24セレクト月次収入ファンド：8.5％の利回りが得られる投資商品

TwentyFour Select Monthly Income Fund（SMIF）が2026年8月の最新情報を発表しました。NAVは9月9日時点で、1株あたり83.85ペンス。株価は約85½ペンスで推移し、わずかなプレミアムを伴って取引されていました。月別…0.5p配当金何年も前から、ずっと同じようにアカウントにダメージを与え続けている。

このファンドが何をしているのか、その配当が持続可能かどうかを理解したいのであれば、その情報は表面的なものに過ぎません。本当の問題は、実際に資金がどこから来ているのか、現在どのような状況で配当が行われているのか、そして信用市場が悪化した場合にどうなるかということです。

ここに所有しているもの

SMIFは、投資会社として登録されている閉鎖型ファンドであり、投資信託ではありません。このファンドは、流動性の低い信用市場の資産に投資しています。そのポートフォリオには、企業債、資産担保証券、高利回り債、銀行の資本証券、レバレッジローンなどが含まれており、主に1年から10年の満期のものです。これらは、すぐに売却できるような債券ではありません。これらの債券は、投資級債務の範囲の下にあるもので、流動性が低いという点が特徴です。流動性が低い債券ほど、報酬も高くなります。

そのファンドは2014年に発売されました。そして、おおよそこの位置に座っている。市場価値が3億1600万ポンド。それは充電する継続的な費用において、年間約1.2%がかかります。そのうち0.75%は管理費です。現在進行中の課金は重要です。なぜなら、それは配当が支払われる前に、NAVから差し引かれるからです。

実際に8.5％の収率がどこから来るのか

SMIF目標は、年間1株あたり6ペンスの配当です。つまり、100パーセントの株式を持っていれば、月に約0.5パーセントの収益が得られることになります。現在の価格は約85½パーセントなので、基本的な6パーセントの収益率は7％程度です。しかし、このファンドは常にその目標を上回っています。2025年9月終了の会計年度においても同様です。配達完了、7.3ポイント、そして経営今年の収益が6.5ペンスを超えると予想されています。.

では、その余剰はどこから来るのでしょうか？ポートフォリオの…購入価格に対する平均収益率は、過去3年間で1.5ポイント上昇し、約8.5%になった。「より長期にわたって高い金利環境」のおかげで、このファンドは多くのフローティングレート債務を持っています。これらの債務の利息は、金利が変動すると調整されます。したがって、金利が高止まり状態だったとき、収入もそれに伴って得られます。このフローティングレート債務の特性は、運の良さによるものではなく、構造的な特徴です。つまり、金利が上昇してもポートフォリオは影響を受けず、金利が安定している間は収入を得ることができるのです。

問題は、タイミングとカバー範囲です。配当金の支払い額は約1.0です。つまり、ファンドは得た収益のほぼ全額を配当として支払っているということです。もしデフォルトが増加したり、スプレッドが急激に広がったり、中央銀行が金利を下げ始めたりすると、間違いを犯す余地はほとんどありません。

プレミアムは、物語の一部を物語っている。

SMIFは、NAVより高値で取引されている。現在は…約2.2％で、12ヶ月平均の保険料は約1.8％程度です。閉鎖型信用ファンドにプレミアムが付くことは珍しいことです。ほとんどの類似のファンドは割引価格で取引されており、これは投資家が非流動性の資産に対して警戒していることを示しています。プレミアムがあるということは、買い手が基準ポートフォリオの1株あたりの価値を超える金額を支払う意思があることを意味し、通常、それは月次収入そのものへの需要を示しています。

このプレミアムは、閉鎖型ファンドが羨む手段も提供しています。つまり、株式価格がNAVを上回る場合、運用会社は利益を得ながら新しい株式を発行でき、既存の保有者を豊かにするための資金を得ることができます。SMIFはこのメカニズムを継続的に利用しており、過去数年間で大きな資本を追加してきました。また、ファンドは四半期ごとの入札制度も維持している。投資家たちは、NAVより最大2％割引で株式を売却する。— プレミアムが崩壊しないようにする、割引制御メカニズムです。

しかし、プレミアムというのはまた、脆弱性の表れでもあります。投資家の心理が変わったり、株価がNAV以下に下がったりすると——例えば2022年の英国ミニ予算危機や2023年の地域銀行問題の際のように——発行が停止し、入札メカニズムが機能しなくなり、構造的な優位性も失われてしまいます。その後、ファンドは再び回復しましたが、このメカニズムは信頼が保たれていればのみ機能します。

ストレステストは受けているが、限界がある

このポートフォリオは、問題がないわけではありませんでした。2026年3月には、イランの地政学的混乱や石油価格の変動がある中で、NAV2.7％の下落——3年で最悪の月これは、2023年3月に地域的な銀行危機が発生した際に3.3%の下落したこと、また2022年9月には英国のミニ予算が出された後に7.8%の大幅な下落があったことを背景に起こったものです。どちらの時も、ファンドは回復しました。経営陣は、ポートフォリオにおける信用状況の悪化やデフォルトの兆候はないと述べています。

2026年8月のクレジット市場の状況は、SMIFの保有資産にとって概ね好調なものでした。高利回り債は正のリターンを記録し、デフォルト率は安定したままで、ほとんどのセクターで信用スプレッドが縮小しました。特にBランクの債券は良い成績を収めました。これは、流動性が低くても、キャリングが高い信用証券が最もうまく機能する環境です。安定した収益、低いデフォルト率、そして投資家の利回りへの欲求がそこにあるからです。

それでも、2026年下半期に向けての固定収入資産の見通しは、異なるリスクプロファイルを示しています。インフレが持続する中で…連邦準備制度は様子を見る姿勢です。10年物トレジョールの利回りは4％から4.5％の間になると予想されています。固定収入型ファンドの特徴は、資本価値の上昇よりも収入の確保に重点が置かれている点です。それがSMIFの目的です。しかし、クレジットスプレッドが狭まると、価格上昇の余地がほとんどなくなります。また、ファンドの支払い比率が高いため、収入が減少した場合でも十分な補償が得られません。

ポートフォリオの中での位置づけ

SMIFは、資本の保全のために購入される債券ファンドではありません。それは、浮動金利や中長期の信用債券から定期的に月次の現金を得るための収益源となるファンドです。実績も良好です。2014年以降、6pの年間目標は毎年達成されている。そして、そのファンドは常に多くの資金を配分してきました。ポートフォリオにはデフォルトの事例はありません。負債のない貸借対照表.

それが永遠に続くというわけではありません。約1.0の配当収入率ということは、このファンドが収益源の端っこにいるということです。また、NAVに対するプレミアムも、現在は有利ですが、不安定な優位性に過ぎません。もし信用スプレッドが広がったり、デフォルトが増えたり、あるいは金利が下がって浮動型金利の優位性が損なわれたりすると、収入源や発行を支えるプレミアムが圧力を受ける可能性があります。

収入ポートフォリオにおいては、SMIFは多様化した収入源の一環として有効ですが、全体の仕組みの中心部分ではありません。8.5%以上の利回りは意味があるものですし、月次での支払いスケジュールも実用的です。しかし、これは他の収入源、例えばREITや優先株、高格付けの債券ファンドなどと併せて利用されるべきです。そうすることで、どれか一つの支払いが滞っても、全体の計画は続行できるのです。

8月の報告書によると、NAVは安定しており、配当も正常に支払われていて、プレミアムも維持されている。これこそが望ましい状況です。今の課題は、信用状況や金利がどうなるかを注視することです。なぜなら、それらがこの状態が続くか、変わるかを決定する要因だからです。