トークン化された株式：実際の対立は、トークン化するという作業を終えた後にある。

ブロックチェーン上で運営される株式市場が存在しており、その仕組みはウォールストリートの取引所とは全く異なります。この市場では、AppleやMeta、Teslaなどの株券を7,000個の証券として扱い、24時間体制で取引が行われます。取引量は非常に小さく、ブローカーのフォーラムでは笑われるほどです。Binance Researchによると…そのプラットフォーム上でのトークン化された株式取引の約80％は、新興市場のユーザーからのものです。そのうちの93％の取引は1株未満の量です。また、平均取引額は約18.81ドルです。その理由は、買い手が安定コインを利用して取引を行っているからです。3.6%のオフランプ料金と、約40ドルの国際送金手数料普通のブローカーアカウントなら、それを静かに飲み込んでしまうだろう。

それは、ニュースレターのために作られた投機ではなく、本当に新しい需要です。しかし、これがこの市場で重要な点だとは思えません。この分野を扱う人々の間の議論は変わってきており、その変化から、価値や残存リスクがどこにあるかがわかります。

かつては、発行が重要な要素でした。今では、それは単なる商品に過ぎません。

長い間、『トークン化された株式』を実現する上で最も難しい部分は、トークンを作成することでした。つまり、車両を設置し、配線を整え、実際の会社の価格を追跡できるような包装材を作ることです。それが競争の障害でした。しかし、今ではそうではありません。Coinbase、Kraken、Robinhood、Backpack、Ondoは、今や互いに競争する取引プラットフォームを提供しています。多くの銘柄が同じ基盤上にあり、保管や償還の仕組みは異なるものの、実質的に同じ資産に投資できる。

誰でもトークンを作成できるようになった場合、その障壁は別の場所に移動する必要があります。それは配布の領域へと移りました。つまり、ユーザーや流動性、そして実際に取引を行うための手段を既に持っている人々がいるのです。最も明確な例が、Binance自身の製品です。2026年6月に発行された「bStocks」というトークン化証券ラインは、2ヶ月以内に競合他社のxStocksを超えて、価値面で2番目に大きいトークン化証券発行者となりました。xStocksの価値は6億1000万ドルでしたが、Binanceの価値は6億1000万ドルでした。Ondo Financeは依然として首位の位置にあります。9.27億ドル2ヶ月前に登場した新製品が、既存の製品を上回ったのは、より優れたトークンのおかげではなく、利用者数のおかげです。ビナンスの共同創設者は、そのスピードの要因を、同取引所の既存の利用者にあると述べています。そして、その数字も彼の言葉を裏付けています。7月の量は147億ドル、ユーザー数は約30万人製品に関して。

皮肉なことに、はるかに小規模な取引所であるMEXCが…7月のトラデフィス先物取引量の62％が、トークン化された米国株に関するものであった。スケールを決定する要因は、単なるトークンではありません。それは、分布です。

「ストック」は、法律で許可されている範囲を超えて多くの作業を行っている。

ここが、用語の重要性が生まれる部分です。これは、個人投資家が見逃してはならない部分です。トークン化された株式というのは、ほとんどの場合、会社の株式ではありません。それは契約であり、その権利内容は、誰が発行したかによって全く異なります。価格の影響も同じように見えるかもしれませんが、実際にはそうではありません。

オンドの製品は、オフショアのSPVが発行するスイス法に基づく証券の背後に位置している。— 経済的には、株主ではなく債権者であり、投票権もありません。Binanceの株式は…ADGMが発行する証明書は、基づく株式の直接所有権を与えるものではなく、アメリカ人に提供されることもありません。. ロビンフッドの代表的な株式トークンは、そのヨーロッパ法人内のデリバティブ契約です。いくつかの商品は、実際のものに近いものです。例えば、SecuritizeやFigureの場合、実際の株式に変わり、正式な株主権利を持つものとなります。しかし、これらの商品は少数派に過ぎず、一般的な状況ではありません。ある市場調査によると、その要点はこうです。自分の鍵を持っているからといって、その株を所有しているわけではない。しかし、法律によって分断されるとしても、依然として発行者や保管人、証券代理店に依存し続けることになる。

