トークン化された株式移転が415％増加し、295億ドルに達した——記事を読む前に、その指標を確認してください。

過去1か月間で、トークン化された株式に関するチェーン上での移転量が大幅に増加しました。415％で、約295億ドルRWA.xyzのデータによると、この業界の標準的な実世界資産ダッシュボードです。まるで大きな出来事の見出しのようです。何年にもわたる試作やプロトタイプの努力の末、ウォールストリートと暗号資産の間の橋がついに開通したのです。

次に、同じダッシュボード上の次の数値を見てみましょう。実際にチェーン上に存在するトークン、つまり各プロバイダーが持っているトークン化された株式の総額は、約25.4億ドルです。この30日間で約1.5％増加しています。その30日間で動いたお金の量は、市場全体の価値を上回っており、1ドルを持っている場合、およそ11ドルの資金が移動しています。このギャップこそが、見出しで表現されている内容を隠しているものです。415％という数値は、資産への投資ではなく、チェーン上での活動度を示しています。アメリカの読者にとっては、その大部分が、どうしても購入できない製品に関連しているのです。

請求に対する請求

トークナイズされた株式とは、実際のアメリカ上場株を代表するブロックチェーン上のトークンです。例えばNvidiaやS&P 500 ETFのようなもので、24時間365日、コインウォレット内で細かく分割して取引可能です。この市場を牽引している企業は、Ondo、Binance、Kraken、Coinbaseといった仲介業者です。彼らのトークンは、規制を受けた保管所に保管されている実際の株式と1対1に対応していると主張されていますが、トークン自体が株式そのものではありません。それは、その保管所が保有している資産に対する権利に過ぎません。SECは2026年1月のトークナイズされた証券に関する声明で、この点を明確にしました。つまり、発行者は自社の株式を直接トークン化することができ、第三者もトークンを作ることができるということです。保管用包装（間接的な利益を得ることになり、包装者の信用リスクを負う）または、合成的なものである場合もあります。つまり、株式の価格を追跡する債券であり、会社に対して何の権利も持てないのです。同じラベルで、非常に異なる法的性質を持つものです。これが、このカテゴリーの分析の一例です。

その分類体系によって、その活動が止まることはなかった。むしろ、それが加速されたのかもしれない。

誰が蛇口をひねったのか

最大のプレイヤーはBinanceです。彼らの株式取引サービスが実用化されたのは2026年6月で、7月には一定の影響を与えました。月間総額約229億ドルのうち、約199億ドル程度すべてのトークン化された株式取引市場において、その月の分散型ストック・トークン取引の約85％がこれによって行われました。これは単なる配布に過ぎず、発見という意味ではありません。ビナンスは、24時間いつでも取引が可能な既存の暗号通貨ユーザー数千万人に対して新しいボタンを提供し、彼らがそれを利用したのです。

第二に、転送を増加させる要因はレバレッジです。これらのトークンは、安定通貨やトークン化された国債がそうだったように、暗号通貨の取引プロセスに組み込まれています。最初は取引対象として使われていたものですが、今では借りて利用するための手段として使われています。市場で最も多くのトークン化された株式を提供しているオンドオは、7月にこれらに対して永久先物取引を開始しました。過去30日間で約50億ドル. Bybitは、Nvidia、Apple、Teslaの株式をトークン化した形で、マージンローンとして使用できるようになりました。. コインベースは8月末に、自社のトークン化された株式をBaseで提供開始した。DeFiで使用されるものとして明確に定められており、Aaveの担保としても利用される。1つのシェアトークンは、マージンが変動したりポジションが移動したりする際に、1ヶ月で12回も動きます。しかし、誰も自分の保有量を増やすことはありません。実際、保有者数は167％増加し、2.36百万人になりました。つまり、実際に採用されているのです。しかし、415％の転送により、保有資産は約1.5％増加しました。ほとんどの増加は、購入ではなく、取引やレバレッジによるものです。

暗号通貨名を含む証券市場

実際に誰が購入しているかを示す詳細があります。アチェイン上で最も大きな個別のトークン化された株式は、暗号通貨関連のものです。例えば、トークン化インフラ企業であるセキュリタイズの株式、ビットコイン資金管理会社であるストラテジーの株式、そしてステーブルコイン発行企業であるサークルの株式です。セキュリタイズは7月にNYSEに上場し、同じ日に自社の株式もトークン化されました。初めて、取引所とブロックチェーン同時に上場した株そしてすぐに、市場で最も大きなトークン化された株式になったが、その後は下落した。取引開始後1週間で約40％.

