Verkle Trees：MEV利用に関する懸念のもと、インスティチュンアルなEthereum ETFが急増

• 2026年8月には、機関投資家の資金の流れやブラックロックのETHAファンドの影響で、米国の直接投資型エテルリウムETFが15.2億ドルの純流入を記録しました。
• グレイスケールがStaking ETFの申請を行ったことで、収益を目的とした需要の流れが生まれ、ビットコインETFとの資本格差が縮小される可能性があります。
• JaredfromSubway.ethに関連するサンドイッチ攻撃ボットは、2023年3月以降、約2億9500万ドルを収取しており、これはMEVの構造的な脆弱性を示しています。
• サンドイッチ攻撃による月間利益は大幅に減少しており、これは市場の効率性が高まったか、または利用可能な機会の変動が小さくなったことを示している。
• Verkle Treeは、ネットワークのスケーラビリティにとって重要であり、MEVの集中を解消し、トランザクション処理の効率を向上させる効果があります。

2026年8月、米国の実物イーサリアムETFは機関投資家の需要が急増しました。15.2億ドルの純流入金8月27日には、2億2,580万ドルの一日あたりの資金流入があり、その勢いは最高に達しました。これにより、8月中旬以降、9回連続で利益を上げる状態が続き、その総額は約14.2億ドルに達しました。この動きにより、8月はエテルニックETFの需要が最も高かった月となり、機関投資家の関心が強まったことを示しています。

ブラックロックのETHAファンドが主な推進力となり、102億ドル、つまり流入金額の72％を占めました。2024年7月に開始されて以来、このファンドの累計純流入金額は120億ドルを超えています。フィデリティのFETHやブラックロックのstaked ETHB製品など他の発行体も大きく貢献しており、これによりより広範な資本が集まっていることがわかります。米国のエテルリウムETFの全管理資産総額は、現在120億ドルから130億ドルの間です。

この再び高まった関心は、ビットコインETFとの差が縮小していることを示しています。8月27日には、ビットコインETFが2億4230万ドルを集めました。これは、イーサリアムの2亿2580万ドルよりわずか1,650万ドルの差です。中旬の時期には、5億34百万ドル以上の資金が流入しました。この動きは注目に値します。なぜなら、最初はイーサリアムETFがビットコインETFに大きく遅れていましたが、機関投資家がリスク資産に資金を移すにつれて、その差が大幅に縮小したからです。

グレイスケールが8月6日に提出したエチオピア・ステーキングETFに関するSECへの申請書は、重要なきっかけとなります。この8-K文書により、更新された信託契約が有効になったことが確認され、これが実際の機関投資家の動きを促す要因となります。市場の推測によれば、ETFレベルでのステーキング機能により、エチオピアの投資に対する収益性が高まることから、機関投資家の評価が変わる可能性があります。つまり、参加者がステーキングを、受動的な投資よりも実用的な方法と見なすならば、エチオピアに対する需要が生まれるということです。

しかし、市場の回復という仮定は、2つの確認されていない前提に基づいています。申請情報では日付は明らかですが、資産の流れやステッキング量については確認されていません。技術的に見ると、エテルリアムは短期および中期的に強い買い意欲を示しており、20日間のEMAが200日間のEMAを上回っています。しかし、資産価格は2,500ドルレベルで何度も障害物に直面しています。今週、このレベルに近づき、3回失敗しています。これは、供給過多であることを示しています。

MEVの利用がEthereumの効率性にどのような影響を与えるのか？

JaredfromSubway.ethが操作する自動サンドイッチ攻撃ボットです。約2億950万ドルが得られた2023年3月以降の価値を考慮すると、MEV-Boostブロックの構築がごく少数のリレーによって行われていることがわかります。また、毎月の収益も最近低下しているようです。このボットは、公開されているメモポウ内の大規模な取引を監視し、ターゲットとなる取引が行われる前に購入注文を実行して価格を上昇させ、その後すぐに売却してスプレッドを得るという仕組みです。

2026年6月、匿名の攻撃者が66件の偽のトークン契約を使ってこれらの取引を促進し、少なくとも750万ドル相当のETHやスタブリックコインを盗んだ。盗まれた資産はその後、Tornado Cashを通じて洗浄された。このボットに関連する主な契約では、2025年8月末時点で117,007ETHが保有されていた。この事件は、現在のブロック生成メカニズムに存在する構造的な脆弱性を示している。

MEV-Boostブロックの生成は依然として高いレベルに留まっています。Relay.ultrasound.money、Titan Relay、bloXrouteといった主要なリレーサービスは、24時間の間に関連するブロックの85～88％を処理しています。Titanのビルダーたちは、これらのブロックの50％以上を独自に構築しています。しかし、総抽出量が多いにもかかわらず、サンドイッチ攻撃から得られる月間利益は大幅に減少しています。2024年末時点での利益は約1000万ドルだったのが、2025年10月には約250万ドルにまで低下しました。これは、市場の効率性が向上したか、利用可能な機会の変動が小さくなったことを示唆しています。

Verkle木は、ネットワークのスケーラビリティにおいてどのような役割を果たすのか？

MEVによる価値の抽出は、ネットワークの効率性を向上させる必要性を示しています。これは、Verkle Treeが解決しようとしている課題です。Verkle Treeは、ブロックチェーンネットワーク、特にEthereumのスケーラビリティを高めるための暗号化されたデータ構造です。状態証明のサイズを減少させることで、Verkle Treeはノードの同期が迅速になり、リソースの必要量も低減されます。この改善は、機関による利用が増え、取引量や複雑さが高まる中で非常に重要です。

少数のリレーにブロック建物が集中していることで、MEVのリスクが高まります。そのため、Verkle Treeのようなネットワーク全体をカバーする解決策が重要になります。Ethereumネットワークが進化し続ける中で、高度な暗号学構造の導入は、分散性とセキュリティを維持するために不可欠です。MEV利益の減少は、市場参加者が現在の脆弱性に対応していることを示しているかもしれませんが、長期的な安定を保つためには、構造的な変化が必要です。

ETF発行者間の競争は、手数料の構造や、組み込み型ステーク機能などの製品の差別化に焦点が当たると予想されます。Verkle Treeの実装により、取引処理のスループットが向上し、コストが削減されることで、ネットワークの魅力がさらに高まるでしょう。EthereumとBitcoin ETFの間の資本格差が縮小するにつれて、Ethereumの技術的進歩が投資家の信頼を維持する上で重要な役割を果たすでしょう。

このような動向に対する市場の反応は、ステーキング機能が成功裏に実装されるか、ネットワークのスケーラビリティ対策がどのように進化するかに依存する。制度資本の流れと技術的改善の間の相互作用が、エテルミックエコシステムの将来の動向を決定づけるだろう。投資家たちは、エテルミックベースの資産の長期的な存続可能性や成長潜在力を評価するために、これらの要因を注意深く監視している。