ヴェールは鉄鉱石を中国にドルで売り、一方で元で借入したいのだ。

奇妙なことに、ブラジルの鉱山会社であるヴァレは、自社が生産する鉄鉱石の半分ほどを中国に売っています。そして、世界の鉄鉱石の価格はドルで決定されます。これが基準となる仕組みです。62％鉄鉱石指数もドルで評価され、シンガポールなどで取引されています。今、ヴァレは「パンダ債」と呼ばれる中国元で資金を調達することを検討しています。つまり、中国国内で中国の投資家に販売される中国元建ての債券です。おそらく今年中に実施されるでしょう。同社の最高財務責任者であるマルセロ・バッチは、記者に対してこう語った。そのアイデアは「自然な」ものです。なぜなら、中国はヴァレの最大の顧客であり、大きな割合を占めているからです。収入の約半分.

それが奇妙な点です。中国での販売によってドルを得る企業は、その現金流に合わせて人民元で借入を行うわけではありません。本当の通貨ヘッジとは逆のものです。つまり、実際に稼ぐ通貨で借入を行うのです。Valeはドルやブラジルレアルを得ていますが、これらは鉱業活動に必要な資金です。人民元の負債というのは、ヘッジとは正反対のものです。つまり、Valeがドルを受け取る一方で、人民元を支払うという状態です。ですから、「自然」というのは、その文の中で多くの作業が行われているという意味です。しかし、財務上の意味では「自然」ではありません。関係性の観点から見れば、自然なのです。

実際にここで購入されているものは何ですか

公式な説明では、それは資金調達の手段に過ぎない。実際には、これは何かを支払う手段というよりも、多様化や関係構築の手段に近いものだ。

まずはタイミングについて考えてみましょう。中国人民銀行は6月に、ブラジルの借り手を歓迎すると発表しました。そして、ブラジルの政府も今年、この市場に参入する予定です。ヴァレ社は、北京が積極的に推進している方向に従って行動するでしょう。これは、より広範な動きの一環です。中国とブラジルの貿易は、歴史的にドルで行われてきた。人民元の方向へ、そして人民元を資本市場通貨としての地位を高めること。

では、Valeの実際の動機について考えてみましょう。Valeは主にドルやレアで借入を行っています。Panda Bondを発行することで、現金を持つ中国国内の債券投資家が新たに増え、ドル債市場への依存度が低くなります。また、これは、Valeが中国の国営鉱石買い手とその関係をどのように管理するかについて交渉している今、最も重要な顧客に対してのコミットメントを示すものです。後に価値に変換されるこのような関係資本こそが、国境を越えた金融において重要な要素です。

そして特筆すべきは、ヴェールにはそのお金は必要ないということです。

6月末時点で、その負債総額は約167億ドルになっていました。同社の目標は、15十億ドルの基準値に向けて負債を減らし続けることです。それは心地よく収まっています。10億ドルから200億ドルの範囲を目標とし、レバレッジはEBITDAの約0.8倍です。一方、外国企業が発行する債券の典型的な規模は小さい。4億から5億ドル程度で、期間も2年、3年、5年程度である。バッチィ自身が言うには、中国国内市場はまだ国際的な発行体にとって未成熟な状態だ。760億ドルほどの企業価値を持つ企業にとって、5千万ドルの債券はほんのわずかな金額に過ぎない。バッチィは、ヴァレ社がより長い期間を設定できるかどうかを確認するための「試み」だと述べている。

規模が重要なのです。これは、資金調達のイベントではなく、むしろチャンネルを開くための行為に似ています。ヴェール社は、必要ないお金を借りており、それを得る手段もありません。また、重要ではない規模で、実際には関係を深めるためにそのお金を使っているのです。これが、今日の多くの国境を越えた金融活動の実情です。

つまり、注意すべきは人民元の通貨自体ではなく、その動きの方向です。ドル価格で取引される鉄鉱石の基準価格は次四半期でも変わりませんが、もし人民元での決済が、歴史的にドルで取引される商品において重要になったら、パンダチャンネルはValeがすでにその場にいるということになります。それは投機的な行為です。しかし、それが plumbingの動きの方向です。

投資家にとって、正直なまとめはこうです。これは小規模で象徴的な関係主導型の融資であり、Valeの中国における地位や目標を反映しているだけで、財務状況についてはあまり意味がありません。実際に注目すべきのは、どれだけの人民元債が発行されるかではなく、中国との関係や、鉄鉱石が通貨として使われる通貨がどう動くかです。