TwilioのAIツールは、真の変化をもたらすと約束している。しかし、その株価はすでに割安になっている。

Twilioは、これまでで最も好成績の四半期を記録しました。さらに重要なのは、市場がすでにそのような結果を予想していたという点です。今年だけで株価は約62％上昇し、過去4ヶ月間では80％以上上昇しています。1年間保有した人々の場合は、約120％の上昇となります。この好調な動きの中で、経営陣は、従来のビジネスモデルの弱点を補うために開発されたAIソフトウェアを導入しました。それは、テキストメッセージよりも価値の高いものを販売するという点です。

今月初めに発表されたプロジェクトの内容は、3つの製品です。会話記憶、会話オーケストレーター、会話インテリジェンスAIエージェントや人間のエージェント、音声やチャット、WhatsAppといった日常的なチャネルを統合するために設計されています。チーフプロダクトオフィサーのインバル・シャニは、このシステムを「コミュニケーションチャネル」「コンテキストデータ」「両方に実行されるAIエージェント」の集合体と表現しています。同社は、顧客が好むどんな大規模言語モデルの下でも動作する「モデル非依存性」を維持すると述べています。市場は長年、Twilioが単なる顧客サポートのためのツールではないものになることを期待していました。これは、そのようなツールの上にソフトウェアを構築しようとする試みです。

実際にスコアボードが表示した内容

8月6日に報告された第2四半期が、バルズが指摘する証拠です。収益は15億ドルに達し、前年比で22％増加した。報告された数値ではそうであり、自然増による増加では17％だった。これは、約14.3億ドルの予測値を上回るものである。非GAAP基準の運営利益率は19％に達し、非GAAP基準の希薄化後EBITは1.47ドルとなり、前年同期の1.19ドルから上昇しました。

励みになるのは、その混合という点です。なぜなら、混合こそが評価を変える要因だからです。音声の使用率は年々20％以上増加しており、セルフサービス音声の使用率は50％以上に達し、ブランドコールや対話型インテリジェンスなどの特定のソフトウェア機能の使用率も3桁以上の急成長を遂げています。メッセージングは、依然として規模が最も大きいビジネス分野です。売上は28％増加しましたが、そのうち約10％は、直接受け取ることになる通信料金によるものです。利益を生み出すのは、収益率の高いソフトウェア部分です。

この年度については、経営陣の指針は、有機的な成長率が13％から13.5％になるというもので、非GAAP基準下での運営収入と自由現金流は11.35億ドルから11.55億ドルとなる。記録的な利益率です。年間約9億9000万ドルの自由現金流を生み出す事業であり、その株価も3倍に上昇しています。これで再評価が行われたようです。しかし、それだけではありません。

ラリーにおける正直な点

これが、株価に隠されている緊張関係です。ブルーケースを支えるAIネイティブの顧客については、同社自身がこう述べています。「小さくても成長性の高い集団」— これは、セクターの体制が変わるということではなく、概念が実証されたことを示すような表現です。最も大きな例は、6桁の低額の口座から成長したものです。年間6百万ドルの収益が、年率65％で増加している。実際にはそうですが、15億ドルの四半期と比べると小さな数字です。

第二に、主要指標の減速です。経営陣第3四半期のオーガニック成長率が11％から12％に低下した昨年の急増以降、Voiceやソフトウェアアドオンに関しては、前年比でより厳しい状況になっている。これは需要の減少ではなく、正常化の過程だ。しかし、これは成長率が鈍化している状態での再評価である。

第三に、評価額が実証データを上回っている。株価は231ドル近くで取引されており、52週間の最高値は258ドル強である。また、過去の売上高に対する倍数は6.4倍、過去のEBITDAに対する倍数は70倍以上である。このような高い倍数というのは、市場がAIツールが有効かどうかを判断しているわけではない。むしろ、市場はAIツールの成功を前提としているのだ。

ここが、以前の問いである「Twilioは通常のメッセージングサービス以上のものを売ることができるか？」という問いが、新たな問いになった点です。つまり、AI層がエージェント時代の利用を、十分に迅速に、持続可能で高利益の収益に変えることができるか、それが株価の評価に値するものになるか、ということです。Voice AIの導入は、まだ初期段階にあり、精度、遅延、音声品質、信頼性といった面で課題があります。未解決のままであり、規制される産業など金融や医療分野は、まだ実験段階にある。生産規模で運用するのではなく。

実際に物語を変えるものとは何か

最も明確な指標は、ドルベースでの純増加量です。つまり、Twilioのプラットフォーム上でAIエージェントを利用している既存の顧客が、次の四半期にそのソフトウェアに対してより多くのお金を費やすかどうかということです。良い四半期とは、このようなデータ点です。再評価を行う際には、「音声からソフトウェアへ、そしてさらに音声へ」という方向性が重要であり、AIに基づくサービスが小規模から実質的な規模に成長するように、その効果が累積される必要があります。

つまり、正直なところ言えば、AIによる顧客向けツールは実際に有効な戦略です。Twilioは、一般的な予想を上回る良い業績を上げました。しかし、その戦略を正当化するための説明は、数ヶ月の間に株価が2倍に上昇していることによっても示されています。問題となるのは、単一の悪い業績ではなく、ソフトウェアの追加機能の成長が止まっていることです。これは、AI層が単なる付加価値であることを意味し、新たな利益源ではないことを示しています。それまでは、これらのツールは期待を高めますが、その価格はそれらが効果的であることを要求します。