ウーバの経営陣が1500万ドルの株式を購入した。しかし、これは買い意欲を示すサインではない。

ダラ・コスローシャヒはちょうどそれをしたばかりです。ウーバの歴史上、最大規模の内部者による株買い9月10日、彼は購入したUBERの141,000株を約1000万ドルで購入し、平均価格は約71ドルだった。数日前、彼の2番目の人物である、社長兼COOのアンドリュー・マクドナルドが購入した。70,000株、約530万ドルの価値全体として、経営陣は自らの資金約1500万ドルを、株価が下がり続けている会社に投じました。

一見すると、それは自信の表れのように思えます。これは、「内部情報を持っている人だけが購入する」というサインとして売られているのです。その直感に従って行動する前に、実際に何が購入されているのか、そして何が購入されていないのかを確認してみましょう。

株価が下がっているのは、買い手が関与していないからです。

ここが気になる点です。Uberが衰退しているわけではありません。実際、第二四半期は記録的な成績を記録しました。総売上は580億ドルを超え、前年比22％の増加となりました。; 非GAAP営業収入は21億ドルで、40％増加した。; 初めて、12ヶ月間のフリーキャッシュフローが100億ドルを超えることがあった。収益の緊急事態はありません。

株式は52週間の高値から約25％下回った。とにかく、彼らの範囲の底近く、そして200日平均値以下での取引9月に解雇が行われました。3,300人の雇用が失われ、これは従業員の約10％に相当し、コロナ禍以降で最も大きな削減です。そして、節約されたお金は、実際に市場が恐れているものに再投資されているのです。

それは自動運転車両のことです。今はUberが損失を被るという心配ではありません。明日、最も価値のある交通手段を失ってしまうのが心配です。

その不安の背後にある数字は、理論上のものではない。Alphabetが支援するロボティックスイート開発会社であるWaymoは、160億ドルの資金調達が行われ、評価額は1260億ドルになった。そして、今年は20以上の都市に展開しています。テスラは、チップ、車両、ソフトウェア、呼び出し機能などを含む自社のロボタクシーネットワークを垂直統合しています。どちらも、Uberのように拡大するための資本と技術を持っています。一方、Waymoは目立たない存在でした。ウーバの過去24回の市場展開に関する発表内容Uberが必要としているのは、自社の需要創出手段を構築することです。

それが、この物語の中心にある矛盾点です。Uberの最大の資産とは、顧客の需要を満たすネットワークです。2億0800万人の月間消費者それは、資本力のあるプレイヤーが少なからず介入して回避できるものでもあります。

賭け金に対して、賭けを測定する。

では、1500万ドルの内部情報を持つ人々の買い注文が、どの程度の影響を与えるのでしょうか？まずは規模から考えてみましょう。

CEOの購入により、彼の直接持ち株比率は約137万株今日の価格で97百万ドルと言えます。それは実際に大きなリスクです。しかし、これは単なる計算上の誤差に過ぎず、実際の評価は自主的な移行が決定するものであり、また、1四半期の計画がこの株価に与える影響も考慮されるべきです。8月にUberが第3四半期の予想を下回る注文数を発表したとき、株価は1日で5％下落しました。1つの弱い株の価値が、これら2つの購入合計よりも多くなった。

内部者による購入行為自体も、市場において最も弱いサインの一つです。内部者は常に売りをしており、価格が下がる際には自分の考えに沿って買い増加します。この二つの購入行為から得られる情報は、「底値が来た」ということではありません。それは、ベトマネジメントがどちらの側に立っているか、そして彼らが以前よりも低い価格で資金を投じる意思があるかどうかを示しています。

その確信は、真剣に受け止める価値がある。経営陣はロボットアシストを脅威として捉えていない。コスロウシャヒは、その資金をロボットアシストに投じているのだ。100億ドルの投資が行われ、リビアン、バイドウ、ポニー・アイといったパートナー企業からは約12万台の自動運転車が生産される予定です。、そして目標は今年末までに、15都市が自主運行を開始する。マクドナルドはさらに進んで、以下のように予測しています。個人自動車の所有は、15年から20年の間にほとんどなくなってしまう。賭けなのは、ロボットタクシーの供給が豊富で安価になったとき、残る希少資産となるのは、人々を運ぶネットワークである需要層だ。そして、その希少性を持っているのもUberである、ということです。

ここで、豊富さと不足の論理は逆転する。もしUberがすべての自動運転車両に必要な配給層になるなら、この株式の数は重要になる。しかし、全体の論理は、WaymoやTeslaが依然としてUberの需要を必要としているという点に基づいている。そして彼らは、そうではないことを証明するために何十億ドルもの費用を支出しているのだ。

購入が何を答え、何を答えないか

内部情報を持つ人々には、当然の報酬を与えるべきです。彼らは、25％の損失を被った後も、自らの資金を使って購入し、記録的な自由キャッシュフローを得ました。これは、ほとんどの企業の内部情報を持つ人々が示すほどの確固たる決意です。彼らの資金が、より低い価格で株主と一致することになります。それは決して些細なことではありません。

しかし、市場が彼らに求めている答えをそれは提供していない。1500万ドルという数字は、経営陣が自社の再構築や独立した将来性を信じていることを示しているだけである。一方で、WaymoやTeslaがそのようなリソースを持っている場合、彼らがその未来に含まれるかどうかについては何も言っていない。

重要なのは、内部情報ではありません。重要なのは、Uberが、大手企業がそのネットワークを利用しない前に、自動運転のための商業化段階に変えるかどうかです。15都市、12万台の車両、そして何よりも、自動運転による旅行の利益が、人間が運転する旅行の利益と同じくらい持続できるかどうかです。Form 4sではなく、それを見てください。

CEOが株式を購入するというのは、ほとんど証拠とは言えません。しかし、それは、会社内部の人々がどちらの側に立っているかを示す真実の証拠です。規律正しい投資家も同じことをします。つまり、資金がどこに使われているかを見て、その希少な資産がネットワークなのか、それとも他の人々が作り出しているものなのかを判断するのです。