竹内製造：その工場の価格が上昇し、今では利益率が重要になった。工場だけでなく、利益率にも注意しよう。

竹内製造は、水道管の掘削や土地の整地、大型機械が到達できない狭い場所での作業を行うためのコンパクトなエクスカベーターやトラック・ローダーを製造しています。8月末、同社は投資家に対して、日本に建設される新工場が予定通りに開業しないと発表しました。また、その工場の建設費も大幅に上昇するということです。一見すると、これは危険信号のように思えます。しかし、このニュースを詳しく調べてみると、このような企業においては、その2つの要素が異なる方向を指していることがわかります。そして、そのうちの一方は、実際に重要な数値から目をそらす要因になってしまいます。

この植物は栽培期間が遅く、価格も高い。それは需要とは関係のない理由によるものです。

このプロジェクトは2025年3月に初めて公表されました。これは、コンパクト機器の需要が高まっている中で、竹内が国内生産能力を拡大する計画の一環です。2026年8月28日の取締役会議以降、同社は、新工場の操業開始を2029年5月に延期しました。これは、2028年1月に開業予定だった時より、約16ヶ月遅れることになります。、そして総予想投資額を約180億円から約246億円に上昇した。—約66億円の増加、つまり3分の1以上の増加です。その理由としては、日本における建設労働力の不足、建築費の高騰、そして工場の仕様にいくつかの変更が挙げられます。重要なのは、スケールと計画された生産能力は変わりません。.

最後の点は、聞こえるほど重要です。企業が工場の建設を遅らせると、注文が減少しているのではないかと疑う気持ちになるものです。しかし、この遅延は逆のサインです。それは供給側の問題であり、日本の労働力不足が原因です。タケウチの市場における需要の問題ではありません。同じ生産能力は依然として利用可能ですが、ただ時間がかかり、コストも高くなるだけです。

それは、会社が苦痛なく受け入れられる価格でもあります。竹内は実質的に借金がない状態です。純現金を約570億円保有しているそして、その資金は運営によるキャッシュフローによって提供されている。2460億円規模の長期プロジェクトは、どの産業にとっても重要な数字であるが、バランスの取れた財務状況を持つ企業にとっては、問題ではなく、管理可能なものである。経営陣は、この遅延について…2027年2月終了の会計年度には、ほとんど影響がありません。— その植物は、とにかくその年に何の貢献もできないわ。

工場のニュースが隠している、はるかに大きな話がある。

これらのことによって、実際にどのような立場の人が何を問うべきかは変わりません。それは、竹内が利益がゼロにならないように成長し続けることができるかどうかという問題です。最新の四半期、2026年5月31日終了の3ヶ月間を見てみましょう。売上は56.8十億円で12％増加したが、営業収入は10.0十億円で約9％減少した。そして、純利益はほぼ横ばいでした。これは、供給業者により多くの支払いをし、量が増える一方で価格競争も激しくなる企業の特徴です。

この問題は、武内の最大の地域に集中しています。米国はグループの売上の半分以上を占めており、2026年度には…2026年度には、そのセグメントの運営利益率が約11％から約5％にほぼ半減しました。価格競争とコストの上昇の中で、経営陣が2027年度に向けて出す目標も同じようなものです。売上は約8％増加し、2440億円になると予想されます。一方、営業利益は約370億円でほぼ変動しません。つまり、成長とは、利益率を犠牲にして行われるものです。

それが、工場の発表内容の真実の反映です。工場の価格を上昇させているのも同じ国内のインフレであり、労働力不足や材料費の高騰が原因です。同時に、竹内が販売している機械の利益率も圧迫されています。これら二つの状況を合わせて考えると、会社は数十十億円を投じて生産能力を増強しようとしているのですが、そのために必要な事業の収益性は圧迫されているのです。

価格にはすでに反映されているもの

竹内は、52週間の価格範囲の上限付近で、約7,300円で取引されている。時価総額が3500億円程度で、過去の利益に対する株価収益率が10〜12倍程度である。1年間で株価が約3分の1上昇した。配当金は約3%程度であり、その現金余剰を考慮すると、配当金は十分に賄えている。16%以上の運営利益率を持つ、負債のない優位な企業としては、これは妥当な価格だ。もちろん、収益が低く抑えられていることを考えると、12倍の収益倍数で算出されるような安い評価ではない。

では、投資家にとってどうなるのでしょうか？簡単に言えば、工場の遅延というニュースは適切なタイトルではありません。それは「いつ、どの程度」の問題であり、「本当に重要かどうか」という問題ではありません。需要は変わらず、生産能力も変わらず、純現金を持つ企業ならそのコストを支払うことができます。実際に意思決定に重要なのは利益率です。タケウチは依然として高品質の製造業者ですが、現在の成長は、価格競争が激しい米国市場の影響で、1台あたりの利益が減少していることによって起こっています。今後の見通しは、次の2〜4四半期です。米国の利益率が安定するか、2027年度の営業収入が約370億円の水準に保たれるか、そして10月の決算報告で何が示されるかが重要です。その状況が明らかになるまで、工場に関するニュースだけでは買ったり売ったりする理由にはなりません。むしろ、利益率を見守るべきです。