スーパーマイクロETFの100％の収益率の中で：ほとんどは自分のお金が戻ってくるものです。

退職した収入投資家を拒絶するような数字があります。それは、配当率が100％を超えると宣伝されているETFです。それがYieldMax SMCI Option Income Strategy ETF（SMCY）に付随する約束事です。このETFは、報告された配布率は100%をわずかに超える程度誰かがそんな大きな報酬のためにお金を送金する前に、重要なのは、常に私たちが尋ねる質問です。それは、実際にその報酬を生み出しているものが何かということです。

SMCYは、収益を生む事業を所有していません。Super Micro Computer（SMCI）のコールスプレッドを販売する。AIサーバーを製造する企業が、毎週収集したオプションの手数料を保有者に支払うのです。その手数料は実際のお金ですが、その資金源がどこから来るかによって、このファンドが収益性のあるものか、それとも罠なのかが決まります。

「収益」とは、主に自分のお金が戻ってくることです。

ここに、その6桁の数字が隠されている問題がある。SMCYの最新の週間配布データによると、おおよそ支払いの98％が資本返還として分類されました。それは、ファンドがあなたのために得た収入ではありません。それは、あなた自身の資金が返されることです。

その見方をするには、「yield」という言葉を持つ2つの数値を比較するのが最も適切です。該当ファンドの報告された配分率は約100.9％でした。これはマーケティング上の数字です。一方、30日間のSEC yieldという指標は、ポートフォリオが保有しているオプションポジションから実際に得られる利益を表しています。8月末時点でわずか1.83％だった。その差額は、単なる偶然のことではありません。それは、得られる収入と返還される元金との差異です。もしファンドが得た収入より多くを支払ってくる場合、不足分は、既に投資されているお金から出てくるのです。

証拠はすでに数学的なデータの中に表れています。ファンドの株価が下落していることを考えると、後続の配当収益率は約141％になります。一方、将来の年間収益率は8％程度です。つまり、ファンドの価値が低下するにつれて、週ごとの配当金も減少しているのです。実際の収入源は安定しています。なぜなら、その収入源となるものが元金自体だからです。

それを実際に実現するためのエンジンを提供するのです。

基盤となる企業についてですが、Super Microは今年の現在までで約28％上昇しています。これは、高成長性でありながら変動の激しいAI関連企業です。その上に構築された「収入」ファンドは、同じ期間中に約37％下落しています。同じ株券であっても、方向が正反対です。これが、その戦略がどのようなものかを正確に示しています。

SMCYの取引内容は、合成型のコーポレートオプションです。つまり、その株式に対するリスクを抱えつつ、どれだけ上昇するかを制限するオプションを売却しているのです。得られるプレミアムが「収益」となります。その代わりに、ファンドは上昇分を与えてくれるのです。これが、狭い分配比率を実際の、累積的な富に変えることになるのです。したがって、SMCIが上昇すると、SMCYは遅れます。そして、SMCIが下落すると、オプションはその影響を和らげるだけです。単一株価オプション収益ファンドは、ある会社の長期的な下落リスクを負うことになります。そして、どれだけ多くのプレミアムが得られても、それだけでは不十分です。NAVをそのものから守る.

これは、収入が賃貸料や融資スプレッド、またはパイプラインの処理量によって得られるものと比べた違いです。後者では、チェックが引き落とされた後も、何かしらの収入が続くのです。一方、ここでは、唯一の「エンジン」というのは、特定の株式の価格変動から得られるオプションプレミアムだけであり、ポジションを拡大させる可能性がある利益は、毎週売却されてしまいます。

ポートフォリオというのは、利回りを生み出す装置です。これはそれではありません。

一歩下がって考えてみれば、この製品は、退職者が持つ収入ポートフォリオが目指すべきものとは全く逆のものです。安定した収入源を得るためには、多くの資産や金融商品を分散させる必要があります。そうすることで、一つの資産が損失を招いても、全体の計画が崩れることはありません。SMCYは、一つの変動性の高い株に集中して投資し、その利益のうち自分の持分を制限し、残りの部分を自分の資本から出すだけです。これでは、適切なタイミングで元本を売却せずに退職後の生活を維持することはできません。

どんな収益性の高い投資対象に対しても、有効なテストは、そのファンドが失敗した場合の状況です。つまり、配当が行われた後、ポートフォリオの状態は良くなっているか、それとも単に軽くなっただけか、ということです。実際の収益率は、収益機能を維持し、元金も安全に保たれます。ここでの配当は…ファンドのNAVを下げるそして、配当率は、価格が下がるにつれて一度の支払いで得られるものであり、実際の収益率よりもはるかに高く見えます。資本の回収が必ずしも悪事ではありませんが、ほぼ全ての支払いが自分のお金である場合、その「巨大な配当率」というのは、実際には分割して返される貯蓄に過ぎません。

これらのことは、オプション収入が不正なものになるという意味ではありません。また、プレミアムを販売することは、このビジネスを理解している投資家にとって合理的な方法かもしれません。しかし、まずはその仕組みを理解する必要があります。自己株価が上昇している一方で、ファンドの分配率が100%という状況を追い求めるのは、単なる高い収益率に過ぎず、実際のポートフォリオの価値は低くなってしまいます。収益率がある前に、それを生み出す要因が何か、そしてそれが引き続き得られるかどうかを確認する必要があります。SMCYの場合、その答えは、一つの不安定な株式であり、その上昇上限が限られていること、そして自分の資本が再び自分の手元に戻ることです。