「トランプ・トレード」は今、収益に基づいて行われている。そして、債市場がその時刻を決定するのだ。

「トランプ・トレード」というのは、一般的に将来のことを期待して行われる投資と言われています。つまり、税負担が減り、規制が緩和され、お金の価格が下がるということです。しかし、今9月に流行っているこの形態は、もはや約束されたものへの投資ではありません。2024年の選挙以降、S&P 500は回復しています。36％以上そして、エンジンというのは期待ではなく、実際に得られる利益です。第2四半期の利益は、前年同期比で半分以上増加した。収入は6分の1以上増加し、利益率も記録的な水準に達している。この成長は、最初にこの動きを起こした技術大手企業たちをはるかに超えるものだ。これは、その理論を実現した商売であり、現在はその成果に応じて報酬が得られている。

問題は、その業績は借金で賄されていることであり、その負債が債券市場に影響を与えているということです。

信用によって資金が調達される

「One Big Beautiful Bill Act」という名前の税金や支出に関する法案は、何をもたらすかというと…3.4兆ドルが連邦債務になります。今後10年間にわたって。連邦の負債総額はすでに40兆ドルを超えている。財務省が市場で売却可能な債券に対して支払う平均利率は2022年初め以降、2倍以上に増加し、3.44％になった。その算数の原理が市場に広がっている。10年物トレジョー利回りは5％近くにまで上昇している。心理的に重要な5％レベルに近づいている株価が記録的な水準にある中でも、固定収益型投資家たちは、利益の急増を支えた莫大な借入金に対して、より多くの報酬を求めているのです。

それが、この取引における最初の亀裂です。好景気は収益だけで維持されることがありますが、その収益に適用される割引率が上昇すると、状況は難しくなります。10年物の利回りが上昇し続けると、債券は何年かぶりに株式と真に競争力を持つようになり、また、収益の急増に必要な企業や消費者向けの信用のコストも上昇します。

残された一つのレバーをめぐる争いが起きている。

政府の他の手段は、以前よりも弱くなっています。2月には、最高裁判所が緊急措置として適用された関税を無効にしました。国際緊急経済権法そして、その結果生じる返金の争いは数百十億ドルに及びます。輸入品に対して簡単に税金を課すことができない大統領は、まだ資金のコストを調整できる唯一の機関である連邦準備銀行に頼るしかありません。

9月4日、予想を大幅に上回る雇用統計が発表された後、ドナルド・トランプ大統領は連邦準備制度を要請して金利を引き下げるよう要求しました。強い国ということは、金利が低くなることを意味します。「さもなければ、彼はアメリカと貿易関係を持たない国々との取引を断つだろう」と彼は言った。彼が指名した「偉大な新指導者」であるケヴィン・ワーシュは、その招待を断った。ワーシュは5月に連邦準備制度の議長に就任し、そうするつもりだと述べている。価格の安定を実現する急ぎ対応するのではなく、Fed7月の利率は変わらず、3人が上昇に賛成した。先週までトレーダーたちは、9月の会合で急騰する可能性が高いと見ている。.

これが、市場が受け入れなければならない皮肉です。トランプ政権の経済政策の持続性は、もはやホワイトハウスの力に依存していません。それは、連邦準備制度がその方針を守るかどうかにかかっています。もし連邦準備制度が堅実に行動すれば、高い長期金利が自動的に緊縮化され、その結果、この経済政策に依存する株式の価格が下がります。一方、連邦準備制度が圧力に屈れば、債市場が悪化したインフレと拡大した金利曲線を通じて代価を要求します。どちらにせよ、好景気を支える安い資金は価値を失っていくのです。そして、このシステムが崩れないようにする信頼性を持つ機関こそが、今、大統領によって攻撃されているのです。

投資家は、自分たちが得た利益の二つの部分を分けて管理するべきだ。収益の好景気は実際に存在し、少なくとも部分的には持続的である。その評価額は、借金を使って購入されているため、そのコストは月ごとに上昇している。赤字を背景にして急騰する場合、債券市場がその動きを引き起こす。そして、中央銀行に対する政治的な攻撃が、その動きを引き起こしているのだ。