ユッツの保険付き配当は、14.25ドルの現金退場価格にすでに織り込まれている。

配当金の発表というのは、通常、スナック食品会社が出せる最も安心できるニュースです。つまり、さらに収入が増えているし、計画通りに進んでいるということです。ですから、Utz Brandsの最新情報について最初に言えることは、それが…いいえルーチン。今週の会社定期四半期配当金を1株あたり6.3セントと発表した。そして、それは、公開株主が手に入れることができる最後の情報かもしれません。なぜなら、Utzは会社全体を1株あたり14.25ドルで現金で売却することに同意したからです。この配当は安全です。また、これはより大きな話のうちの小さな部分に過ぎません。

有効期限のある安全な配当金

まず、6.3セントという金額にふさわしい評価を与えてみましょう。なぜなら、収入型投資家にとって、分析はそこから始められるからです。14ドルをわずかに超える株価の場合、年間の配当金は1株あたり約1/4ドル程度になります。つまり、約1.7％の利回りとなり、5年連続で配当が増加しています。これは収入型株式ではありません。実際、これまでもそうではありませんでした。これは、運営中の事業に基づく、適度で成長する配当金に過ぎません。

配当金が価値があるかどうかを判断するのは、そのお金がどこから来るかという点です。実際、Utzは過去1年間、報告上は損失を出していました。そのため、配当比率は負の数として表示されています。しかし、配当はGAAPの利益ではなく、現金で支払われます。現金ベースで見ると、会社は約1億1500万ドルの運営キャッシュフローと、資本支出後の約4900万ドルの自由キャッシュフローを生み出しており、年間の配当額は約2200万ドルに過ぎません。つまり、配当は2倍以上の額で賄われているのです。しかし、このような「賄われている」配当とは、持続可能な配当とは異なります。賄われているということは、お金が確保されているということですが、支払いがどれくらい続くかについては何も意味しません。

買収によって答えが変わる

重要な部分です。2ヶ月前、ドイツのスナック製品メーカーであるIntersnack Groupが、Utzの全ての公開株式を買収することに同意しました。1株あたり14.25ドルで現金での取引が行われる。これは、負債を含めた企業価値が約29億ドルに達し、発表前日の株価と比べて約91％のプレミアムがあることを意味する。. そのニュースにより、株価は約88％上昇した。現在の価格は約14.23ドルで、提示価格よりほぼ1セント低いです。合併・アービトラージの観点から言えば、市場は実質的にその価格で取引が成立したとみなされているのです。

それによって、配当金の意味が変わります。この取引が成立した時――2026年の第4四半期に期待される— 株主の株式が現金に変わると、その株はNYSEでの取引が停止され、配当もこの企業を所有する手段とはなりません。合併が決定された瞬間から、Utzの株の収益は、四半期ごとの6.3セントからなくなり、14.25ドルの現金で買い出す方法になりました。今日、その時点で購入する人にとって、現在の配当は、買収価格とほぼ同じです。

これが、見出しが示す正確な罠です。読者は「配当を発表した」と受け取り、会社が引き続き利益を株主に与え続けるつもりだと思いがちです。しかし実際には、会社はもう公開での活動を終えることになっているのです。収益源は残っていますが、それは終了するものです。そしてその価値は、既にその価格で取引されている株に完全に含まれているのです。

何が状況を変えることができるのか

これらが結果を決定づけるわけではありません。合併はまだ完了する必要があります。株主の過半数の承認また、無関係の投資家からの多数の投票が得られ、規制当局の承認も得ている。同社は今週、この事項を投票で決定するために事前代理権委任状を提出した。創業者であるライスとリセットの家族は、私企業の50％の株式を保有し、他の投資家は現金を受け取ることになる。約42％の株式を、この取引に賛成するために投票した。— 天秤の上で重い親指が置かれる。そしてある証券会社が、その構造の公平性について調査を行うと発表しました。これは、内部者が株式に移行し、他の人々が現金に移行するという取引においてよく見られる問題です。

収入を重視する投資家にとって、実際のリスクとは配当金ではありません。それは取引上のリスクです。もし合併が遅れるか、再交渉が必要になるか、あるいは合併が不成立になる場合、14.25ドルのサポート額や、その他の条件も変わってしまいます。1セントも下回る価格で取引されている株については、収入の問題はもはや重要ではなくなります。そして、配当通知で何も解決できないのです。

つまり、一見普通に見えるチェック結果から得られる有益な情報とは、どんな配当もより正確に把握する方法です。配当金を信頼する前に、二つの点を確認する必要があります。すなわち、その企業が配当を支払う余裕があるか、そしてその支払いを行う人が依然として存在しているかどうかです。Utzは最初のテストは簡単に通過しましたが、二番目のテストでは失敗しました。それは何かが壊れたからではなく、会社が売却を選んだからです。今日はどれだけ保証されているかにかかわらず、追跡可能で継続的に得られる収入の方が、期限が定められている収入よりも優れています。