テスラのEUにおける自動運転技術に関する投票結果：4.1倍の安全性という数字が株価を支えるわけではない

9月1日、テスラは自動運転システムが安全な状態にあると主張するセーフティダッシュボードを公開しました。ヨーロッパの道路で1億キロメートル以上の距離において、運転する人よりも4.1倍少ない数の衝突が発生する。そのタイミングは偶然ではなかった。欧州連合の委員会は10月6日に、この制度を全欧州地域で承認するための投票を行う可能性がある。ブルズは、このデータが重要な市場でソフトウェアが成功する証拠だと捉えている。ベアーズは、同じデータセットをマーケティングの手段として利用している。どちらの解釈が正しいかは、現在の価格において非常に重要だ。1.4兆ドルという市場価値は、この事業が大成功を収めることを示唆している。

どちらの陣営も署名にサインするもの

この争いは、数字自体がどうかという点では終わっていない。重要なのは、その数字が何を意味するかということだ。記録から始めましょう。

9月6日時点で、テスラの株価は約354ドルで取引されており、その日の値下げ率は約6%です。市場価値は約1.4兆ドルです。この株価は、年初時点と比べて約21%下回っており、52週間の取引範囲は297ドルから499ドルです。この評価額は重要な指標であり、将来の収益を考慮すると、約440倍、前年同期のEBITDAを考慮すると約126倍、売上高を考慮すると13.5倍になります。しかし、現在の経済状況を見ると、総利益率は約19%、運営利益率は約5%、投資資本収益率は3%を超えています。また、同社は約340億ドルの純資金を持ち、年間数十十億ドルの自由現金が生み出されています。

このイベント自体はごく限られたものです。テスラによると、そのフルオートマッチング（監視下での）システムが記録した内容は…高速道路での衝突事故は3件で、手動運転時の衝突事故は137件。また、高速道路以外の衝突事故は9件で、490件だった。許可されている5か国の間を横切る。オランダは4月に最初の暫定承認を出しました。その後、ベルギー、デンマーク、エストニア、リトアニアも続きました。. 約7万人の顧客がこのシステムを利用しており、1日あたり約100万キロメートルを走行しています。EU全体での承認が得られるためには、投票結果が必要です。ブロックの人口の65％以上を占める27カ国のうち、15カ国からの支援.

どちらの側も議論する前に、1つのラベルが重要です。名前とは裏腹に、これはロボットaxiではありません。「フルオートモビリティ（監視型）」です。ライドの状況を監視する資格を持った運転手が必要な、支援型運転システムその単一の定義事項が、この即時の勝利がどれだけ大きくなるかを決定づける。

第一ラウンド：安全に関する証拠が、その主張を裏付けるものか？

ブルーの最も強力な点は、そのデータが実際の現場でのデータであり、実際に実施されているものであることです。つまり、実験室でのシミュレーションではないのです。これを、懐疑的な投資家が確認することができ、規制当局にも公開されているのです。1マイルあたりの衝突回数が少ないというのが重要な点です。つまり、人間よりも慎重に行動できるという、監視下での自律性こそが、無監視での自律性への第一歩となるのです。

その熊の答えは、そのファイルはテスラ自身が作成したものであり、独自に作成されたもので、方法論的にも不十分だということです。6月には、研究者や監視団体が同社の安全に関する統計データを「不十分」と評価しているとロイターが報じました。「誤ったマーケティング」、一方で欧州輸送安全評議会は、そのデータを「信頼できない」と評した。そして、独立した検証が求められている。オランダの道路管理局を含む規制機関は、商業的な機密性を理由に、関連データの公表を拒否した。この比較は、一般の読者が気づくような点も含まれています。つまり、同じ所有者が手動操作で運転するテスラと、FSDが自動で運転するテスラを比較しているのです。そして、どの時にそのシステムを使うかは、通常、システムが得意な、簡単で高速道路が多い状況で決められます。スウェーデンの交通機関によると、…「見出しの数字を超えたものを見る」.

