TEのダリティングはすでに熊を満たしてしまっている――それは、まだ正しい結果をもたらす可能性のある唯一のリスクだ。

TE Connectivityは記録的な成長を遂げているが、その株価は静かに下落している。9月10日には、株価は205ドル近くで取引された。これは4月のピーク時の253ドルから約19％下回る数字である。一方、同社は記録的な収益や注文数を記録し、調整後利益も22％増加している。TEが悪い成績を収める可能性があるという警告は間違っていない。実際、資金はすでにほとんど使い果たされている。今重要なのは、まだ評価されていない弱さの部分であり、それが一つの要因に過ぎない。

それが賭けの条件であり、奇妙なものです。売り側はまだ諦めていない。コンセンサスというのは…平均目標価格が251ドル近くの、適度な買い推奨。約23％上回っている。AInvestの総合的なシグナルも「買い」と判断している。つまり、意見の相違はアナリストと懐疑派の間ではなく、実際に株を売る人々との間にある。実際、その人々はすでに「熊の主張」を述べているのだ。持ってるパフォーマンスが悪く、価値の5分の1も失われたが、収益は増加した。その状態が続くかどうかが、この件を決定する唯一の問題である。

減速処理が熊の仕事をしてくれた。

「パフォーマンスが悪かった」という状況はすでに起きていました。4月には、TEは第2四半期の財務成績が予想を上回ったと報告しました。1日の取引で株価は9％下がった。. 調整後のEPSは2.73ドルで、24％の増加となり、記録的な水準に達しました。注文額も53億ドルという記録的な数値になりました。そして、株価は依然として急落しました。重要なのは、その動きよりもその理由です。その株価は、過去の収益を約35倍に達し、会社の歴史的平均値のほぼ2倍になりました。そして、控えめなビートでは、複数の要素を支えることはできない。

3ヶ月後、同じパターンがより高いレベルで繰り返された。第3四半期売上は51.6億ドルで、前年比14%増となり、調整後の一株当たり利益は2.94ドル、注文数は57億ドルで、前年比27%増となり、記録的な水準に達しました。管理第4四半期は、売上が約52.5億ドル、調整前のEPSが3.05ドルとなった。それでも、株価は下がり続け、最終的には…約19倍の利益を生み出す9月までに。6ヶ月で、1回の加工によってほぼ半分に縮小され、全過程において記録的な結果が得られました。市場が懸念していたプレミアムもなくなったのです。

2台のエンジン、2つの価格

価格低下が起きたのは、TEがもはや1つの企業として市場に存在しなくなり、2つに分かれてしまったからです。投資家たちは、弱い方の企業の価値を過小評価してしまったのです。自動車を含む輸送部門が、この問題の要因となっています。自動車の有機部品売上は、第2四半期に3.8％減少した。そしてわずか0.29%上昇しただけです。第三に、中国のEV需要が減少し、関税リスクが再び高まっているという背景がある。これは、市場が見過ごしてきた「ゆっくりと、周期的な競合企業」の話である。

もう一方のエンジンは逆の動作をしています。Industrial Solutions内では、デジタルデータネットワークは第3四半期に34％の自然成長を遂げ、エネルギー分野は32.7％の成長を見せました。— それらはAIインフラやグリッドの近代化に結びついている。そこから記録的なオーダーブックが生まれているのだ。そして、これがトップ5のハイパースカーラーが順調に成長できる理由でもある。2026年には、投資に約6600億ドルから6900億ドルを費やす予定で、これは2025年比でほぼ2倍です。TEは、テクノロジー分野において最も大きな資本投入が行われた時期の恩恵を受けている。しかし、その株価は、成長がすでに止まったような状態になっている。

その断絶こそが、間違った評価の根拠となっている。市場は自動車の数を注目しているが、それは遅れた、定められた量を示す指標に過ぎない。実際には、AIやデータセンターの注文流れが重要なのである。

賭け事と、それを破壊する一つの「ワイヤー」

ここに契約書があります。今後12ヶ月間、TE Connectivityは再び平均値の240ドル前後の水準に戻るでしょう。その場合、19倍の評価倍率から見ても、株価は正のリターンを得ることができます。なぜなら、既に評価倍率の圧縮が起きており、基盤となる成長力も依然として加速しているからです。私は、売り手側の40％の売却予想と、株価の割引が合わさって、約60％の可能性があると考えています。

そのメカニズムというのは、短い因果関係の流れです。ハイパースケール企業の投資資金がTEのデジタルデータネットワークやエネルギー関連の注文に供給され、記録されたオーダーボookは第4四半期から2027年度にかけて変換されます。そして、各ビートごとに、複数のポジションが保持されることになり、さらに圧縮されることはありません。強制的な売り手はすでに去ってしまったので、小売業界の流れはネガティブであり、多倍率配当の崩壊がその役割を果たしました。もはや、降格する余地はありません。

公平な判断を下すためには、反例が必要です。なぜなら、それは実際的であり、具体的なものだからです。今でも機能している「ベアコール」というものは、「自動化が弱い」というわけではありません。それは価格設定によるものです。問題は、AI関連の投資サイクルがピークに達したことです。TEの成長は、今やAI関連の注文に集中しています。そのため、大規模クラウド企業が投資を停止すると、デジタルデータネットワークに直接影響が及びます。そして、自動化による悪影響は何も補うことができません。医療分野は既に7％減少しています。それは、「悪いパフォーマンスをする」ということが、過去のことではなく、未来の課題となるような状況です。

つまり、ブレイク条件を決めればいいのです。もし、報告された四半期のデジタルデータネットワークの成長率が約20％以下になった場合——つまり、最近の34％から明らかに減速している場合——または、来年向けのハイパースカラーの投資計画が下方修正された場合、評価が下がり、その時点で190ドル前後が次の底値となります。しかし、注文がこの水準で維持され、AIエンジンが引き続き成長するなら、悪い状況はすでに終わっているということです。次の2回の業績報告を見てください。自動車関連のコメントではなくね。そこでこの投資の結果が決まるのです。