トランプ大統領がMS NOWをホワイトハウスから禁止した。しかし、それはヴェルサントの株価には影響しない。

ホワイトハウスの報道許可証は、ジャーナリズムにおいて最も奇妙な資産です。それを購入したり、借りたり、または実力によって得ることはできません。政府が誰をブリーフィングルームに呼ぶかを決めるのですから、翌日にはその決定を変えることもあります。これこそが、かつてMSNBCとして知られていたケーブルニュースネットワークMS NOWが断絶された理由です。

9月18日、トランプ大統領はTruth Socialに、「直ちに」禁止すると投稿した。CNN、MS NOW、ホワイトハウス発のPolitico彼らは「絶えずフィクションや嘘を書いたり報道したりしている」と不満を述べ、他のニュース媒体も同じようにするだろうと警告している。この記事の中で、その禁止の意味が何であるかを正確に言える人はいない。3つのメディアの記者たちは、数時間後でも依然として現場にいっていた。これは重要な点であり、曖昧さこそが問題なのだ。具体的な規制があるわけではなく、単に「身分証明書が取り消された」というだけだ。それが身分証明書の意味なのだ。つまり、それは便宜供与であり、契約ではない。

1世紀にわたり、誰がそのアクセス権を得るかという仕組みは、白宮記者協会という私的団体によって管理されていました。この団体が、大統領の後を追うニュースカメラマンたちを交代で使っていました。2025年2月、政府がそのプールを取り戻した。そして、アクセス権を配布し始めた。その引き継ぎが重要だ。これにより、報道機関が運営する調整機構が、ゲートキーパーが管理する任意の資金提供へと変わった。これこそが、このような全面的な禁止措置を実施するための前提条件なのである。

しかし、その法的地位は本当に不確かです。2025年には、メキシコ湾の名前を変更することを拒否したため、政府がAP通信を禁止しました。裁判官は、その禁止措置を拒否し、それが第一修正条項に違反する可能性があると判断した。もし政府が一部のジャーナリストに門戸を開けるのであれば、彼らを意見の違いで排除することはできない。そこで、控訴裁判所の判断により、AP社の財政的損失に関しては大統領の権限があるとされ、その判断が覆された。このような判例は両面に当てはまるものであり、結局、こうした問題は法廷にまで及ぶのである。

さて、投資家が実際に解決しなければならない部分です。MS NOWは、Versant Media Group（ナスダク：VSNT）の一部門です。Versant Media Groupは、NBCUniversalのケーブルチャンネルやデジタル資産を所有している会社です。2026年1月2日に非課税で生産されました。この株価は約35ドルで取引されており、その日のうちに約3％下がり、今年にわたっては約22％下落しています。市場価値は約49億ドルです。理論上は安いと言えます。EBITDAに対して企業価値が3.8倍であり、配当利回りは2.2％です。今日の赤い矢印を見ると、それがホワイトハウスの出来事を反映していると思うかもしれませんが、必ずしもそうとは限りません。

投資案にとって重要なのは、このメカニズムです。白宮の承認は、ジャーナリズムに与えるインプットであり、収入源ではありません。アフィリエイト料金の契約も、広告の販売量も、MS NOWの制作者が東室にいられる人数に関する記載もありません。Versantの最初の独立した四半期報告書が、実際の状況を明らかにしています。収益は前年比3.8％減少し、16.4億ドルになった。、そして純利益は3億2千万ドルから2億1千1百万ドルに減少した。およそ10ドルの中で、8ドルはそこから得られるものです。何らかの形でパイ・TVそして、パイ・TVのセットが縮小していくのは10年間続いている。この減少が株価を下げているのであり、ブリーフィングルームの影響ではない。

しかし、その禁止措置が単なる無意味なものだというわけではありません。ヴァーサントに到達するための3つの正しい手段があり、それぞれの手段の効果は大きく異なります。

まず、それはコストがかかる上、競争上の不利な状況でもあります。もしこの禁止措置が実施されると、MS NOWは、自分たちが持っていない映像を利用したり、弁護士を通じて対応する必要があります。24時間ニュースネットワークとして、大統領の日々の発言内容にアクセスできないというのは、実際には大きな運営上の障害となります。訴訟には多額の費用がかかり、その冷たい効果もまた問題です。

第二に、そして逆説的に言えば、これは観客にとっての機会と言えるでしょう。MS NOWは…国内で2位のケーブルニュースネットワークで、フォックスニュースに次ぐ位置にある。そして、そのプログラミングは、この大統領に対する敵対的な攻撃を基盤として構築されている。大統領が個人的にあるネットワークの名前を非難すると、そのネットワークの視聴者たちはその方向に傾く傾向がある。ターゲットを絞ったメディアは、無料で注目を集めることができる。視聴率を基準に経済を運営するニュースチャンネルにとって、このような攻撃は一種の特徴なのだ。

第三に、実際に何かを表すことができるものがあります。それはシグナルであり、数字ではありません。大統領は、伝統的なニュースメディアに対して広範なキャンペーンを展開しています。ニューヨーク・タイムズ、ウォール・ストリート・ジャーナル、BBCに対する訴訟財務省がG20に関する報道を制限している。ペンタゴンの護送規則も裁判所によって無効とされた。そして、ニュース業界はヴェルサントの重要な事業の一環である。もし投資家が今日の禁止措置を、その長期的な戦略の一例として捉えるならば、注意すべきリスクは、資格証明書ではなく、既にコンテンツ削減を進めている事業に政治的・法的な負担がかかっていることだ。

正直に言えば、最初のチャンネルは収益が少ない。2番目のチャンネルはおそらくまずまずの収益を得ているだろう。3番目のチャンネルは実際には収益はあるが、数値としては見えない。Versantを考える最も適切な方法は、それが安価で、利益を生むものであり、徐々に縮小していく契約の集合体であるということだ。その収益は、有料テレビの収入がどれだけ早く減少するか、そして経営陣がデジタル化への投資を行うかどうかによって決まる。認定証はホワイトハウスが取り消すことができる特典であり、ケーブルネットワークの契約は数年間続く、支払いが必要な義務である。投資家たちは、これら二つの間の差を利用している。収入が安定するまでは、このドラマを経済的な観点からではなく、雰囲気や要因として捉えるべきだ。Versantの存続は、この契約の集合体にかかっている。