シドニー・ビルダーズの34億ドルの破綻は、民間信用市場にとって初めての真の試練であり、今度は銀行がその目にさらされる。

世界の反対側で、ある建設業者がオーストラリアの銀行規制機関に電話帳を公開するよう強制した。オーストラリアプルデンシャル規制機関は国の銀行やスーパーファンドと連絡を取り始めました。バスラ・グループの崩壊にどれだけさらされているかを正確に知ることが重要です。そして、規制当局がそうするという事実は、その崩壊自体よりも興味深いです。なぜなら、それは、私たちが思っていたように、唯一の被害を受けるのは民間の貸し手だけではないということを示しているからです。

バスラは、およそ25歳のシドニー西部の住宅開発業者です。8月25日に自主管理に移行約34億ドルに相当する資産がある。注目すべき点は、建設会社が倒れるという事実ではない。そういうことは常に起こるのだ。重要なのは、その資金がどのように調達されたかという点だ。ほぼ全ての資金は民間信用から借りられたもので、これは銀行以外の貸し手たちが直接借り手に貸し付けるものであり、ほとんどの銀行はそれを手がけず、利息を投資家に渡すだけである。

この話題は、グローバル金融界で最も急速に成長している話題の一つです。なぜなら、私的信用市場は多様性があり、収益性が高く、株式市場とはあまり関係がないからです。ASICの会長であるサラ・コートによると、バスラは最初の例です。私的信用の真の試金石初期の結果から、ピッチに関するあらゆる弱点が一気に明らかになってしまいます。

多様化は行われなかった

約40のプライベートクレジットファンドオーストラリアや海外では、Bathlaに対して各種の投資が行われており、個々の投資額は150万Aドルから3億4000万Aドルにも及びます。中でもPAG、CVS Lane、Centuriaといった大規模なファンドは、合計で10億Aドル以上を融資しています。これがこの話の核心的な欺瞞です。実際には、各ファンドは数十件のローンに分散投資していると言えます。しかし実際には、数十件のファンドがすべて同じ借り手に向けられているのです。つまり、これは分散投資のふりをしている集中投資であり、どれだけファンドレベルでの分散化を図っても、根本的なローンがすべて同じ建設プロジェクトに向けられている限り、問題は解決できないのです。

同様に重要なのは、これらの融資が米国市場を支配しているような多様化された企業向け信用ではないという点です。バスラの借入金は、建設コストや金利が上昇している地域で、半分しか建設されていないアパートに対して行われていました。オーストラリアの中央銀行は…2月からハイキングをしています。それこそが、プロジェクトが停滞してしまう原因となる圧力なのです。

止まった引き出しの件

ここで、リスクは抽象的なものではなくなってきます。建設工事が中断された際、資金が投資家に返金されることができませんでした。裕福なリベルマン家が運営する民間信用会社であるCVS Laneは、償還を停止しました。約21億アイルランドポンドを管理する2つのファンドバスラに対して9件のローンを提供した後、MA Financialは、管理資産の1%までを月間償還上限と定めました。これは、たとえそうする必要があったとしても行われた措置です。バスラへの直接的な接触がゼロ.

もう一つの内容を注意深く読んでみてください。それが、構造的な問題です。バスラに融資をしない基金は、恐怖という問題が存在するため、引き出しを遅らせざるを得なくなります。これらの金融商品は、定期的に現金が引き出せるという約束をしていますが、実際には、すぐに売却できないプロジェクトに関連するローンが残ります。資産が動かない場合、その約束は破れます。このような不一致が原因で、ある開発業者が苦境に立たされるのです。

なぜ規制当局が銀行を呼び出すのか

「規制当局が銀行に質問をする」というニュースのタイトルになったその角度から、これは単なる民間金融の問題ではなかったことがわかります。オーストラリアの大規模な銀行は、バスラへの直接融資を行うことはほとんどありませんでした。1,000人以上の下請業者とその労働者が、国の4大融資機関に預金している。そして、その小規模な建設業者たちは、倒産した開発業者から数億ドルもの支払いを求められている。未払いの下請け業者は債務不履行を起こす顧客となり、そうした中小企業の債務不履行により、銀行の不良債権が増加し、11月初旬に予定されている年間業績よりも先に問題が発生する。だからこそ、APRAは銀行に対して、どれだけの資金を保有しているかを尋ねているのだ。主要市場の借入者を通じて広がるこの影響は、「民間信用」と記載された貸借対照表には見えないのである。

同じような状況は、バスラの数ヶ月前に世界レベルの監視団体を警戒させました。5月には、金融安定委員会が、おおよそ2兆ドルの民間信用業界は、不況時にはまだ検証されていない。そして、報告によると、銀行たちは、その資金に3000億ドル以上を貸し出しています。それらは、企業の貸し手としての役割を担うものとなっている。銀行がその貸し手に対して持つリスク、そして貸し手が特定の借り手に対して持つリスクというのは、何千マイルも離れたシドニーの開発業者が、遠く離れた規制当局の管理下に置かれる原因となる。また、自分の貯金や銀行がその背後にある人々にとっても、問題となるのだ。

アメリカの投資家がこれから得られるものは、なんと素晴らしいことだろう。

バスラはオーストラリアの単一の開発者です。これは、明日にかけて民間信用が崩壊するという予測ではありません。これは、長期間にわたってどのような収益が得られるかを示すものです。民間信用から得られる収入は、ポートフォリオに追加される自由な要素のように思えます。なぜなら、借り手の集中や流動性の低さといった2つの実際的な問題は、市場表記には現れず、実際に離れるときにのみ明らかになるからです。

初心者の投資家にとって、実践的なテストは簡単です。もしある戦略が銀行口座よりも高い収益率を約束するなら、その戦略が終了した時の状況はどうなるか、そしてそのローンが一人の借り手に対して行われるのか、それとも多くの借り手に対して行われるのかを確認すればよいのです。退出時のリスクは、ほとんどの人が見積もらないものです。なぜなら、デフォルトが最も恐れることであり、停止が実際に起こるからです。現在求められている透明性を実現するための規制当局が、持続的な改善につながるかどうかが重要です。しかし、その戦略の背後にあるメカニズムは、情報開示の問題ではありません。それは構造的な問題であり、それはずっと続くのです。