THineの光学インターフェースチップ：実際のボトルネックであり、検証されていない収益源です。

単一のAIラック内にあるGPUクラスタ間の光学的接続に問題があります。従来の解決策である、デジタル信号プロセッサを搭載したプラグイン可能なトランスミッターは、数メートル程度の距離での接続には電力を浪費し、遅延も生じます。DSPチップがこの問題を解決するのです。モジュールのコストの20％から40％そして、その発熱量が数万のリンクに分散されると、ラックの電力消費量に大きな問題を引き起こすことになります。

この解決策は「線形プラグイブルオプティクス」と呼ばれており、LPOと呼ばれています。DSPを排除し、信号経路を完全にアナログ形式で保持します。VCSELドライバが光を発光させ、トランスインピーダンスアンプであるTIAがその光を再構築するようにします。デジタル処理は一切行わず、DSPの遅延もありません。各モジュールごとに電力消費は30％から50％減少します。

日本のファブレス非存在型半導体デザイナーであるTHine Electronicsは、2月初旬に、実際にこのようなチップを製造したと発表しました。ZERO EYE SKEWという独自のブランド名で、VCSELドライバーとTIAが組み合わされたものです。PCIe 6およびPCIe 7では、1秒あたり2テラバイトまでの速度が得られます。その会社は主張しています。73%の電力削減、90%のレイテンシー削減DSPベースのアーキテクチャとの比較です。このプロジェクトは、日本政府の「Beyond 5G基金」から6億2200万円の資金援助を受けています。

見出しからすると、純粋なAIインフラに関する話のようです。実際、各LPOモジュールにはVCSELドライバやTIAが必要であり、マルチテラバイト級の処理能力を持ち、ギガビット/レーンあたりの速度で動作するためには、混合信号アナログ技術が求められます。このような技術は、異なるアーキテクチャ間で簡単に移行できないものです。

しかし、その連鎖に従えば、より大きな隙間が生まれる。

THine made2025年度の収入は464億円——およそ3億ドル程度です。そのうち、ほとんどがデータセンター向けの光インターフェースに関する利益ではありません。同社の主力事業は、自動車用イメージングチップやV-by-One HSなどのディスプレイインターフェース標準です。フラットパネルモニター用のシリアルビデオプロトコルを創出したものそして、最近では、車両におけるマルチカメラシステムも登場しています。光学接続チップセットは研究プロジェクトに過ぎず、収益源にはなりません。

それから、タイミングの問題もあります。2026年にはPCIe 6のサンプルを、2027年にはPCIe 7のサンプルを出荷するという計画です。サンプルが合格したかどうかは重要ではありません。重要なのは、実際の量がどれだけあるかです。LPOエコシステム自体もまだ成熟していない状態です。OIFやLPOマルチソース協定などの標準機関が相互運用性テストを完了したのは、ごく最近のことです。49社のメンバー企業初期の導入時には、手動での調整が必要で、その結果、効率向上が得られませんでした。現在では自動設定プロトコルによってこの問題が解決されていますが、これは、このような速度では信号チェーンがどれほど脆弱であるかを示しています。

そして、THINEだけがプレイヤーではありません。マーベルは2024年12月に1.6 TbpsのLPOチップセットを発表しました。そして、それを販売しています。AIネットワーク用半導体の主要なメーカーであるブロードコムは、スケールアップやスケールアウトアーキテクチャ向けの光接続ソリューションを進めてきました。両社とも、データセンターの顧客関係や資格歴、エンジニアチームを持っており、THineの政府資金によるプロジェクトが存在しているよりも長い期間、この問題に取り組んできました。

しかし、THineの技術が無価値であるという意味ではありません。LPOにおけるアナログ伝送経路こそが、信号の品質が向上または低下する場所です。VCSELドライバーの均衡化、TIAのゲイン制御、そして各128Gbpsで複数のレーンを管理する仕組みなどは、容易な課題ではありません。もしTHineの「ゼロアイスキュー」方式がその性能を実現できれば、彼らは重要な役割を担えることになります。日本政府の支援も、国内の政策立案者たちがこれを重要な戦略的資源として重視していることを示しています。

しかし、このプレスリリースでは答えられていない投資に関する問題があります。それは、THineの経済において、光学的接続技術がどの程度の役割を果たすかということです。

この株は昨年、約35％が増加した。、乗車Coherentを成長させた、より大規模な2026年光子工学イベントファブリネット、そして光機器関連の新興企業が数多く存在します。しかし、この会社はまだ安定した利益を上げているわけではありません。後続株主の1株あたり利益がマイナスです現在の複数化という状況は、収益が発生する前から、データセンターの成功した転換の一形態を既に示している。

この情報を理解しようとする投資家にとって、地図の様子は次のようになります。

• 依存関係：VCSELドライバーやTIAは、すべてのLPO光学モジュールに必要な部品です。これらは代わりがきません。これは確かです。
• 技術：THINE社は、PCIe 6/7 LPO向けのチップセットを発表しています。これは政府の資金援助を受けて開発されたもので、電力効率やレイテンシーの面で優位性があるとされています。詳細な仕様については公表されていますが、独立した検証は限られています。おそらく、そうなるでしょう。
• 顧客層：LPOチップセットに関して、名前が明らかにされたデータセンターや光モジュールの顧客はいません。MarvellとBroadcomはすでにこの分野で関係を持っています。これは推測に過ぎません。
• 経済学：現在、光学的インターフェースに関連する収益は実質的にゼロです。たとえ製品が予定通りに発売されたとしても、この部門は何もない状態から、THineの460億円という収益基盤を大幅に増加させる必要があります。現在の評価額は、そうなると仮定しているだけです。しかし、それは実証されていないことです。

チョークポイントは実在する。しかし、その場所を所有することへの道筋はまだ明らかではない。

高速シリアルインタフェースに関するTHineの専門知識は実際的です。V-by-One HSは、何百万もの製品が出荷されています。自動車やディスプレイ分野の顧客に対して、その専門知識は光学的な接続技術として活用される。問題は、十分に迅速かつ大規模に実施できるか、そしてデータセンターの基盤が深い競合企業と比べて、現在の価格が妥当かどうかである。

この名前を見ている方はご存知かと思いますが、方程式を変化させる変数というのは具体的なものです。例えば、PCIe 6チップセットに関する顧客の条件、オプトエレメントの収益がプレスリリースではなく四半期報告書に記載されていること、そしてLPOの導入が試験運用から実際の利用に移行するにつれて、マーヴェルやブロードコムが競争的な対応をしているか、またはそうでないかという点です。これらの事実が明らかになるまでは、THineは実際のボトルネックを抱える技術的な投資を行っている企業であり、その評価もその投資が成功したと仮定して行われています。