TKコーポレーション：安価な韓国製部品メーカーが自社株を廃止し続けている

アメリカの投資家がほとんど知らない韓国の企業が、大きな変化が起きていることを示す重要な情報を含む、わずかな発表を行った。釜山に拠点を置く産業用パイプフットの製造会社であるTKコーポレーション（Taekwangとしても知られ、KOSDAQ: 023160）は、契約を取り消すことにした。406,602株の自己株式– 約100億ウォン相当の株式です。これは、ブローカートラストを通じて最近購入したものです。

数字は小さいように見えますが、実際にはそうです。比較してみると…約2,590万株の発行済み株式406,602株を廃止したことで、1株当たりの利益はわずか1.5％程度しか増えなかった。これは、単独で株価が上昇するようなものではない。この発表が読む価値があるのは、その計算結果ではなく、その背後にあるパターンだ。3年前に株主にほとんど利益を還元しなかった製造業者が、今では年間45％の純利益を株主に還元すると約束している。また、購入した株式を廃止し続けている。これは変化の一歩に過ぎず、変化そのものではない。

シェアを相殺することで実際に何が起こるのか

自己株式買い戻しとは、株を購入して、会社の帳簿上で資金運用用の株式として記録することです。そうした株式は、投票権も配当収入も得られなくなります。しかし、最も純粋な方法とは、その株式を永久に抹消してしまうことです。そうすれば、同じ利益がより少ない数の株に分配されるため、一株当たりの利益が上昇します。1.57％の株式を抹消すれば、一株当たりの利益もほぼ同じく1.57％上昇します。つまり、お金は単に分母から移動するだけです。

また、そのタイミングが特筆に値ないのも規制上の理由がある。韓国は商業法を改正したためである。上場企業は、自己買い戻しを行った後、約1年以内に自己株式を処分しなければならない。「キャンセルしてから買い戻す」というのは、今ではソウルの標準的なパターンとなっており、特別な親切心による行為ではありません。したがって、TKコーポレーションは、法律で求められることを部分的に実行しているのです。ただし、重要な点は、多くの韓国の大企業がかつてそうしたように、株式を保有し続けるのではなく、最初から何度も買い戻すという選択をした点です。

配当金が10％から45％に上昇した

面白い数字は、配当金です。3年前、TKコーポレーションの株主への配当は、純利益の約10％に相当した。最初の3年間の「価値向上」計画において、30％を目標としていました。そして、2024年分の割合も支払いました。約138億ウォン相当の期末配当および中間配当その後、ダルトン・インベストメントの圧力と働きかけにより、韓国の小型企業の資本配分を改善するという特徴を持つファンドによって、その会社が…今後3年間で、純利益の45％を目標として設定した。.

このキャンセルは、株式形態での支払い約束です。1月に取締役会がそれを取り消しました。632,758株— 総数の約2.4％に相当するものです。そして、現在キャンセルされている406,602件がそれに該当します。7月に完了した、約100億ウォン規模の信頼回収措置合計して、この会社は約7ヶ月の間に約4％の株式を処分し、同時に配当も支払っている。配当利回りは約2%そして、保有する現金が減少しているというのは、かつて現金を多く持っていた企業の実際の状況です。

株式による設備業務

首都が返還されるのは、その事業が実際に存在する場合に限られる。そしてここではそうである。TKコーポレーションは、石油、ガス、蒸気をLNGターミナルや海洋プラットフォーム、そしてそれを運ぶ船に送るための、曲がり管やジャンネル、リダクターといった部品を製造する国内の2つのメーカーのうちの1つである。ソンワンベンドによる国内の二重独占状態中東でのプラント事業が再び活発になっており、アメリカのLNG輸出ターミナルや浮体式LNGプロジェクトも市場を拡大しています。また、ハンワオーシャン、HDヒュンタイ、サムスンヘビーなどの韓国の造船会社も再び注文を出しています。LNG船用の部品は高価なステンレス製品であり、そのため輸出品目は、企業が価格を設定できる材料に偏っているのです。

2025年の独立した評価シートは以下の通りです。2656億ウォンの収益が、14％増加した。営業利益率は16％近くです。70.7十億ウォンの純利益で、59%の増加となった。最後の2つとの間の差を見てください。純利益は、営業利益よりもおよそ3分の2高いです。その差は非営業的な要因によるものです。有利な為替レートの動きと、金融投資資産の収益性ネットラインの補強をしただけで、部品の事業自体ではありません。

45%の背後にあるテスト

そのギャップこそが、物語全体が進む道の入口です。45％という配当額は、ある割合として定義されています。ネット2025年における純収入の大部分は、固定のスケジュールで再現不可能な通貨や投資による利益でした。配当の約束は、特定の年度での特別な収益に基づくものではなく、一連の運営活動を通じて得られるキャッシュフローに基づいています。また、会社自身の利益率も実際のコストによって制限されています。50％の米国鋼材関税により、原材料費が上昇しました。北米の売上比率が高くなるにつれて、この事業はLNGプロジェクトの支出の固定性に縛られ続ける。

非運営収益を除けば、TKコーポレーションは依然として安く見えます。つまり、その価値は帳簿上の価値の近辺で取引されているだけです。「PBR of 1」という目標は、会社自身が定めたものです。その価値向上計画に関して、利益倍率は約10程度評価差が問題なのです。しかし、1.57%のキャンセルだけではその差を埋めることはできません。これは、経営陣がようやく努力している証拠です。この状況が本当かどうかは、今後数年間のキャッシュフローで明らかになります。良い時期だけでなく、苦しい時期にも、買い戻しや45%の配当を支えるための十分な運営収益があるかどうかが重要です。もしそうであれば、利益を上げる二重寡占状態の取引は、一見すると合理的な価値構造となります。しかし、配当が為替や投資の成果に依存している場合、それは永遠に好都合な市場が続くわけではないということです。