記録上最も強いエルニョン現象が発生している可能性があります。農業製品が次の「メモリチップの取引」になるかもしれません。

月曜日の開始時点で、農業関連の資産はすでに強い状態にあった。8月31日午前9時35分（東部時間）における価格予測によると、Invesco DB Agriculture Fundの価格は29.19ドルで、1.2％上昇した。一方、Nutrienは0.6％上昇し、Cortevaは1.8％上昇した。CF Industriesの価格は125.79ドルでほとんど変動がなかった。より重要なのは、天候による影響が強まっている一方で、株式市場の動きがもはや安くないという点である。

NOAAは、非常に強いエルニン現象が起こる可能性が90％以上あると見ています。2026年から2027年の北半球の秋と冬の間に、さらに10月～12月の相対海洋ニンヒョク指数が少なくとも+2.5℃に達する確率は69％です。1950年以降の記録に見られるどの出来事よりも強い。バークレイズのより積極的なシナリオでは、ピーク値は+3.2℃近くになると予測されている。2026年後半から2027年初頭にかけて、18ヶ月間でいくつかの熱帯商品が30％〜40％上昇することが予想されます。そのような気温の変化は、NOAAの確定的な予報ではなく、銀行のシナリオによるものです。しかし、天候リスクはもはや些細な事象ではなく、実際の問題となっているのです。

なぜ熱帯作物が最初に選ばれるのか

最も直接的な価格影響は東南アジアに集中しており、他の穀物全体に均等に分布しているわけではありません。バークレイズの推定によるとパーム油、ココナッツオイル、天然ゴムの価格は、今後18か月で30％～40％上昇する可能性があります。ロブスタコーヒーは20％～30％、米は10％～20％を含みます。乾燥した気候では、パームやゴムの生産に遅延が生じることがありますが、ベトナムのロブスタコーヒーや水を多く必要とする米の生産は、降雨量や貯水池の水準に直接的に影響されやすいです。砂糖、カカオ、魚油もまた、天候に左右される要因となりますが、バークレイズは最新の報告書でこれらに対して18ヶ月間の範囲を示していないです。

その違いが重要なのは、エルニョニーが世界全体での農作物の失敗を同時に引き起こさないからです。クロスアセットフレームワークで引用されている歴史的研究によると、そうです。収穫面積の約22％～24％で収量が低下する一方、30％～36％の地域では状況が改善される。世界の大豆生産量は、アルゼンチンや南ブラジルの気候が湿潤になったことで増加しています。一方、中央部や北部のブラジルでは気温が上昇し、乾燥化しています。したがって、各農作物に対して広範囲に投資する方が、熱帯作物や地域内の在庫、植え付け時期や受粉時期に焦点を当てるよりも、はるかに正確ではありません。

最も明確なエクスポージャーを持つ5つの株

アメリカの投資家にとって、最も有望な上場企業は、実際の農産物から一歩先にあるものです。パーム油、ゴム、ブロウスタコーヒーに関しては、アメリカ上場している純粋な企業はほとんどありません。食品会社やレストラン、包装品製造業者は、逆の問題に直面しています。つまり、コストが高く、価格の転嫁が遅れ、需要が減少するという問題です。より良い株式投資対象としては、窒素肥料、収量保護技術、そして不況を利益に変えることができる農業関連企業です。

CF Industriesは、運営リスクが最も低い企業です。しかし、もはや未発見の企業ではありません。 スコーティア・キャピタルは、強いエルニョン現象が、短期間で価格に敏感な窒素関連の投資を促進すると主張しています。CFとNutrienという名前を付けます。CFの前半期の調整済みEBITDAは、14.1億ドルから21.8億ドルに上昇した。また、経営陣は2027年までの窒素供給の制限と、建設的な需要があると予想しています。6月末時点で、同社には14.8億ドルの自己買い戻し資金が残っていました。しかし、CFは2026年8月28日までに約65％を返済しており、連続収益の9.3倍程度の価格で取引されていました。また、ウォールストリートの平均目標価格とほぼ同じ価格で推移していました。これは、強い商品関連性を持っていることを意味し、明らかな評価低減はありません。