第1回の決定は、証拠面での優位性を持つ熊に与えられます。雄牛は、そのデータが有用であり、ある方向性を持っていることを主張できますが、それを独立して検証された安全上の主張として、規制上の問題を解決するものとしては主張できません。

第二ラウンド：承認がビジネスを進めるのか？

ここでは、雄牛の立場がより安定している。テスラは、欧州での承認が販売増加の鍵であると述べている。そして、大陸こそがこの物語の中で最も明らかな弱点です。2025年の大部分と2026年にかけて、登録数が増加し、その後ようやく春に回復する。EU全域での認可が得られれば、テスラは5つずつ交渉する必要なく、1つのソフトウェア機能を27か所の市場で販売できるようになります。これにより、障害が解消され、ヨーロッパの購入者は、より安価な中国製EVよりもテスラを選ぶ理由が生まれます。新しい車に付属される定期的なソフトウェアサブスクリプションは、ハードウェア事業では比べ物にならない高利益の収入源です。

そのクマは、論理には異議を唱えない。しかし、規模については異議がある。約7万人のアクティブユーザーがおり、1日あたり約100万キロメートルが利用されているという状況では、たとえヨーロッパで強力な基盤を持っていても、既存の価格設定に比べれば無視できる程度の数値に過ぎない。月々数十ユーロで数百千台の契約収入が得られるとしても、それは実際の金額にはならない。なぜなら、1.4兆ドルの企業価値は、EBITDAの約126倍、売上高の13倍にもなるからだ。そして、この承認は、評価が基づくべきロボタクシーの経済モデルを生み出さない。それは、より優れたドライバー支援製品を生み出すだけである。

第二戦は、競争が最も激しい試合です。そして、その勝者は狭い場所にいる牛になります。承認というのは、需要やソフトウェアの成績にとって真のポジティブな要素です。しかし、熊が次の試合で勝ちます。つまり、真のポジティブなものは、依然として価格が付けられるのです。

評価の段階：既に求められている価格

では、どちらのストーリーも同じ基準で評価されるようにしましょう。問題は、EUの投票がテスラに役立つかどうかではなく、現在の価格が、実際よりも高い価値を持つかどうかです。

複数の要素を逆転させる。およそ440倍のフローリックスクイック収益率、126倍のEBITDA、そして5%の運営利益率を持つ株については、市場はすでに世界中でソフトウェアやロボットaxiのようなサービスが継続的に利用されることによる複合的な効果を長年にわたって支払っている。そうなれば、5%の運営利益率は無意味になる。EU全体で監督されるFSDの承認は、その道のりにおける一つの規制上のステップであり、それは有望なことだ。しかし、その価格は一歩ではなく、全てのステップを求めている。5カ国で監督される機能があれば、次に27カ国で同様の機能が実現される。これはバルズが挙げるような段階的な、確認可能な進歩であり、一方でバーズは、運営経済が弱い状態で起こり得るステップでもある。どちらの立場も正しい。市場価値が問題なのは、その重さにある——今日の承認を明日のロボットaxiに使ってしまっているのだ。

正直な認識として、これが決闘が近い理由です。ブルは、承認が物語のリスクを低減し、大市場における規制の負担を軽減することができると主張できます。一方、ベアの利点は、この価格では承認が必要な条件であるものの、十分な条件ではないという点です。そして、1.4兆ドルの成果を得るためには、監視下での機能の展開が必要です。

判断とその逆転

ビジネス上の理由はBullに向けられているが、株式の買い手は354ドルでBearに向けられている。欧州でのFSD（監視型）の採用は、会社の収益や評価にとって有益な、確実なポジティブな進展である。しかし、市場価格は、はるかに大きく、監視の少ない結果をすでに反映している。そして、この決定を正当化するための証拠――テスラ自身が提供する、短期間での数値――は、それほどの重みを持たない。

10月6日の投票が通過し、さらに重要なのは、実際に収益が得られるかどうかです。EU全体での承認が実際に有効なサブスクリプション利用につながるなら、それはソフトウェアの成功が単なる承認ではなく実際に効果的であるという証拠となります。その時期には二つのことが重要です：27人中15人、つまり人口の65％が賛成するかどうか、そして敗者側の懸念、つまり監視システムが利益に与える影響がないという点が、実際の収益増加によって覆されるかどうかです。現時点では、投票が重要であり、データが表面的なものではなく、価格もすでにこの好情報を反映していると考える方が安全です。