スウェーデンはわずかな差で左に転落した。投資家は、単一の圏域ではなく、予算を注意深く見るべきだ。

スウェーデンの有権者たちは、約束されていた以上の変化を実現したようです。中道左派の野党が、考え得る中で最もわずかな差で勝利しました。9月16日、公共放送局SVTは、社会民主党のマグダレナ・アンデルソンが率いる政党が99％の得票率を獲得したため、優勝者となったと発表しました。. 左派は、349席ある議会において175席を握っており、右派は174席です。, わずか26,169票差で分かれてしまった人気のある選挙結果によると、旧来の右派連合は崩壊しました。極右のスウェーデン民主党もその連合に加わらないでしょう。極右は政府に入ることはないでしょう。アンダースソンは、政府が形成されると首相として復帰する予定です。彼女が2021年から2022年にかけて首相を務めていた人物です。

これを経済の方向性が変わったという意味で読むのは魅力的です。しかし、抵抗しましょう。最初の、最も静かな兆候は、市場がほとんど動かなかったということです。OMXS指数は初日の取引で約1％下がり、これは世界市場の下落と一致している。そして、その原因は高騰するエネルギー価格やAIの進捗の遅れにあるとされ、Riksdagで誰が勝ったかではない。スウェーデンの経済状況を本当に変えるような選挙であれば、通常は通貨や債券の値動きで反映されるはずだ。しかし実際にはそうではなかった。なぜなら、興味深い財政措置は投票が行われる前にすでに決定されており、勝者たちもそれらを覆すことを提案していないからだ。

この物語は、約束ではなく、制約に過ぎない。関係するすべての人々がそれを守る義務がある。国防費の急増。2025年にはGDPの2.5％でしたが、2030年には3.5％、2035年には5％に達する。スウェーデンの2026年の防衛予算はすでにGDPの18％、つまり2.8％に上昇しています。一方、今年の一般政府予算の赤字はGDPの2.5％になると予測されています。これは1.3％から増加しています。また、公的債務も増加しています。GDPの約35％—国の財政枠組みの天井に近いところで、防衛関連の借入を行うためにその枠組みが停止されています。さらに、この政策によって約800億クローナの税制優遇や福祉給付が行われ、また500億クローナが通常のルールを超えて防衛やウクライナのために提供されました。IMFは警告しています。資金不足による防衛義務の約束は、「永続的な制限」を生み出す。それによって、基準的なコストが上昇する。どの人が統治するかによって、その数値は決まってしまうのだ。

二つのグループは、その資金調達の方法においてのみ異なります。アンダースン派の社会民主党は、富や高所得者に対する税金を増やし、銀行の純利息収入にも課税することを提案しました。一方、前任の右派政党は、税制改革のために借金をする方を好みました。これらは正反対の方法ですが、どちらも同じ結果に至ります。つまり、構造的に大きな赤字となり、債務が以前の安全な価値に近づいていくという状況です。だからこそ、スウェーデンの10年物利回りは3％近くになっており、ドイツのものと比べて上昇しています。スウェーデン政府債の約28％を保有する海外投資家たち需要は、増加する供給量を吸収するために、より多くのものを求めている。固定収益型や通貨投資家にとっては、重要なのは「パーティー」というラベルではなく、赤字の方向であった。

この結果の特異性は、逆に市場にとって有利なものとなっている。左派が過半数を獲得したが、その左派も内部で分裂している。スウェーデンの「ネガティブな議会主義」の下では、政府は単に失職しないようにすればよい。最も可能性の高い連立政権は、社会民主党、緑党、中央党であるが、これらの政党は意識的な対立を持っているため、より左派的な左翼党は政権から排除されている。積極的な税制改革には法律が必要であり、10月に成立した新政府は11月12日頃までに予算を提出するしかない。支出の割り当ては迅速に通過するが、新しい税法の制定は遅れる。提案されている銀行への課税については、年間約40億クローネのコストであり、既存のリスク税が年間約67億クローネを生み出しているのに対して、2028年まで実施できない。なぜなら、政府の調査報告が2027年1月まで出されないからだ。アンダーソンのマニフェストに書かれている最も恐ろしい項目は、実際に法律化される可能性が最も低いものである。

結果として生じるのは、支出面の問題です。税金ではなく、予算を基準にして事業を行う企業の方が、支出が多い政府に好まれるのです。スウェーデンの防衛チーム、サブの財政状況は3180億クローナ近くの負債があります。そして、約60％が2年半以内に実現可能です。スカンスカのような建設会社の名前です。そのオーダーボックの金額は、3000億クローナ近くに達しています。そして、長期の予算を利用して利益を得るグリッドや原子力コントラクターたちです。一方、銀行に関しては、それは即時的なリスクではなく、ゆっくりと進行するリスクです。これは、市場全体を追いかける理由にはなりませんが、選挙における実際の投資内容がどのようなものかを示す指標としては有効です。

一般的な教訓の方が、スウェーデンの詳細よりも重要です。金融メディアが政権交代を市場に与える出来事として扱うとき、重要なのはどちらの政党が勝ったかではなく、新しい政府が実際に何を通過させることができるか、そしてどんな既存の状況に対してどのように対処するかです。スウェーデンの有権者は別の政府を選びました。そのため、スウェーデンの債市場では、両党が同じ財政状況の異なる側面に過ぎないと考えられています。最も成功した投資家たちは、投票の結果を予測することはしませんでした。彼らはクローナの価値やドイツとの利回り差を見ていただけであり、投票が終わる前に結果が明らかになっていました。そして、勝者が発表するマニフェストは、断片化された連立政権が修正するものとして扱われているのです。