つまり、最初の本格的な「オンチェーン株市場」というのは、現時点では、暗号資産トレーダーが24時間体制で暗号資産関連の株式を取引する手段に過ぎません。これは、S&P 500指数をブロックチェーン上で保有する投資家の流れではありません。また、このような状況を支える市場環境も存在します。例えば、ビットコインの支配力が約60％に達していること、感情指数が「貪欲」領域にあること、そしてアルタコインの需要がないことです。これはビットコイン時代特有の構造的変化であり、投機的なトークンバブルではありません。

鉄道を合法化し、製品を輸出する

このシーケンスの最も奇妙な点は、これらの製品がアメリカ人には一般に入手不可能であることです。それらはアブダビのADGM制度の下で海外でライセンスを取得されている（例：Binance、Coinbase）か、EU/EEAの投資家向けに販売されている（例：Ondo）。一方、アメリカでは、これらの製品が使用する技術の法的承認作業が進行中です。SECは1月にその分類基準を定めました。3月にナスダクが、トークン化された上場証券の取引に関する規則を変更した。今年後半には最初の取引が行われる予定です。FINRAは5月に、原子的な決済方式を用いたトークン化された証券のブローカー・デリバティブ保管に関する規制を承認しました。また、10月にはDTCCでのパイロットプロジェクトも始まります。オンドオは7月に、既存の米国規制の下で、ブラックロックのS&P 500 ETFやマイクロンのトークン化版といった米国の証券の保管を開始しました。ブローカー口座と同じ株主権利を持つまた、SECに機密性の高い登録を申請しており、それによりそのトークンが認可されることになる。初めてのSEC報告対象のトークン化された株式SECが定める「イノベーション免除」制度は、トークン化された株式が米国のDeFiプロトコルで取引されることを可能にするものです。しかし、このような第三者による包装手法がどのように扱われるべきかについての内部の意見の相違により、この制度の実施は今も延期されています。

アメリカの投資家が実際に何ができるか

そのトークン自体は、アメリカの小売口座ではほとんど利用できません。利用可能なものも、取引相手のリスクを伴う暗号通貨ベータ形式のものであり、アップルの所有権とは言えません。もし、その「テーマ」をそのリスクを伴う形で利用したいのであれば、公開市場での取引手段としては、CoinbaseやRobinhoodなどが挙げられます。Robinhood Chainは、95種類の株式トークンを扱うArcus取引所を運営しています。また、セキュリティテックもそうです。これは、純粋なトークン化サービスを提供する企業であり、ブラックロックが支援しており、最近上場しましたが、現在の価格は上場時の価格に比べてかなり低いです。オンドオはこの分野のリーダーですが、株式としてではなく、暗号通貨のトークンとしてのみ公開されています。しかし、オンドオの株式に関する秘密のSEC申請書があることで、トークン化された株式がSECの規制を受けるものになる可能性があります。

415％という数字を、トークン化された株式が十分に成長している証拠として受け取るのはやめましょう。それは、より具体的なことを示しているのです。暗号通貨プラットフォームは、ステーブルコインと同じように株式を配分することができます。そして、初期の収益は、そのプラットフォームを運営する人々、つまり取引所や保管機関、送金業者などが得るものです。購入者が得るものではありません。今後2四半期で注目すべきのは、持続性を測る数値です。つまり、パーレイ・レバレッジやマージンループがなくても、この状況が維持されるかどうか、SECの免除規定が第三者のプラットフォームにも適用されるかどうか、そしてNasdaqのオンチェーン取引が規制されたプラットフォームでの取引量を引き上げるかどうかです。その時まで、415％の送金増加を、新しい高速道路での交通量の増加と同じように扱いましょう。それが道路が機能している証拠であり、選んだ車が良い投資先である証拠ではありません。