トランプの自動車関連関税は、デトロイトを守るためのものだった。しかし実際には、日本を窮地に追い込むだけだった。

米国とカナダの貿易協定が崩れた8月22日ワシントンは200億ドルのカナダ製品に50％の関税を課した。オタワは反撃した。9月8日、276億ドルに相当する報復が行われる。アメリカ製品のことです。そして、さらに…8月29日、トランプ大統領は発表しました。カナダ製の車、トラック、部品に対する関税が、2027年1月1日から25％から50％に上昇することになります。.

これらはすべて、アメリカの自動車製造業者を守るための手段として説明されている。

もし自動車関連の株を持っているなら、ほとんどの人が気づかないことを確認する必要があります。つまり、自分が投資している車が実際にどこで製造されているかです。この点が、全体の状況を大きく変えてしまいます。こうした関税の影響を受けやすい企業は、フォードやGM、ステランティスではありません。それはトヨタやホンダです。

その関税は、デトロイトを守るために設計されたものです。日本を待ち伏せするためのものです。

カナダの曝露状態について、誰もチェックしていない

JPMorganのグローバル自動車エクイティリサーチチームが崩壊後に明らかにした事実は、以下の通りです。カナダで製造された車両が、ほぼ…昨年、ホンダの米国での売上の25%、トヨタの米国での売上の17%を占めた。トヨタとホンダが共同で生産している。カナダで製造されるすべての車の4分の3以上.

それを「保護されている」アメリカ人と比べてみてください。フォードの情報源による。新たな米国向け車両の販売の0％がカナダからのものGMは4.5％、Stellantisは5.1％です。

その差は大きい。ホンダが受けるカナダの関税の影響は、フォードのそれより5倍以上、GMのそれより3倍以上である。

さらに悪いことに、カナダで製造されたモデルは、あってもあってもないようなものではありません。それらはベストセラーなのです。トヨタ・RAV4、レクサスNXおよびRX、ホンダ・シビックおよびCR-V――すべてカナダで組み立てられている。すべてが南に送られてしまい、今は関税の対象となっています。RAV4やCR-Vは、アメリカで最も人気のあるSUVです。売上が最も多いモデルが課税対象になると、生産を停止するわけにはいきません。

そして、これらの関税はすでに適用されている。25％の税率は現在実施中である。第232条50％の脅威は2027年1月1日から始まります。つまり、投資家には4ヶ月もないうちに状況が悪化するということです。

ホンダはすでに損失を出している。

関税は、何もない状態でリスクを生み出すわけではありません。実際には、既に存在するリスクをさらに増大させるだけです。そしてホンダは、自動車業界で最も収益性が低い状況の中でこの戦いに挑んでいます。

ホンダの売上総利益率は-1.9%です。過去12ヶ月間、同社は主力事業で損失を出しています。収益は前年比で7.3%減少しました。粗利益の増加率は24.4%に低下しました。投資資本対収益率は0%となっています。

今、米国での売上の25％に対して50％の関税を課す可能性がある。1月に関税が引き上げられる前から、ホンダはその意向を示していた。新たな貿易協定が成立しない場合、価格を上げる必要があるかもしれません。すでに損失を出している自動車メーカーが価格を上げるということは、強さの兆候ではありません。それは、もはや吸収できるものがないことを意味しています。

トヨタはより良い経営状態にある。運営利益率は7.4%、総利益率は16.7%、株主資本収益率は11.5％である。しかし、関税の影響で米国での売上の17％が減少している。トヨタは大規模な事業を展開しており、柔軟に対応する余地がある。しかし、RAV4という製品は十分な収益をもたらしているため、カナダで生産されたモデルに25％の関税がかかると、その主力製品の単位経済性が変わってしまう。

一方、フォードは負の後続P/E値と-3.8％の運営利益率を記録しています。GMは1.3％の運営利益率を持ち、第2四半期には9億ドルの関税負担があります。どちらのアメリカ自動車メーカーも豊かではありませんが、構造的には問題が起きない範囲内にあります。

関税の計算は嘘をつかない

フィッチによると、自動車や部品に対する現在の関税負担は、合計で50億ドルに達すると推定されている。それは、1月に起こる増加以前のことです。その時点で、カナダから輸入される車両や部品の割合は2倍になります。

カナダから来た旅客車が占める割合は昨年、米国の輸入は約250億ドルでした。25％の場合、それは年間66億5000万ドルの関税になります。50％の場合は125億ドルです。この差額である66億5000万ドルは、カナダでの生産拠点が集中している日本の自動車メーカーに過度に負わされています。

ホンダの米国市場における時価総額は422億ドルです。カナダで製造される車両に対して60億ドルの関税がかかると、その会社の市場価値の4分の1が失われる可能性があります。それに加えて、価格上昇による売上減少、ディーラーの買い上げ制限、またはサプライチェーンの再構築にかかるコストも考慮する必要があります。解決には12〜24ヶ月かかる。.

トヨタの2347億ドルの市場価値は、より大きなリスク許容度を提供しています。しかし、RAV4だけでも年間約200億ドルの米国での収益が得られます。そのうちのわずかな部分が50％の税金で課税されるとしても、既にそのセグメントで最も競争力のあるモデルであるため、利益の規模は変わりません。

ホンダは、米国の新工場への投資を再検討するとも述べました。USMCAはまだ解決されていない。それは単なる大言壮語ではなく、自動車メーカーが、自分に不利なルールが変更される市場で競争するのが得策だと判断しているからです。

これが、自動車の商品選びに与える影響とは

貿易戦争によって、投資家たちが予想していないような非対称性が生じました。状況は次のようになります：

最も影響を受けにくい：フォードは、アメリカ国内の売上の0％がカナダからのものです。現在、過度に低い株価で取引されており、市場価値は557億ドルですが、企業価値は1853億ドルです。関税戦争によってフォードの問題が解決されたわけではありません。

中等度の露出：GMはカナダから4.5％の部品を調達しています。運営面ではより強靭ですが、第2四半期だけで9億ドルの関税負担がありました。予想PERが7.2であることから、市場は継続的な利益率の圧力を認識しているようです。

極度に露出している：ホンダは、カナダからの出荷が25％を占めています。現在、事業としては利益が出ていない状態で、売れているモデルも関税地域にあります。7.7というFPSは安く見えますが、後続の収益がマイナスであることや、1月の関税上昇が利益率をさらに低下させる可能性があることを考えると、実際には厳しい状況です。

極度に露出している：トヨタは、カナダから17％の部品を調達している。グループ内で最も強い基盤を持っている——8.5の過去10年間のP/E値、正の運営利益率、堅固なROIC——しかし、カナダでの生産による収益が十分に多いため、利率が2倍になると、1台あたりの経済性に大きな影響を与える。

パターンは明らかです。デトロイトの「盾」として売られている関税が、実際には東京の関税壁として機能しているのです。もし、トヨタやホンダの株価が歴史的な水準を下回っているからといって、その割引価格を安く感じるのは間違いです。それは、市場が無意識のうちに、表面的なニュースでは見過ごされているリスクを評価しているだけなのかもしれません。

もしあなたがフォードやGMの製品を所有しているなら、関税はあなたの低い利益率から救済してくれるわけではありません。しかし、新たな構造的な問題を引き起こすこともありません。

もしホンダを所有しているのであれば、1月1日という期限は必ず目に留めておくべき日です。それは、取引が必ず失敗するからではなく、自社の利益がその取引に依存しているからです。