Nutrienは、より広範な市場へのアクセスが可能であり、参入障壁も低く、ただし実行のリスクも高い。これは、窒素やカリウムの生産と、大規模な農業・小売ネットワークを組み合わせており、栄養素の価格や農家が収量を保つために行う努力の両方から利益を得ることができます。前半期のポタシュの量が報告されており、後半期には窒素市場が厳しい状況である。第2四半期の業績は、出荷量が減少したため、価格が高くなってしまい、予想を下回った。これが主なリスクである。干ばつにより作物の価格が上昇する一方で、農家は肥料の購入を遅らせてしまうからだ。

コルテバはアダプテーショントレードです。降雨量が不確かな農家は、生産量を守るために、耐性のある種子特性や作物保護製品の購入に多額の費用を支払うことになる。第1四半期の種子価格と種子の構成は3%上昇し、新しい作物保護製品への需要が販売量を押し上げた。2026年の運営EBITDA予測を41億～43億ドルに引き上げた。しかし、この株価は8月28日時点で既に約25％上昇しており、高めの評価がされています。したがって、投資の成功は、一時的な天候の変化ではなく、持続的な価格設定や技術の導入にかかっています。

バンゲとアンダーソンズの行動は、単なる農作物価格の予測ではなく、変動性を考慮した取引です。バンゲの第2四半期の調整後EPSは、1.31ドルから2.00ドルに上昇した。年間目標を9.25ドル～9.75ドルに引き上げる大豆やソフトシードの加工業務のおかげで、そうした状況が生まれました。アンダーソン家は、乾燥した西部地域の気候が穀物収入に悪影響を与える可能性があると述べていますが、市場の混乱は新たな商売の機会を生み出すと指摘しています。農業ビジネスの調整後のEBITDAは、4600万ドルから5300万ドルに上昇した。天候が変わって取引ルートが変化し、地元の価格差が広がる場合、どちらも利益を得ることができます。しかし、先物契約の価格が上昇したからといって、必ず利益を得られるわけではありません。

なぜこれがメモリ2.0ではないのか

メモリチップとの比較は注意を促すのに役立つが、単純な評価基準としては危険である。新しい半導体の生産能力は数年かかるし、供給は数社の生産者によって集中している。農作物は別の季節に再栽培できるし、土地の利用も変わり得る。消費者は代わりを探すことができ、政府は備蓄を放出したり輸出を制限したりできる。また、降雨パターンは製造プロジェクトが完成するよりも早く変化する。農業の不足は価格を急騰させるが、それは通常持続性が低い。

肥料に関する関係も、最初に思われているほど強いわけではない。S&Pグローバルが過去30年間を調査した結果によると主要なエルニーニョ現象と肥料の総消費量との間には、わずかな相関関係しか見られなかった。従来、エネルギーコスト、施設の停止、輸送の混乱、輸出政策などが、天候の変化自体よりも肥料価格に大きな影響を与えてきました。モザック社のデータはこの問題を示しています。カリウムは作物価格が高い場合には利益をもたらすと思われますが、厳しい干ばつでは使用量が減少する可能性があると分析家たちは警告しています。最近の企業の発表によると、栄養素の価格が上昇すると、農家は購入を控えたり遅らせる傾向があります。

したがって、強気な論点は4つの観点からの確認が必要です。NOAAの次回ENSOに関する更新は9月10日です。歴史的な出来事が起こる確率を高く保つ必要がある。USDAの9月11日のWASDE報告書天候による利益の増加を吸収するのではなく、在庫や生産の調整が必要である。東南アジアの降雨、インドのモンスーン、ブラジルの植え付け期間においては、作物にとって重要な時期には状況が悪化するだろう。最後に、企業の業績は、量の減少や運営コストの上昇によって価格上昇の影響が相殺されるのではなく、実際に利益が向上していることを示す必要がある。

もしニノ3.4の値が安定するなら、東南アジアの降雨量も正常に戻り、作物の在庫と使用量の比率も回復するか、農家が投入資源を大幅に削減するかが決まります。そうなれば、天候の変化が正式にピークに達する前に、取引が落ち着くでしょう。農業製品が次に需要が高まる市場となるかもしれませんが、最適なリスク調整された株価指標は以下の通りです：窒素に関してはCFやNTR、適応性に関してはCTVA、そして混乱によって生じる利益に関してはBGやANDEです。予測が基盤となりますが、在庫や作物の収穫計画、収益がそれが次の「記憶スタイルの上昇相」になるかどうかを決定します。