トランプのカナダ関税が、彼らが守ると主張する企業にとって逆効果になる理由

平均して、北米の車はアメリカ、カナダ、メキシコの国境を越えます。8回完成される前に、アルバータで製造された鋼板はオハイオ州で刻印され、ミシガン州で溶接され、オンタリオ州で塗装され、テキサス州で組み立てられます。この供給チェーンは、現在人々が話していることとは全く逆の方式で設計されています。つまり、国境を無視するというわけです。

その技術的な問題こそが、トランプ大統領のカナダに対する最新の攻撃行為を無益なものにしているのです。8月22日には、アメリカが…約280億ドルのカナダ製品に対して50％の関税が課される — セメント、乳製品、木材、アルコール、化粧品、衣類次の措置として、カナダ製の車両、トラック、自動車部品に対する関税が25％から50％に上昇することになります。この措置は来年1月1日から実施されます。カナダは、新たな関税と同額を対応させることで対処しました。270億6000万ドル（1990億9000万ドル）のアメリカ製品が、700以上の商品にわたって販売されています。鋼材や乳製品から家電製品や農業機械まで、この結果に先立つ交渉が金曜日の夜に中断されました。カナダの交渉担当者によると…以前決着がついていた問題が再び取り上げられている。最後の瞬間に。

政府の目標は、アメリカの製造業を守り、二国間の貿易赤字を減らすことです。しかし問題は、政府が保護すると主張する産業が、実際には政府が切り捨てようとしているサプライチェーンに組み込まれていることです。北米の自動車業界は一つの生産システムとして機能しています。つまり、アメリカは輸入を行っているのです。昨年、カナダとメキシコからは360万台の自動車が出荷されました。そのうち70％は両国の国境沿いで製造されたものであり、アメリカ国内で売られた全量の約22％がそれらの自動車です。これらは、遠方の供給業者から届く完成品ではありません。それは、タイムリーな生産プロセスによって作られた製品であり、国境を越えてシームレスに流通するように設計されています。つまり、1回の製造サイクルの中で、部品が何度も国境を越えるということです。

その制度に関税を課すことは、カナダを罰するものではありません。それはアメリカの工場に税金を課すだけです。

デトロイト3号車の計算結果が明らかになった。両国で車両を製造するゼネラル・モーターズは、直面している。今年の総関税負担は25億ドルから35億ドルです。アナリストたちによると、これはフォードの運営利益の20％以上を占める可能性があるコストです。フォードの状況はさらに悪い。純利益率は-4.4％であり、負債対資本比率は461％に達しています。そのため、2026年に予想される10億ドルの関税コストを吸収する余裕はほとんどありません。ステランティス社も大きな打撃を受けており、今年の株価は54％下がり、純利益率は14.6％となっています。また、過剰なディーラーの在庫や米国経済の回復遅延も問題です。S&P 500自動車指数は、今年初めから約19％下落しています。

この皮肉は、偶然のことではなく、構造的なものです。関税制度によって、アメリカの自動車メーカーは、本来保護されるはずの外国の競争相手たちに対して、競争上の不利な立場に置かれてしまいます。日本、韓国、ヨーロッパのメーカーが米国に完成車を輸出する場合、約15％の関税がかかります。一方、アメリカの自動車メーカーは、カナダやメキシコからの輸入品に対しては25％近い実効税率が課せられ、1月1日以降は50％になりました。この政策は、アメリカの自動車メーカーを外国の競争相手から守るものではありません。むしろ、アメリカの自動車メーカーのコストを、外国の競争相手よりも高くしてしまっているのです。

同じ論理が、素材の分野でも当てはまります。カナダはアメリカのアルミニウム輸入量の68％、米国の原油輸入量の60％を供給しています。そして、最も量が多い原油は、簡単に迂回できないパイプラインを通じて運ばれています。NucorやSteel Dynamicsといったアメリカの鉄鋼・アルミニウム製造業者は、国内価格を保護するための関税の恩恵を受けています。しかし、下流の製造業者にとっては、この利益は幻想に過ぎません。アルミニウムや鉄鋼のコストが上昇すると、そのコストが自動車工場を含む、関税の目的である製造業者にも伝わってしまいます。つまり、製造業者は価格の下限を得ることになり、組立業者はその代価を支払うことになるのです。

カナダは、より影響を受けやすい立場にある。アメリカとの貿易は、カナダのGDPの約3分の2を占めている。量においては、アメリカ側の約4分の1に比べて少ない。ピーターソン研究所によると、初期の関税措置により、2027年までにカナダのGDPが約1.25％減少する可能性がある。イェール大学のバジェットラボでは、長期的な減少率はほぼ2％になると予測されている。カナダ銀行は、消費者や企業の投資を制限する関税の脅威による不確実性を理由に、すでに2回にわたって金利を下げている。カナダの家庭は生活費が大幅に上昇する見込みであり、政府は250億ドル規模の関税緩和策を実施している。

しかし、非対称的な痛みは利点にはなりません。小国ほど苦しむことになりますが、強制を行う側にとってもコストがかかります。ワシントン・ポスト紙は8月23日にそのことを報じました。政府の「押し切り的な対応」は、その限界に達していた。マーク・カーニー首相は辞任した。オンタリオ州のフорд知事から、その取引を拒否するよう指示を受けたため、彼は交渉のテーブルで譲歩することはせず、そのまま拒否した。フордが管轄する州はカナダの自動車製造業の大部分を占めており、彼の業界関係者によると、カナダの鋼材や自動車に対する米国の関税は、彼らの長期的な存続を脅かしているとのことだった。

次の圧力ポイントは、2027年1月1日です。車両や自動車部品に対する50％の関税が適用されると、自動車メーカーには4ヶ月の時間が与えられます。その間に在庫を確保したり、供給ルートを変更したり、その影響を吸収する必要があります。Wolfe ResearchやTD Economicsのアナリストによると、このような規模の関税により、アメリカにおける新車の平均価格は3,000ドル上昇する可能性があります。単位数で表される利益率で運営されている業界にとって、それは価格上昇ではなく、利益の大幅な減少です。

投資家に与える影響は、単純なものです。関税制度によって、競争の場がアメリカの自動車メーカーに対して不利になり、北米のサプライチェーンへの依存度が低い外国企業に有利になります。これにより、下流の製造業者はコストを増加させる一方で、上流の国内生産者には一時的な価格制限が生じます。そして、このような状況は、1930年の関税法第338条という法的手段を通じて実現されます。しかし、この法律は試験されていないため、2026年2月に最高裁判所が同様のIEEPAに基づく関税制度を無効と判断したことに、問題が生じる可能性があります。

株式市場は、1月1日の期限をまだ評価していない。S&P 500は0.2％上昇し、ダウ・ジョーンズは変動なしで終わった。カナダは報復的な関税を発表しました。市場は、政治的な言葉を軽視し、実際の資金の流れを見て価格を決めるものです。アメリカの自動車株に関しては、資金の流れが一定の方向に進むようです。

関税は労働者に尊厳をもたらし、消費者には請求書を提供する。その政治的影響力は明らかだ。関税によって保護される産業が再建されることはほとんどない。むしろ、永続的な非効率性の温床となってしまう。そして、その温床には、本来保護されるべき企業自身も含まれているのだ。