ウーバの530万ドルの内部者買いは、実際に重要なのは何か

ウーバの社長兼COOであるアンドリュー・マクドナルドは、それを購入しました。9月4日には、70,000株の株式が約530万ドルで売却されました。– 1株あたり約76ドルです。このニュースは、内部情報を持つ人々が買い注ぐ際に必ず広まるものです。会社の近くにいる人が自分の資金を投じているので、その株は購入に値すると言えるでしょう。しかし、これは実際には重要な事実ではありません。それは、その週にUberで起こった出来事のごく小さな部分に過ぎず、実際に重要な数字との比較を行うと、意味がなくなります。

まず、購入者に対して公平に考えると、経営者の自己資金である530万ドルというのは大したことではありません。しかし、Uberの約1500億ドルの市場価値と比べると、それはほんのわずかな数字に過ぎません。単一のオープンマーケットでの購入があったとしても、それは内部情報筋からの最も弱いサインに過ぎません。つまり、日常業務に関わる人々が事態が悪化していないと思っているという程度の証拠に過ぎません。それ自体には何の意味もありません。

その週に起こったその他の出来事が、この主張です。9月2日、Uberはそうであると発表しました。3,300の職位が失われる——これは、従業員数の約10％に相当する。, パンデミック以降で最大の減少— と共に約5分の1のマネージャーが解雇されました。会社を成長させるという名の下で、全てが行われている。「よりシンプルで、速い。」成長株のように見せかけて人員を削減するのはよくあることです。しかし、異常なのはその目的です。つまり、同社は従業員の10％を削減すると同時に、自社で製造していない自動運転車に100億ドル以上を投じているのです。

その資本計画こそが、内部者買いというニュースの背後に隠されている真実なのです。Uberは約75億ドルを自動運転車の開発に費用を投じること、そしてLucidやRivianなどの自動運転車・自動車関連企業への資本投資として25億ドル以上を投じることを目指している。約12万台の車両の購入が計画されている。経営陣は、これをロボタクシー産業の商業化の基盤として捉えている。ワイモやテスラのような競合企業が自社のアプリを通じて乗客を運ぶようになる前まで、Uberは資産を持たずに済んでいた。正直言って、これは一方で恥ずべきことであり、もう一方で降伏する姿勢でもある。Uberは、かつて絶対に所有しないと誓った車両を購入しているのだ。なぜなら、ネットワークだけではもはや十分な優位性とは言えないからだ。

ここに、そのギャップを定める数値があります。今日は、自律型の利用は、Uberが週に行う約3億回の利用の0.5％未満です。Uberは、7つの都市でロボティックスイートを運行しており、年末までに15台に増やすことを目指しています。2029年までに世界のAV旅行の最大シェアを獲得するという目標もあります。現在の0.5％という数字と、その目標との間には大きなギャップがあります。この転換が適切な成果をもたらすか、それとも車両を持つことで市場の経済性が改善され、現在は投資資本の約25％のリターンと100億ドル以上のフリーキャッシュフローが得られるかどうかが重要です。

これで、評価テストに移ります。ここでは、反対の意見を言うのではなく、正直な意見を述べなければなりません。この株価は、52週間の高値から約28％下がっており、現在は73ドル前後で取引されています。未来の収益に対する倍率は約24倍です。まあ、それは問題ないですね。しかし、これは私が目指す状況ではありません。成長性の高い企業であっても、成長が市場の倍率に達した時、その倍率が市場の水準に落ち着くことがあります。Uberはその条件を満たしていません。第2四半期の収益は、前年同期比12％増加し、141.9億ドルになった。、そして経営陣の第3四半期の利益予想は、ウォールストリートの予測よりも低かった。成長は、おおよそ市場価格を上回る程度であり、3倍の値上げとは言えません。また、将来の収益の24倍というのは、通常の価格であり、割引販売ではありません。

つまり、内部情報による買い注文は些細なことに過ぎず、株価自体も単なる目安に過ぎない。市場での約28％の下落幅は明らかに問題があるわけではない。これは、自律型自動運転車両が、その多額のコストを払う価値があるラージディスパッチネットワークを破壊するか、それともUberの需要密度がロボタクシーの利用を維持するかという真実の問いに対する評価である。この問いに答えるためには、数字による証拠が必要だ。例えば、3億週間の利用量の中でロボタクシーの利用が増加している一方で、1回あたりの経済性は維持されている。また、100億ドルの投資は、現在約70億ドルの純負債しかない財務状況を圧迫しない。データがAVの投資が防御的ではなく、むしろ積極的な投資であることを示すまで、証明の責任は強気派にある。

企業が大幅な値下げをした後に、数百万ドルの株式を購入するということは、ある程度良い兆候です。それを単なる理由として扱うべきではなく、市場の判断が間違っている証拠としても考えるべきではありません。Uberは正当な投資対象であり、追いかけるような購入行為ではないのです。注意すべき点は、取引内容にあるのであって、Form 4の記録ではないのです。