ファイヴ・バイワードの回復は現実的です。フォワードの自由現金流が新たな試金石となります。

ファイブ・バイワーがちょうどその2桁の売上成長が続く5分間連続既存の店舗では、最新四半期において14.1％となっています。これは、前回の12％から23％まで上昇したことを示しています。これが、メディアが話題にしている数字であり、投資家たちも議論するべき数字です。

ほとんどの報道が注目していない部分があります。つまり、その株価は既に成長を遂げているのです。過去1年間で約70％上昇し、今年は約28％上昇しました。また、52週間の高値からは約9％の範囲内にあります。この「転機」はもはや理論的な話ではなく、現実的な事実です。つまり、今日Five Belowを買うことを考えているのであれば、単なる投資ではなく、市場が既に支払い済みの企業を購入しているということです。これは、もっと難しく、より有用な問題です。

転機は決まった――それが簡単な部分だ。

実際に事業が安定しているかどうかの証拠は、もはや売上ではありません。それは現金です。

第2四半期の売上総利益ローズは22.9％上昇し、11.6億ドルになった。および比較販売価格――需要状況を判断するための最も正確な指標です。既存の店舗数は増加しています。新しい店舗が開業することによる好意的な評価を排除しているからです。14.1％の増加です。しかし、重要なのは、その売上の増加がどのような形になったかということです。売上高利益率は220ベースポイント上昇し、35.6%になった。そして、過去4四半期で、同社は6億ドルほどのフリーキャッシュフローを生み出しており、これは年間で約74％の増加です。フリーキャッシュフローとは、店舗の運営や拡大に必要な費用を支払った後の残りの現金のことです。これは実際に銀行に預けられているお金であり、予測ではないため、反論するのが難しい数値です。

貸借対照表は、その会社が自分自身をどの程度信頼しているかを示しています。Five Belowは約12億ドルの純資金を持っており、8月末には取締役会が6億ドルの新たな株式買い戻しを承認以前のプログラムを置き換えるためです。手元に現金がある状態で自社の在庫を再購入している小売業者は、今後数四半期について不安を感じている企業ではありません。「ウィニー・パークCEOが推進する『新製品の持続的な提供』戦略」というアプローチは、新製品の提供とソーシャルメッセージ化を重視したマーケティング手法であり、有望なアイデアから実際に利益を生む企業へと変わりました。市場はすでにこの株を再評価しました。

ここで、投資家を誘致して割安な価格で取引を行うという手法はもはや存在しないと言わざるを得ません。この事業における最良の価格は18ヶ月前のことでした。当時、その会社は同程度の売上が落ち込んでおり、誰もそれに注目していませんでした。もしそれが気になるなら、手を止めてみてください。しかし、それが気になるのは確かです。価格、ではなくビジネス.

そのテストは、株を隠すことはできない。

会社自身の予測によると、事業が困難になる場所がはっきりしています。経営陣は、今後のホリデーシーズンについて次のように推奨しています。比較可能な売上成長率は8％から10％です。— 先ほどの14.1％から実際に減少しており、年末までには全体が3％程度の低い数値になると予想されます。

それはミスではない。これは、前年よりも厳しい年の数値だ。本当に良い年が経過した後の結果だ。しかし、これは実際のテストであり、なぜこのようなテストが必要なのかを理解する価値がある。

A compは、十分に長く営業している店舗の成長度を測定する指標です。つまり、これが何を表しているかを示す数値なのです。根本的な需要まだ成長しているのか、それとも新規店舗の増加によるものなのか。現在、基盤となる需要は急速に上昇しています。ハロウィンシーズンにおける結果が示すのは、新規店舗やソーシャルメッセージが、昨年と比べてはるかに多くの客数を獲得できるかどうかということです。5シーズン中に2桁の成長率を達成したことは素晴らしい実績ですが、同時に、上昇し続ける基盤を維持するには高い要求が求められます。

もう一つ、あまり話されていないリスクがあります。それは関税の問題です。その会社は、現在の関税コストを自身の計画に組み込んでおり、将来の返金については意図的に考慮していません。これは正直、少し不自然な方法です。貿易政策が緩和されると、数値では表れないメリットがありますが、祝日セールスシーズン中に政策が厳格になると、競争が激しくなる中で利益の余裕がなくなってしまいます。

新しい価格は、すでに何を前提としているのか

では、実際にどのような価格を支払っているのでしょうか？現在の株価を見ると、Five Belowの株価は、同社が発表した年間調整後の収益予測の約24倍になっています。これは、約10.07ドルという数値であり、前年比で約51％上昇しています。また、過去の自由キャッシュフローに対しては、約22倍です。これは公開された情報と現在の株価から直接計算したものであり、必ずしも正確なモデルというわけではありません。単純なフォワード倍率を使って計算してみても、3つのシートからなるスプレッドシートよりも優れています。

それが正直な状況です。これはもはや価値ある価格ではなく、コンポーネントの価格が変わった時点から、決して価値ある価格になることはありませんでした。高品質な消費者向けフランチャイズにおける24倍の収益率というのは…品質統合者価格ではなく打ちのめされた回復価格です。その差が重要なのは、何を正しく行うかが変わるからです。

割引価格であれば、正確なタイミングを間違えても問題ありません。しかし、前払い額がこれほど大きい場合は、誤差の余地が少なくなります。この状況は、自由現金流が増加する限り、より良くなるだけです。少なくとも、コンピューターが小型化する速度に匹敵する程度だ。もし、そのホリデーシーズンにおいて、新しいエンジンの性能がまだ改善されている一方で、FCFが上昇し続けるなら、22倍のFCF倍数は、分母が大きくなるにつれて、自然と低くなっていきます。これが、次の2四半期における重要なポイントです。現金の成長が、業務の遅れを上回るかどうかを見極める必要があります。

それが間違いであることを証明するもの

これが破綻する原因を知るためには、特定の目標が必要というわけではありません。相場が成長を止め、横ばいになったり、逆にマイナスになったりすると、状況は悪化します。また、ソーシャルメディアによる効果が一時的なものに過ぎず、恒常性がない場合もそうです。さらに、ホリデーシーズン中に関税が引き上げられ、FCFを魅力的にした利益の余裕がなくなった場合も同様です。

そしてもう一方の側面、つまり、単に利益を追求するのではなく、なぜ興味を持ち続けるのかという理由はこうです。もし、休日時の利益が8～10％程度の範囲で維持され、無料のキャッシュフローが継続的に増加するなら、市場は、その成長曲線の最も厳しい段階においても、持続可能で、キャッシュフローを自ら生み出す店舗経営システムを持つことを推奨しているのです。それは本当に魅力的な状況です。ただし、それは必ずしもそう簡単なことではありません。安価1. リセットが行われました。今では、FCFが正しいかどうかが唯一の条件になります。