Truecallerの1500万ドルのTextPlus契約は、実際には、彼らが手放すアドテク業界に関するものです。

Truecallerは、誰が電話をかけてきたかを教えてくれるアプリです。TextPlusは、大まかに言えば、電話の向こう側で使われるアプリです。ですから、Truecallerの最も興味深い点は…テキストプラス社の1500万ドルの購入それは、電話番号を特定することに基づいて設立された会社です。つまり、単に電話番号を管理するだけの会社なのです。

その取引は、7月半ばに合意し、第3四半期に締結される予定です。Truecallerは、実際のアメリカの電話番号や安価なインターネット通話を提供するロサンゼルスの会社の100％を取得している。これは、スマートフォンが登場する以前から存在していた、あまり魅力的ではない通信業界の分野だ。これは、Truecallerが別の呼び出し者識別システムや、広告を掲載できる大規模なユーザー基盤を購入しているわけではない。それは、配管工事を購入しているのだ。そして、その「配管工事」こそが本当の意味での商機なのである。

この取引の背後にある企業について、少し説明させてください。なぜなら、「誰」が変われば、「何」の意味も変わってしまうからです。

改修中の機械

Truecallerはスウェーデン製のアプリで、ストックホルムで提供されています。特に新興市場で人気があり、Androidデバイスの通話アプリの中に組み込まれており、「誰が私に電話してくるのか？」という質問に答えてくれます。5億人以上のアクティブユーザーしかし、その機械の最も古く、最も豊富なバージョンは、徐々に劣化していっている。この会社は、ダイヤルアプリにおけるその特別な位置に関連する広告からほとんどの収入を得ているが、そのビジネスは縮小している。2026年の前半には、広告収入は…固定通貨ベースで34％の減少全体の売上が約5分の1減少した。原因として挙げられているのは、不十分な広告市場や問題があることである。「最大の需要パートナー」つまり、広告収入の大部分がTruecallerが管理できないパートナーによって得られるということです。

どれほど依存しているかがわかりますか。Caller-IDアドワーズというビジネスは、実際にはGoogleのAndroid上に存在するソフトウェアビジネスではありません。それはGoogleのダイアルER内のサービスであり、既存のプラットフォームが持っている注意を収益化するものです。Truecallerも、この依存関係が問題であると指摘しています。つまり、TextPlusとの契約が目指しているのは、その構造的な問題です。

ですから、このポイントです。定期的な収入——サブスクリプションとB2Bメッセージングサービスの収入——が、現在純売上の約半分を占めており、恒常通貨で増加しています。一方、広告収入は減少しています。Truecallerは、単なる通話録音アプリではなく、「コミュニケーションプラットフォーム」になると述べています。これは、実際に何を購入したかを見ない限り、何の意味もありません。彼らが購入したのはTextPlusです。

実際に1500万ドルで得られるものは何か

TextPlusは2009年当時のVoIP販売業者つまり、背景では卸売りの接続サービスを購入し、実際の米国の番号を持つ無料のメッセージ送信・通話アプリとして消費者に販売しているのです。その際、安価な外部通話やアプリ内での購入やサブスクリプションから利益を得ています。2026年5月までの12か月間については、「調整後の純収入」は520万ドルで、2023年以降、約45%のCAGRで成長しています。月間アクティブユーザー数は約150万人、スタッフは14人です。

それは、安価な小さな資産です。1500万ドル以下というのは、後期調整済み純収入の約2.9倍に相当します。これは、ごくわずかな金額に過ぎません。10億SEKの現金を保有しており、財政的負債はありません。これは、この全ての取引がTruecallerの財務状況におけるわずかな誤差に過ぎないということを思い出させるものです。これは収益の発生ではなく、オプションの取引であり、実際のお金を使わずに新しい収益源を持つ方法なのです。

今、「調整後の純収入」という用語は、疑問を抱かせるものです。なぜなら、これはこのような取引における分類方法だからです。TextPlusは販売業者であり、実際に販売する電話番号やサービスには、上流で費用がかかっています。つまり、消費者向けの事業が得る収入を「調整後の」形で報告するのは妥当な方法ですが、それは粗収入を示すソフトウェアの数値とは異なります。この違いは、Truecallerが実際に支払っている金額に影響を与えます。調整後の基準で考えると、520万ドルに対して1500万ドルという数字は、安価な資産のように見えます。もし総収入を基準に計算式を立てると、その価格はさらに低くなり、それに伴って利益率も低くなるでしょう。

それが、旧来の金融業界のやり方です。2番目の番号やVoIPアプリは消費者向けソフトウェアと見なされ、「SaaS」として扱われますが、実際には通信業界における低利益の取引に過ぎません。つまり、卸売で通話時間や番号を購入し、値上げして、無料版の利用者が増えることを期待しているのです。これはソフトウェアのライセンス収入ではなく、単なる流通機械に過ぎません。TextPlusは、今日の「2番目の番号」アプリが存在する前からそのような仕組みを運用してきました。それは最も古いアプリの一つです。そして、その収益は、ごく少ない基盤の上で、非常に速いペースで成長しています。

なぜこの取引は、その枠組みよりも少しは普通なのか

合理的で、刺激的ではない解釈が正しいと思われます。これは、Truecallerにアメリカ市場での事業基盤を与えるための安価な手段に過ぎず、広告収入ではなく、現金で資金を調達する形での収益源です。14人で構成される、520万ドルの目標というのは、そのような大企業にとっては何の意味もありません。

注意点は、Truecallerがどのようなタイプの機械になっているかということです。彼は、資本力のある既存の企業と競争しています。Google Voiceが最も明らかな選択肢です。つまり、重要な意味で、Truecallerは、電話サービスのコスト自体が製品となるようなビジネスに移行しているのです。TextPlusの経済的側面は、通話時間や番号自体に関するものであり、これは別の、収益率の低いビジネスです。そこでは、「調整された」会計処理が、数字をソフトウェアのように見せる役割を果たしています。

これらは、パニックになる理由や喜ぶ理由にはなりません。1500万ドルで行われるこの買収により、企業は「誰が電話をかけてきたかを教えるアプリ」から「電話を転送する機械」へと移行します。その意味を理解するためには、この買収が小規模なものであることが重要です。小規模なので、本当に重要なのは、これが持続可能な収益源への転換の兆しなのか、それとも、通信業界が競争が激しい状況下で、安価な方法でオプション性を手に入れる手段なのかということです。Truecallerはリセラーを買収しただけです。投資家にとって興味深い問題は、調整後の収益が良いものであったとしても、急成長しているリセラーが実際に求めている未来なのか、それとも、その取引が示すよりも難しい過渡期に対して、単なる安価な手段に過ぎないのかということです。