テン社は、すでに価格に反映されているタンカーの需要の拡大を確認した。

TENは、かつてTsakos Energy Navigationとして知られていたニューヨーク上場のタンカー運営会社で、今朝、また収益性の高い四半期および上半期を記録したと発表しました。株価は45.60ドル近くにあり、52週間の高値である46.64ドルまで到達する可能性があります。過去1年間で2倍以上成長しており、2026年だけでも約100％の上昇となっています。ですから、重要な問題はTENが利益を上げているかどうかではなく、他の人々の取引に遅れてしまうかどうかです。

その取引内容は次の通りです。TEN社は、原油や精製油を海を越えて運ぶことで利益を得ていますが、その利益は日々の運賃に依存しています。つまり、TEN社自身が運賃を決めることはできないのです。2026年には、ホルムズ海峡が一時的に閉鎖されるという地政学的な衝撃があり、原油輸送船の運賃が大幅に上昇しました。3月の1日あたり423,000ドル彼らがその状態から脱する前のことでした。これは、タンカー経営者たちがまるで自分自身で石油を発見したかのような感じになるような業績です。数字もそれを裏付けています：2026年第1四半期において、TENは2億2300万ドルの収入に対して1株あたり2.72ドルという利益を上げました。これは、アナリストが予想していた約2.07ドル、2億900万ドルを大幅に上回る数値です。最新の第2四半期の予測では、1株あたり3ドル程度になるとされています。

今、重要なのは、すでにその企業を持っていない人にとってのことです。記録的な利益や高値を上げている循環型ビジネスを見たとき、考えるべき問題は「利益が良いかどうか」ではなく、「市場がその成長を既に評価しているか、それとも元の状態に戻ることを予想しているか」です。倍数を見れば答えがわかります。TEN社の場合、前年同期実績利益に対して約7.5倍の値段で取引されています。これは非常に安いように思えますが、実際には約11倍の値段です。フォワードその差額というのは、市場が利率が正常化し、過去最高の水準が維持されないことを静かに受け入れているからです。簡単に言えば、利率が上昇する前や株価が2倍になる前に、簡単に得られるお金がありました。しかし今日の水準では、利率が何にも支配されていない商品価格の資産に対して、ピークサイクルの収益を支払っているわけです。

これが、ここで述べられる真実の反対意見です。明確に言っておく価値があります。なぜなら、一般的な反応は逆であるからです。つまり、利益成長率が7.5倍であれば、それは必ず購入するべきだというわけです。タンカー会社の収益は、市場が奪えないものに限られています。そして、海運会社が主張できる「堅牢さ」というのは、市場が奪えない一つの要素に過ぎません。TENには実際にそのような要素があります。それは、契約保証額です。経営陣は、約35億ドル規模の最低保証収入を蓄積しており、それは長期的なシャトルタンカーの契約によって支えられています。ブラジルのペトロブラスに対する9つの企業との取引そして、石油メジャー企業のために働くのです。これがTENを、市場で直接影響を受ける他の企業と区別する点です。TENのキャッシュフローの一部は長期間固定されており、必然的に低下する日々の利率を補っています。また、配当もあり、2026年第1四半期には前年比で約3分の2増加しました。つまり、4.4％の利回りとなります。

しかし、クッションには限界があり、それが問題なのです。2028年における固定料金での貨物取引は収益を保護するものですが、TENが成長企業となるわけではありません。在庫の上限は、現在の状況とほぼ同じです。また、バランスシートを見ると、最後の時点で約18億ドルの純負債があります。そして、過去4四半期間においては自由現金流がマイナスでした。なぜなら、同社は新しい船を建設するために年間5億2000万ドルを費やしているからです。これらのことは、成長期には問題になりません。だからこそ、タンカーフリートの価値は、ピーク時の利益ではなく、中期的な収益に基づいて評価されるのです。また、過去最高水準の支払いを行っても、今期の料金が低下した場合、ほとんど利益が得られないのです。

この報告書が誰かの立場を変えるとは思いません。持ち主にとっては、自分が行っていることを正しいと証明するものに過ぎません。つまり、歴史が進む中で現金や配当を集めることです。新規投資家にとっては、45ドルというリスク/リワードは、既に正常化しているフォワードマネートレンドに対してはあまり大きくないです。本当に興味深いのは、市場がまだ見ていない状況です。もし次の地政学的安定時にタンカーの価格が下落し、株価がその範囲の低い側に戻れば、この半分の利益を再現できる契約済みの在庫が、マネートレンドにおいてより明確になります。この報告書は、企業がサイクルの高い段階でお金を生み出すことができることを証明しています。そこで買うのは、決して難しいことではありません。