テルディン：1500万ドルのドローン契約と10％の減少——どちらも要点を逸脱している。

この見出しには、一見すると得るものと心配することの両方が含まれている。つまり、テルディーンがヨーロッパ向けのドローン契約を獲得したということであり、その結果、同社の株価は下落しているのだ。どちらの事実も正しいが、実際にはそうではない。まずはその契約に関する数字を確認してみてください。なぜなら、この場合、計算が重要なのですから。

英国のリンカーンに拠点を置くテラディン・エネルギティクスUK社は、ヨーロッパの防衛技術メーカーと、1,540万ドルの契約を結びました。この契約により、無人システム用のイニシャリング装置やエネルギー供給装置を提供することになります。これらの部品は、ドローンのシステムを動作させるための重要な部品です。納品はすぐに始まります。この契約による売上は、最終的には5000万ドル以上になる可能性があります。

1,540万ドル、超える可能性がある5000万ドルでは、それを具体的な数値に換えてみましょう。テルディンは先ごろ、四半期の成績を報告しました。1億6625百万ドル売上に関しては、最初の賞金は1四半期のわずか1％に過ぎず、実際には、年間収益が65億ドルを超える企業にとっては、それはほんのわずかな数値に過ぎません。これは利益の出来事ではなく、そう扱うと、実際に得られる成果について誤解を招くことになります。

1500万ドルの契約が実際にあなたに伝えていることとは

お金の重要性は、運送の方向性に比べればはるかに低い。顧客は次世代ドローン技術を開発しているヨーロッパの防衛機器メーカーであり、テルディーンは信頼できる部品供給業者として仕事を得ているのであって、プラットフォームメーカーとしてではない。この契約は、地域内の生産能力を強化し、専門的なエネルギー分野におけるヨーロッパの産業基盤を固めるという観点から行われている。つまり、プロジェクトが必要とする供給能力を近くに確保するためのものだ。

供給がすぐに始まりました。この協定は、生産量が増えるにつれて関係が拡大するための基盤となります。それが重要な信号です。ヨーロッパは、自国のドローンや兵器の生産能力を築くために資金を投じています。その資金は、Teledyneのような企業に流れ込み、そこで必要な部品が作られていきます。これは単一の契約によってではなく、一つずつコンタクトを重ねていくことによって行われています。

それを、テルディネが最近発表した四半期の数値と比べてみると、その傾向はさらに明確になります。経営陣は、これを記録的な四半期の注文数、売上高、営業利益だと述べました。第11四半期連続で注文が売上を上回り、売上対予算比率は1.23倍となった。同社は、この期間を概して…で終えました。50億ドル資金が必要な残高があり、年間の目標も達成されました。この成長は、特に防衛分野での展開が活発な地域で起こっています。つまり、赤外線検出器や宇宙、航空、海上の無人プラットフォーム用のシステム、ドローン対策関連の技術などです。より広範な無人機事業も、おそらく成長するものと期待されています。5億7500万ドル前年の約5億ドルからです。これが実体経済における、重要な需要です。ドローン契約はその一部に過ぎません。

さて、「株価が下落する」という部分です。

テルディネは、1月の始値よりも高い値で取引されているにもかかわらず、過去1ヶ月間で約10％下がっています。これは価格の動きであり、根本的な業績の悪化ではありません。両者をスクリーン上で混同してしまうこともあります。

減少した期間においても、その利益は会社の歴史上最高水準でした。非GAAP基準における1株当たり利益は20.8％増加し、6.28ドルになりました。自由現金流は2億8470万ドルでした。そして、経営陣は年間の非GAAP EPSの目標値を引き上げました。$24.45–$24.65貸借対照表は強化されただけで、弱まったわけではありません。ネットレバレッジは1.1倍に低下し、6年で最も低い水準になった。一方、コアの自由現金フローは増加していました。複合企業にとっては、基本的な条件が変わらない場合、低い価格が投資家が待ち望む状況です。これは、景気後退時に利回りが上昇するのと同じ論理です。

しかし、その論理には問題があります。それは、収入を重視する読者が明確に理解すべき点です。

配当金投資家が注意すべき点

テルディーンは配当を出していません。1株あたりの配当額はゼロで、配当の歴史もありません。つまり、配当金を支払うという事実もありません。これはデータ上の誤りではなく、テルディーンの経営方針なのです。テルディーンは、自己買い戻しや適切な買収によって資本を回収しています。過去2年間で、経営陣は10億ドル以上を投資しており、買収の能力も十分に備えているのです。つまり、定期的に口座に入るような配当金ではないのです。

地域の生産力を強化する予約の処理が遅れることは、時間が経つにつれて株価に良い影響を与えるかもしれません。しかし、その過程で現金が得られるわけではありません。ですから、ドローン契約や月ごとの値下げは、株の価格にどのような影響を与えるのかを変えますが、待っている間に得られる利益には何の変化もありません。

この違いが、実際の評価基準を決定づけます。後退した以降でも、テルディーネの取引では、連続収益に対して28倍、フォワード収益に対して約35倍、EBITDAに対しては約19倍のペイし率となっています。これは、配当を出さない企業にとっては高すぎるペイし率です。年間10億ドル以上の収入は、制限されたジルコニウムや希少金属の供給に依存している。そして、経営陣は関税の問題や、デジタルイメージング分野での好調な業績に伴う難しい第4四半期の状況に対処しなければならない。

つまり、証拠が出てくるのはここです。収益を基盤とする投資家にとって、テルディーンは最初のフィルターを通過できませんでした——収益性も低く、倍率も高いです。今週もその状況は変わりません。この契約と値下げの結果によって、配当がない企業でも、サイクルを乗り越えて持ち続けることを考える人にとって、どのような決断をすべきかが明確になります。10％の割引を加えても、記録的な注文数を持ち、財務状態が改善されている企業で、EBITDAの約20倍の価値があるのか？それは成長性と品質の両方を考慮した判断です。その判断は、注文簿やその背後にあるキャッシュフローによって行われるものです。1500万ドルの契約や1ヶ月の悪い結果によってではありません。