つまり、市場が20億ドルの「株式」のブームだと表現されるとき、より正直な表現は、契約がばらばらになっていて、たまたま株式のように取引されているということです。法的構造こそが本当の「製品」であり、それは均一ではありません。

成長は実際に起きていて、まだ浅い状態です。

その法的な注意点が重要なのは、目立つ成長率が実際の内容を誤解させる可能性があるからです。トークン化株式市場の分散型価値は、ほぼ2倍に増加しました。2026年3月には9億51百万ドルで、7月には18億90百万ドルになります。RWA.xyzの計測によると、すべてのトークン化された実世界資産を合計すると、Binance Researchの報告ではその総額は…100億ドルに上昇し、2024年初頭の10億ドルから10倍になりました。、そして最大で加速したシナリオをモデル化する6.78兆ドル――株式市場の4％の市場占有率.

これら2つの数値との差、つまり私たちがいる場所とプロジェクションポイントの位置にある部分こそが、リスクが生じる場所です。分散型金融において実際に利用されているトークン化された株式は、ごくわずかな量に過ぎません。約20億ドル相当の価値に対して1億5000万ドルの取引があり、今年は22倍の成長率を示している。しかし、それでもまだ小さな規模です。報告される「取引量」には、実際の買い手向けの取引ではなく、内部での移動やブリッジ取引、市場マーケットメーカーの在庫も含まれていることが多いです。また、トークンは毎日24時間ずっと取引されており、基盤となる市場が閉じている間は、週末になると価格が変動します。ある調査では、Apple関連のトークンの取引量が非常に多かったことがわかりました。基準株価より12％上回る米国の市場が閉鎖されていた時。

さらに重要なのは、最も法的な根拠を持つ製品が、実際に取引されているものではなかったということです。SecuritizeとFigureの株式は、ほとんど売られていませんでした。わずか数百人の保有者に360百万ドルの価値が分配されている。二次市場がほとんど存在しないのです。これが、現在のこの市場の不都合な状況です。つまり、あるトークンが実際に株式として扱われるほど、取引は少なくなります。取引が多いほど、そのトークンは弱い契約になるのです。強力な権利と流動性のある市場は、まだ同じ商品として実現されていないのです。

これがシステムに与える影響は何か

要するに、トークン化された株式の場合、株式事業は発行という問題から、配布や流動性という問題へと移行してきました。つまり、株をどの人が利用できるかという点が再分配されるのです。初期の発行企業は、そのシステムが機能することを証明しました。次の段階で成功するのは、既にユーザーを持っている人々や、深い取引市場を持っている人々になるでしょう。だから、最も速く成長するのは、トークン技術を完璧にしたスタートアップではなく、顧客基盤を活用している巨大な取引所です。独立した発行企業は今でも分散型価値の面で優位ですが、彼らはもはや技術よりも、人々に届くチャネルを競っています。

小規模の投資家にとっては、これは主に2つの問題を引き起こします。第一に、分配層への純粋なエクスポージャーを購入するための明確な方法はありません。その分配層は大きな暗号通貨取引所内で構築されており、また、それに追従する従来の市場インフラも同様です。したがって、利益は、専用のトークン化株式を持っている人ではなく、すでに分配層を所有している人に与えられることになります。第二に、トークン自体を購入する場合、何を所有しているのかを明確にしておく必要があります。ほとんどの場合、それは株式ではなく、債権や契約上の権利であり、それに伴うすべての権利や制限も含まれます。この市場を作り出したメカニズムは、基盤を整えることに非常に長けている。しかし、実際にその権利を所有し、それから利益を得る人が誰かという点は、まだ構築中です。