートの安定性といった要素によってその品質を証明している。具体的には、136億ドル相当の現金や投資がある。第2四半期の終わりにそして、意味のある純負債もありません。これは正当な成長の要因です。しかし、評価面では不利であり、業績の勢いも弱まっています。この株価は過去1週間で約8％下落し、52週間の高値である560ドルから下回っています。また、RSIも50以下になっています。

個人投資家にとって重要なのは、株の成長性について議論するのではなく、その株が果たす役割を明確にすることです。Vertexは、より安価で収益性の高い株や価値が低下した株と組み合わせることで、多様性のあるポートフォリオの中で価値を生む株です。つまり、売上高10倍の倍率で追いかける対象ではありません。2026年までの業績は改善傾向にあります。第1四半期の8％から12％への成長加速が見られ、予測も上昇しています。また、外部の情報も依然としてこの株を「買うべき」と評価しています。つまり、その株を保有し、利益を享受することが望ましいのです。今後の倍率を見ると、さらに支払う必要はないと言えます。両方が同時に正しい場合もあります。つまり、その株を保有し、プレミアムを安全だと思ってはいけません。