なぜ今日のCPIがドルの動向を決定しないのか

金曜日には、労働統計局が8月のアメリカの物価上昇率を報告します。その数値は、火曜日に開催される連邦準備銀行の会議で金利を引き上げるかどうかの判断基準となります。取引業者たちはそれに基づいて価格を決めています。CMEのFedWatchツールによると、ハイキングする確率は約57％です。今週、予想以上に高かった生産者価格のデータが出た後です。ドルは8日連続の高値付近にあります。ユーロは…1.157ドルと1.164ドルの間に位置している1週間以上続く。中央銀行の通信を観戦スポーツに変えた市場において、印刷物こそが全てのものだ。

世界の通貨を賭けるのは奇妙なことです。10年間、インフレ率が適切な水準に保たれるかどうかが、ドルの運命を決定づける要因でした。なぜなら、投資家たちは連邦準備銀行がどのように反応するかを知っており、それが事前に明らかにされると理解していたからです。しかし、この関係はもはや成り立っていません。今日の微細な動きの背後には、二つの構造的な変化があります。一つは、世界中の主要中央銀行が同時に強い影響を受けるという状況です。もう一つは、連邦準備銀行がより静かになるということです。これら二つが合わさって、CPIの数値がドル価格に少し影響を与える可能性がありますが、ドルが実際にどこに位置すべきかについてはほとんど影響を与えないでしょう。

共有の電気代

簡単に言えば、アメリカのインフレが高まると、連邦準備銀行が金利を上げる可能性が高くなります。そして、金利が上がるとドル価値が上昇します。なぜなら、ドル価値が上がると資本が集まりやすくなるからです。第二の要因は、以前よりもはるかに少ない労力で起こることです。このインフレは、連邦準備銀行だけが対処しなければならない、活況するアメリカ経済によって引き起こされたものではありません。これは主に供給過剰によるものです。2月末に始まったイランとの戦争がその原因です。中東からの石油や精製品の輸出を妨げている。つまり、すべての輸入業者に一気にエネルギーコストが高くなるということです。アメリカの主要CPIは3.4%で安定している。しかし、エネルギー料金に関する多くの要素も、その数値を形成しているのです。

そのため、金利引き上げの予想が3つの首都で増加しており、1つだけではありません。欧州中央銀行がそれを行うと予想されています。預金金利を0.25ポイント上昇させ、2.50%にするドイツ銀行は、ユーロ圏の物価上昇率が3.3%に達したことから、12月にも再び上昇すると予測しています。イギリス銀行の首席経済学者であるハウ・ピルは、英国の物価に影響を与える現象を防ぐために、より早く金利を上げるべきだと主張しています。しかし、10月28日に支払われる不安定な予算の影響で、その決定が難しくなっています。ドルは…で取引されています。相対的アメリカの金利の水準は、全員が同じようなエネルギー危機に対して緊縮政策を実施しているため、その差はほとんど広がらない。通貨価値はわずかに上昇しているだけであり、それもアメリカの需要がヨーロッパよりも強いからだ。つまり、アメリカの政策が特別に厳格なわけではない。

より静かなフィード

より根本的な変化は、制度的なものです。5月末に連邦準備銀行の総裁に就任したケヴィン・ワーシュは、世界的な金融危機以降、市場が依存してきた先行指針を廃止することを目指しています。彼の主張の核心は…彼が「鏡の間」と呼ぶ場所市場は連邦準備制度の発言に基づいて動きます。連邦準備制度は、自らの影響を市場価格から取り除こうとしますが、その結果、経済全体が見えなくなってしまいます。彼は、市場がデータ自体に基づいて政策を評価できるような、より静かな連邦準備制度を望んでいます。彼は、2％のPCE目標が確固たるものであり、変更不可能だと主張している。.

それは、実際にコストがかかる議論です。フォワードガイダンスが機能するのは、疑念を取り除くからです。市場は、連邦準備制度の各報告に対する反応を推測する必要がありませんでした。なぜなら、連邦準備制度がその情報を提供してくれたからです。アンカーを取り除くと、調整が価格に影響を与えます。これが一つの理由です。長期国債金利は記録的な水準にあるまた、今日のCPIを含むすべてのデータポイントがより大きく変動するということです。なぜなら、市場の状況を調整するために中央銀行が介入することがないからです。ワーシュは、今ではドルの価値を金融状況を示す指標として見ていると述べています。これは、連邦準備制度が、もはやコミュニケーションによって調整されない状況を受け入れるつもりであることを示す、異常に明確な認め方です。予測可能性は低下し、変動性が問題となっています。

下の帳簿

高い収益率とAI投資の活況によって支えられる1ドルも、財政的寛大さに依存している。議会予算局は、連邦政府の赤字が今会計年度には1.9トランドルであり、2036年には3.1トランドルに増加する。長期の利回りが高いというのは、資金調達のコストの一部であり、ドルに資金を集中させる行為も同じ理由によるものです。時間が経つにつれて、これは通貨価値への影響をもたらします。このような状況では、世界の利回りの優位性が変わるとすぐに、日本や他の国々が円を守るために介入せざるを得ないでしょう。今日、投資家が加えている力は、その逆転の種となっているのです。

これらは、今日のインフレ率が悪い数値であることを意味するものではありません。実際、57％という数値から見ると、市場は利上げが起こるかどうかについては、ほとんど確信を持っていないようです。また、良好な経済状況であれば、どちらの方向にも影響を与える可能性があります。問題は、この状況を単なる偶然と誤解することです。ドルがどの方向に進むかを決定するのは、連邦準備銀行が話し始めなくなった後も信頼性を保つかどうか、共通の経済的ショックが十分に収束して、ECBや英国銀行が市場が現在価格で評価している道から離れないかどうか、そして財務省の借入が、今のところドルに最適な状況を維持するかどうかです。