さらに10回のスターライナーミッション：20億ドルの損失を抱えるボイイングが、利益を得ようと努力する

この見出しは、小さな成功のようなものです。NASAはボイスビーア社と、10回以上の追加ミッションでスターライナを運用することについて協議中です。このプログラムを実現するために、その機関と企業は10年もの間努力してきました。これにより、ボーイングがようやく前進する理由が得られたという反応が生まれています。価値の問題は、見出しの内容ほど単純ではありません。スターライナは、固定価格契約でボーイングに20億ドル以上の費用をかけています。さらに10回のミッションが行われれば、その損失が回収できるかどうかは、まだ公開されていない価格設定に関わってきます。それが重要な事実です。

なぜスターライナーは20億ドルを損したのか

スターライナーは、NASAのコマーシャルクルーズプログラムの一部であり、2014年にはボイスビーグに引き継がれました。約40億ドルの固定価格契約宇宙飛行士を国際宇宙ステーションに運ぶことができるカプセルを開発すること。同時に、SpaceXにも同様の賞が与えられる。重要なのは…固定価格ボイイングが費用超過の負担を負っているのであって、納税者ではない。この体制の下では、2014年にプロジェクトが始まって以来、ほぼ毎年、ボイイングは損失を報告している。2024年には5.23億ドルの費用が発生した。プログラムの最悪の年であった。

2024年の有人試験飛行が、累積損失が増加し続ける原因です。このカプセルは2人の宇宙飛行士を送り出しましたが…ヘリウムが漏れ、軌道上の28個のスラスターのうち5個が失われた。NASAは、乗組員を家に帰すことが安全ではないと判断し、スターライナーを空の状態で送り返しました。宇宙飛行士たちはSpaceXのカプセルで帰還しました。固定価格契約の下では、修理費用や追加のテスト費用、認証作業の費用がボイスビー社の収益報告書に記載されます。ボイスビー社の最高経営責任者であるケリー・オートバーグは、さらに…「スターライナーがいない未来」「少なくとも、より焦点を当てた企業であり、より少ない労力でより良い成果を得る」という方向性を主張している。

したがって、9月中旬のニュースというのは、実際には第二幕にあたるものです。ボーイング社がスターライナーカプセルを所有しており、NASAはそれぞれの飛行をサービスとして購入しています。数十億ドルの損失は、開発や認証にかかるコストによるものです。システムが認可されると、新しいミッションごとに、ボーイング社がすでに設計費用を支払ったカプセルが販売されることになります。つまり、原則として、飛行にかかるコスト以上の利益を得ることができるのです。

実際に変わること

報告されている10以上のミッションは、NASAとボイスビーが既に再編した契約に加えて行われるものです。2025年後半に実施される予定です。両者は、ボーイング社の保証される便数を、元の6便から4便に減らした。2026年4月までに、無人でのStarliner-1ミッションが実施される予定です。このミッションは、貨物輸送の役割とともに、2024年の事故以降に行われた改良措置の試験運用も兼ねています。その後、最大3回の有人飛行が行われます。残りの2回の飛行は、選択肢として保留されています。認証は2026年に行われる予定です。今月の協議により、現在の4回の飛行を超える可能性があります。

これをボーイングの勝利として受け止めるのは、2つの点で不適切です。第一に、NASAはボーイングよりも、第二の乗組員供給業者が必要です。スペースXは、NASAのために10回の有人飛行を実施しています。現在、スターライナーは認定されたサプライヤーです。NASAは、スターライナーをバックアップとなるサプライヤーとして認定させたいと考えています。そうすれば、単一の企業に依存する必要がなくなります。この冗長性の要求が、NASAがスターライナーを維持する理由であり、また、交渉の力をNASAに与えることになります。第二に、その条件は公開されていません。10件の新しいミッションがボーイングに利益をもたらすかどうかは、10件の新しいミッションが実際に実施されるかどうかとは異なる問題です。これは、NASAがボーイングの残りのコストに対してどれだけ支払うかによって決まります。そして、スターライナーが有名な理由は、ボーイングが固定価格での仕事を、実際のコストより低く設定しているからです。

それが株価に与える価値は何か

楽観主義の背後には、規模の問題がある。ボーイングは…2026年第1四半期で220億ドル相当の収益があった。スターライナーは、何が起こってもその数を変えることは絶対にない。1年間で12回のミッションを行ったとしても、1500億ドルほどの市場価値を持つ企業にとっては、それは些細な数字に過ぎない。財務的な重要性というのは、収益の規模にあるわけではない。

重要なのは、その意味です。もう10件の、利益をもたらす可能性のあるミッションが追加されれば、20億ドルもの費用をかけたプログラムが、少なくとも自己のコストを賄えるような状態になります。つまり、それは資産としての価値を持ち、無駄に捨てられることなく、実際に活用されることになります。これは、ボーイングが固定価格で仕事を遂行する能力に関して何を意味するかを示します。これは、スターライナだけでなく、防衛・宇宙分野全体においても問題となっている点です。また、重い負債を抱える財務状況に対しては、小さな改善効果があるかもしれませんが、単独では、資力を変えるには不十分です。

株主にとっては、正直なところ、これは何の正当性もなく、単なる虚しさに過ぎません。これは、買い手が優位な状況である時に、20億ドルの固定費を再び活用しようとする試みに過ぎません。契約で何が決まるかを見てみましょう。実際に状況を変えるのは、ミッションの数ではなく、各ミッションの利益率です。今のところ、その数字は明らかにされていません。