シンソニスイの成長は好調だが、42％の成長はAI注文量の急増ではなく、企業合併の結果である。

ソフトウェア企業であるSynopsys（SNPS）は、エレクトロニックデザインオートメーション（EDA）ツールを利用して、すべての高度なチップが設計されるという。水曜日の終了後、同社は第3四半期の業績を発表しました。その数字は非常に優秀でした。24.77億ドルの収入で、わずか42％増加した。1年前のデータです。非GAAP基準での収益は1株あたり3.91ドルで、これは前年よりも高い数値です。3.63ドルから3.69ドルの範囲内の自己ガイダンスそして3.67ドルというのが、ストリートが期待していた金額です。また、2026年度の目標に向けて、収益が9.715十億ドル、非GAAP EPSが15.07ドルになるという目標も達成されるでしょう。経営陣は、次世代チップ設計においてAIが「前例のないほどの複雑さ」をもたらすと述べています。これが今季の重要なポイントとなります。

カレンダー上の日付の都合で、42％を受け入れる前に保留にしましょう。今四半期の同社の状況は、1年前には存在しなかったものです。Synopsysは約350億ドルを売上で記録しました。2025年7月17日、シミュレーションソフトウェア開発会社であるAnsysの購入が行われました。— 前年四半期が終了する2週間前です。一時的な上昇は確かにありますが、その上の成長は、AI需要の単純な数値ではなく、合併による計算結果に過ぎません。

数字の中身を知るには、2つの事業を分離する必要があります。チップ設計者は、合成、配置・配線、検証のためのSynopsysのEDAソフトウェアを使用します。これらのツールによって設計が実際に製造可能なチップに変わります。そのため、この部門はAIハードウェア部門と一緒に扱われています。Ansysは、構造、熱、電磁気に関するシミュレーションソフトウェアを、自動車や航空機、工業機械を作る人々に提供していました。つまり、顧客層が異なります。この合併により、Synopsysは約97億ドルのエンジニアリングソフトウェア企業になりました。今では、収益の約3分の1がチップ設計ではなく、シミュレーションから得られるものです。

では、比較計算を行いましょう。昨年の第3四半期には、約9000万ドルのAnsysの収入がありました。これは、7月17日の終了日から7月31日の年末までの2週間分のもので、Ansysから残った金額です。2025年第4四半期には6億6770万ドル、全年では7億5660万ドルが寄与しました。今年の第3四半期では、Ansysの3ヶ月分のデータが含まれています。Synopsysは、今後これによって利益を得ると予想しています。現在の財年における収入の約29.6億ドル減算を行えば、Ansysの全年間売上は6億5000万ドルから7億ドル程度です。したがって、現在の24.77億ドルの事業で、旧来の事業は約18億ドルになります。これは、前年と比べて約16.5億ドルに相当します。つまり、自然成長率は高い数値になるということです。5月に同社自身が認めた、8%のコアEDAの成長率です。当時、市場はそれを失望の製品と見なしていました。

その分解過程こそが、全体の議論です。「42％」という数字は、二つの全く異なる事実を含んでいます。一つは、収益基盤が3分の1増加した合併です。もう一つは、AIの影響で成長が鈍いものの、依然として良好な状態にある核心事業です。第3四半期には、Design IPが前年比で成長し、EDAは優れたパフォーマンスを示し、Ansysも順調な季節でした。また、2026年度に向けての製品在庫は114億ドルに達し、これは1年分の収益を超える量です。しかし、これらは持続的な成長を示していますが、急激な成長を示すわけではありません。

この違いは、学術的なものではありません。なぜなら、市場はすでにその価格を決めてしまったからです。5月末にSynopsysがほぼ同じような動きを示し、その翌日には株価が8.7％下がりました。そして夏の間にさらに21％下落し、8月末には約400ドルになりました。一方、アナリストたちは依然として高い目標を設定し続けています。問題の原因は、成長の内容にあります。コアのEDA製品の成長率は8％以上でしたが、これは過去に見られた2桁の成長率には及ばないものでした。サッシン・ガジCEOは6月の会議で、より持続可能な成長について語りました。さらに、中国に対する新たな輸出制限の恐れもあります。収益の約16％— 華為が新しいAIチップ設計方式を発表した後、また、内部情報や資金の売却などがあったため、水曜日の業績は、成長が遅れると予想されていた株式にとって、再び減配となる結果となりました。

では、この四半期で実際に何が変わったのでしょうか？収益に関しては、既に明らかなことです。2つの変化がありました。第一に、利益の増加が集中しているのは、EPSの数値です。通年非GAAP EPSの平均値は、財年開始時の14.42ドルから現在は15.07ドルに上昇しました。これは約4.5％の増加です。これは、コストの削減や運営利益率の向上によるもので、管理部門は300ベースポイント以上の増加を示しています。つまり、2026年のEPSは2025年の12.91ドルから約17％増加するということです。このような利益成長は、組織内の自然な加速ではなく、利益率による成長です。第二に、同社のアイデンティティです。Synopsysを「AIチップ設計」と呼ぶことは、自動車や航空機、物理的なAIに関するシミュレーションソフトウェアから得られる収入が全体の収益の約3分の1であるという事実を過小評価しています。この需要は、ハイパスケールコンピューティングとは異なる予算で賄われています。これは、バlueチートが期待していた純粋なEDAの再加速の話でも、合併の話でもありません。これは、より広範なエンジニアリング・ソフトウェア企業であり、評価倍数も低下しています。

評価の計算方法は水曜日の終値は409ドル近くで、市場価値は780億ドルです。、2026年度の非GAAP EPS目標値の約27倍に相当する。後続のGAAP P/Eは約86何が原因かわかって初めて、その状況が心配になる。アンシス社の無形資産の償却費が主な要因で、これにより、GAAP基準による利益は、2四半期前の1株あたり0.09ドルから、今期は2.84ドルに急上昇した。非GAAP基準による数値は、実際の業務成績をより正確に表している。夏の評価引き下げ以降、アナリストたちの平均目標値は依然として560ドル近くであり、8月時点の目標値よりも約3分の1高い。

給与の引き上げは後ろにずれているため、それが重要な指標となります。上記の数値から推測すると、第4四半期の収入は約25.5億ドル、非GAAP EPSは約4.04ドルになると予想されます。これは記録的な数値であり、先月得られた3.91ドルを上回るものです。しかし、1四半期のデータだけでは、株価の評価を変えることはできません。重要なのは、114億ドルの受注案件が、顧客がSynopsysのAIエージェントを設計プロセスに導入することで、低い2桁の成長率に達するかどうかです。Synopsys9月に投資家向けのイベントを予定しています。そして、そこで経営陣は、27倍の成長を達成するために必要とされる過度な努力を正当化しなければならない。後ろ倒しの資金調達、AIの加速よりも合併が重要となる成長のプロセス、そして中国に対する輸出制限措置といった状況の中で、会社自身がどう対処すべきかが問われるのだ。指導は、これ以上厳しくなることはないと想定されている。水曜日の動きは、実行が確定したことを示しています。つまり、以前に売られた株の再加速が現れたという新しい証拠ではないのです。