トランスメディクスは業績が成長し続ける中、半減した。新しいCFOと2026年の目標について

トランスメディクスは大きな打撃を受けている。株価は85ドル近辺で取引されており、今年は約30％下がっており、52週間の最高値である156ドルからは約45％下回っている。また、発行済み株式の4分の1以上が逆指値注文で売られている。表面的には、これは医療技術分野の成長の物語が崩壊しているように見える。しかし9月10日、この破綻した企業が奇妙なことをした。つまり、CFOを雇ったということだ。GEヘルスケアの約160億ドルのイメージングシステムそして、2026年の収益が7.37億ドルから7.57億ドルになると予想し、約22％から25％の増加が見込まれると述べました。2026年の収入は7億3700万ドルから7億5700万ドルになる。見出しにはそう書かれていた。繰り返される目標については、実際の状況は変わっていないということだ。

今年は、2つの異なる要因がこの株価に影響を与えています。これらを分けて考えることが重要です。一方は事業に関する問題であり、もう一方は投資家がその企業を信頼するかどうかに関する問題です。

最初の力は、活動家たちによる短いキャンペーンです。2025年1月にScorpion Capitalは、輸送中にドナー器官を生き続けさせる携帯型「温かい灌流装置」を製造する企業であるTransMedicsが、詐欺行為や臓器密売を行っていると非難する報告書を発表しました。そして、FDAに対して、Organ Care Systemの承認を停止するよう求めました。FDAがプレマーケット承認の停止を決定その会社は、その主張が不正確で誤解を招くものだと述べました。不正確で誤解を招く主張その件は記憶に残ります。8月末時点で、短期投資の割合は約25％でした。まだ13日ほどの時間が残っていました。公開株式総数の25.11％

第二の力とは、数字上での実際の利益の逆転です。収益は全く減少しませんでした。トランスメディクスは2025年には37％成長し、6億5050万ドルになりました。6億505百万ドル、37％の増加6月四半期には21％成長し、1億8990万ドルになった。1億8990万ドル、21％の増加オーガン・ケア・システムやその物流サービスの利用が増えていることで、実際には売上は変わらなかった。しかし、収益は減少した。第2四半期の運営利益率は23.2％から12.5％にほぼ半減し、調整後の1株あたりの利益は0.92ドルから0.44ドルに下がった。希薄化後1株あたり0.44ドルに対し、0.92ドル2025年に報告された1株あたり4.87ドルの価格の一部は、一時的な税金の優遇措置によるものでした。希薄化された1株あたり4.87ドルその成果は、その年にとって光栄なことでした。経営陣によると、この利益率の上昇は、投資段階にあるとのことです。つまり、OCS腎臓プログラムや次世代システム、臨床試験、そして新しく取得した航空機を利用したヨーロッパの物流ネットワークへの投資が行われているのです。

それが、投資家や観察者にとっての核心的な問題です。利益の崩壊は、成長を再び高くするための選択的な再投資なのか、それとも高利益モノクルが普通の状態に戻る最初の兆しなのか？キャッシュフローのデータから見ると、トレーリング・フリーチャー・フローは約7900万ドルになり、前年比で3倍以上増加しています。一方、キャッシュバランスは約4億7300万ドルであり、負債もごく少ない状態です。つまり、実際の現金の状況は、そのキャッシュフローとは一致していないのです。会社は約6億ドルの収益基盤の上で、実際の現金を失っているのです。これは安い株ではありません。29億ドルの市場価値に対して、収益率は低い単位数の割合になります。したがって、「安く買った」というわけではありません。むしろ、市場が信じる前に、その動きが変わっていたのです。

9月のこの変更は、経営陣がその考えを明確に示したものです。GE HealthCareのアドバンスド・イメージング・ソリューション部門の最新のCFOであったフェルナンド・アラウジョは、9月21日にはCFO兼会計責任者に就任しました。前任のCFOであるヘラルド・エルナンデスは、ラテンアメリカ地域での商業アドバイザーとしての役職に就きました。また、TransMedicsは7億3700万ドルから7億5700万ドルの目標額を再確認しましたが、これは第3四半期の結果をもって再検討されることになります。しかし、これらは短期的な問題を解決するものではありません。新しい財務担当者が就任しても、利益率が実際に改善されるわけではありません。しかし、大規模な金融機関を、最も厳しい状況の中で経営陣が置くこと、そして成長目標を再確認することは、経営陣が投資家に対して、既に公表されている数値が依然として有効であることを示しているというシグナルです。

この投資が成功したか失敗したかを判断するのは、来年中に何が起こるかです。もし、2026年までに収益が約20％以上のペースで増加し続け、営業利益率が低下せず、自由現金流量が上昇するならば、その投資は成功と言えます。つまり、その投資は成長のために行われており、低い基準から利益率が回復し、株価も再評価されるのです。しかし、成長がその水準以下に落ち込み、利益率が低下する場合や、FDAがOCSの承認を停止するという申請に対して対応するような規制措置が取られる場合は、投資は失敗になります。後者の状況では、核心機器に対する規制措置が行われるため、どんな評価も有効ではありません。

また、私の判断が間違っている可能性もあります。近い将来の収益の問題は現実的なものであり、想像上のものではありません。しかし、市場は依然として以前のリスクポートフォリオを基準にして価格を決めています。短期間でフリーキャッシュフローが増加する可能性があるため、事業の状況は明らかに改善されており、成長目標も変わっていない。これは単なる楽観的な見方ではありません。次の12ヶ月間のフリーキャッシュフローが見えてくるまでは、この企業を捨てるのは難しいかもしれません。Investの総合的な評価では、この株を「買うべき」とされています。そして、それは推奨する意見というよりは、市場がまだその意見を変えていないという証拠です。