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Mag7や半導体関連の市場が競争が激しくなるにつれて、最も良い機会は、過度な期待ではなく、実際の基礎的な要因によって動くような分野に移りつつあります。

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IBM：AIに本格的に対応した革新技術が、量子級の産業的破壊をもたらす

IBMは、AI時代において、高い影響力を持つインフラ企業として再びその地位を確立しようとしています。しかし、市場は依然として、IBMの企業統合戦略がもたらす効果を過小評価しています。Dallaraとの協力関係は、単なるニッチなエンジニアリング的な取り組みにとどまらず、AIを活用した工業設計への大きな変化を意味しています。そうすることで、シミュレーションの時間が数時間から数分に短縮されます。これにより、自動車や航空宇宙分野におけるコスト構造や革新の速度が大きく変わります。

さらに重要なのは、「IBM Bob」の発売は、AIを中心とした企業向けソフトウェアの構築に向けた決定的な一歩であるという点です。一般的なコプロラクトとは異なり、IBMは、計画から導入までの全ライフサイクルを自社で管理することを目指しています。これにより、ガバナンスやコンプライアンスの面でも優位性を確保できます。これは非常に重要です。なぜなら、大企業が直面している課題は、AIの能力によるものではなく、リスク管理や規制の問題によるものだからです。

財務的な観点から見ると、IBMのハイブリッドクラウドおよびAI関連事業は、中規模の数％の収益成長を続けており、利益率も継続的に向上しています。同社の価格は、他のハイパースケール企業に比べて低いものの、収益の安定性やフリーキャッシュフローの向上という点では優れています。これは、成長率が低いように思えるかもしれませんが、実際には収益化の持続性が高いという典型的な例です。

量子計算という概念は、まだ実用化には時間がかかるものですが、非対称的なオプションを提供する可能性があります。もしIBMが、Dallaraのケースで示されたように、量子計算を実際の産業現場に導入することに成功すれば、新たな企業支出の領域が開かれることになるでしょう。

結論：IBMは、従来のアプローチから、AIインフラの構築を行う企業へと移行しています。また、エンタープライズ向けのAIや量子コンピューティングの統合という点では、まだ十分に評価されていない潜在的可能性があります。

ホリバートン（HAL）：新たな需要の加速に伴うエネルギーサイクルの活用

ハリバートンは、世界の石油開発サービス業界の中核を担っている企業です。現在の状況を見ると、何らかの転換点が近づいているようです。中東地域での地政学的な混乱にもかかわらず、同社は予想以上の収益を実現しました。これは、ラテンアメリカやヨーロッパでの需要が堅調だったからです。このような地理的な多様化は、ますます重要になってきています。

もっと重要なのは、前向きな見通しです。経営陣は、北米地域の活動が回復しているという兆候を早くから捉えています。これは重要です。なぜなら、アメリカのシェールオイルは、世界的に見てもごくわずかな供給源に過ぎないからです。石油価格が上昇するにつれて——その一部はイランに関連する地政学的な緊張によるものです——生産者は、さらに掘削活動を行う動機を持つようになります。そうすることで、ハリバートンなどのサービスプロバイダーは直接的に恩恵を受けることになります。

ジェフリーズがHALの価格目標を47ドルに引き上げたことは、より広範な機関の見解を裏付けています。つまり、市場はHALのモデルに含まれる収益性の潜在力を過小評価しているのです。石油関連サービス企業では、装置の数がわずかに増加しても、運転効率の向上によって大きな利益の増加が期待できます。

評価の観点から見ると、HALは、過去のサイクルのピークと比較しても依然として魅力的な状態です。特に、エネルギー業界全体で資本規制が強化されていることを考えるとそうです。以前のサイクルとは異なり、今回の場合、生産者は量の増加よりも収益の向上を重視しています。これにより、サービスの需要が安定し、急激な変動も減少します。

結論：HALは、初期段階にあるエネルギー市場の回復に伴うリスクを提供しています。もし北米地域の経済活動が引き続き回復するならば、大きな利益が得られるでしょう。

コマーシャル・メタルズ・カンパニー（CMC）：構造的な需要と機関投資家の積み立てが一致している。

Commercial Metalsという投資対象は、あまり目立たないかもしれませんが、グローバルなインフラや建設関連のセクターにおいて、ますます魅力的な投資対象となっています。Vanguardが保有している株式数は、約580万株にも上ります。これは、機関投資家たちがこの投資対象に対して信頼を寄せていることを示しており、通常、それは市場全体がこの投資対象を認識するきっかけとなるものです。

CMCの強みは、スクラップリサイクルから完成した鋼製品までを一貫して提供する垂直統合型のモデルにあります。この構造により、利益の管理がより効率的になります。また、リサイクルされた鋼材は、低炭素建築において好まれる材料となるため、持続可能性の観点からも適しています。

需要の動向は依然として好調です。特に北米やヨーロッパの一部地域では、インフラへの投資が続いており、それが鋼材の消費を支えています。産業のサイクルに大きく依存している鋼材製造業とは異なり、CMCは政府による需要の支援を受けており、その需要はより安定しており、政策によっても支えられています。

財務面では、同社は強固なバランスシートを維持しており、資本の配分も適切に行われています。自由キャッシュフローの発生も安定しており、それによって再投資や株主への配当が可能となっています。同業他社と比べても、CMCの価格は合理的な水準にあります。特に、その利益率の安定性や構造的な好条件を考慮すると、さらに優れています。

重要なポイントは、価格の安定と販売量の増加です。もし建設活動が安定していれば、原材料のコストも抑えられている限り、利益率はさらに向上する可能性があります。

結論：CMCは、静かに成長している産業名であり、機関投資家の支持も得ている。循環的な要素と構造的な需要の安定という、バランスの取れたポートフォリオを提供している。