強まる円が、日本の株式市場を二つに分けてしまっている

日本の株式市場は、同時に二つの方向に動いています。最近の朝、日本最大の銀行である三菱UFJフィナンシャルグループは2％以上上昇しました。同様に、自動車メーカーのトヨタモーターも同じように上昇しました。このような動きについて考えると、市場が上昇しているという情報よりも、市場を乱す政策の方が重要になります。（この記事では、中国の医薬品企業も日本の上昇株として挙げられていますが、これは機械翻訳の誤解だと思ってください。）今、東京の株価がどちらの方向に動くかを決定する要因は、もはや成長率ではありません。それは日本銀行であり、彼らが円を強化させることです。

補助金が取り消されました

約30年間、安い円が日本の静かな産業政策となりました。これにより輸出が競争力を持ち続け、自動車メーカーやその下にいる何千ものサプライヤーの利益が増加し、輸出中心の日経平均株価を押し上げることにも役立ちました。2025年末までに5万を超える記録を達成するそのコストは他の場所、つまり家庭にかかっていました。通貨価値が下がるにつれて、輸入された食料やエネルギーに対してより多くの支払いが行われることになります。7月には…yenは1ドルあたり160近くの40年来的低値に達した。すると、算数が変わった。エネルギーの衝撃が起こった――イラン情勢の影響で、ブレント原油価格は1バレル100ドルを超えた。—安価な円の取引は、政治的にも持続不可能になったため、東京とワシントンが協力して通貨価格を上昇させる努力が始まった。日本銀行もそれに応じた：6月には政策金利を1％に引き上げ、1995年以来の最高水準となるそして、その知事はこう言っています。各会議では、ハイキングをすることになっています。今月のものも含めて。現在、トレーダーたちは価格を決めている。さらに0.25ポイント上昇する可能性は、約97％です。来週の会議に出席します。

その逆転は迅速で激しいものだった。円1週間で約4.5％上昇し、9月初旬には153近い値に達した。これは2月以降最高の値である。巨大な「キャリートレード」のように——記録としては、360兆円（2.35兆ドル）という安い円での借入金がある。以前は海外で高利回りの資産を購入していたが、その動きが鈍ってきた。現在、アナリストたちは、中央銀行がその方針を実行すれば、通貨価値が140円台に落ちる可能性があると言っている。円安という補助金によって成り立っていた市場にとって、これは些細なことではない。それは再分配である。

バンクスが勝利し、自動車メーカーは支払いをする

索引の二つの部分を見てみると、構造は明らかです。より高い利率は日本の銀行にとって好都合です。貸出収益が預金コストよりも速く上昇したからです。MUFGの国内貸出スプレッドが0.95％から1.16％に拡大、そしてこの国の3大銀行は、2026年3月までの1年間で合計5.26兆円（約320億ドル）を収益として得ました。これは、約3分の1増加に相当します。市場は気づいている：MUFGの株価は今年、約48％上昇した。最近の四半期決算によると、業績は予想を上回っています。AInvestの評価では、この株を「買うべき」とされています。25年間にわたって金利がゼロの状態が続いていた国において、正味利益が出るというのは、価値があることです。

トヨタはその逆の姿です。弱い円が大きな役割を果たしていました。8月には、同社その年度の平均で、1ドルあたり160円という基準をもとに業務を行った。円の価値はすでにその水準を下回っており、さらに下落する可能性が高い。そのため、予測も変わらない。トヨタは、通貨の強さが悪化すると述べている。今年、運営利益から約1100億円が削減される見込みです。それは、すでに負担が大きい地域の上に加わることになる。4月から6月の期間において、営業利益は5四半期連続で減少した。中国の経済不況、イラン戦争によるエネルギーコストの高騰、アメリカの関税などが原因で、通貨が「友好通貨」から「敵対通貨」に変わる前に、8月の1日間でその状況が起こった。トヨタとホンダは約4％下落し、1日で1730億ドルもの日本株が価格を下げました。それは、ある時代の終わりを告げる市場だった。

「日本」の細かい条件

東京以外の地域でこの本を読む人にとって、実際的な問題は、これら二つの相反する投資方法を組み合わせた場合の結果がどうなるかということです。単純な日本の証券投資ファンドであるiShares MSCI Japanファンドは、約230億ドルを保有しており、今年はアメリカの投資家から40億ドル以上を集めました。しかし、このファンドでは通貨リスクが未処理のままです。つまり、アメリカから「日本」に流れ込む資金は、所有者が意図しているかどうかに関わらず、ある政策の両方を賭けているのです。そして、円価格が上昇するという予想が、自動車メーカーの収益を低下させる原因となっています。単一の株式を選ぶことで、銀行に関しては金利の上昇を賭けることになり、自動車メーカーに関しては円価格の上昇が止まることを賭けることになります。

より深い点は、分配の問題です。長年にわたり、安い円が日本の家庭から輸出業者に富を移してきました。しかし、現在では金利の正常化や通貨の強化により、その富が企業の利益から貯蓄者や日常生活のコストへと戻ってきています。ですから、輸出業者のロビー活動が何と言おうとも、この逆転は修正すべき間違いではありません。それは、補助金が戻ってくることです。依然として「日本」を望む投資家は、もはや国の復活を購入しているのではなく、混乱の中でどちら側を選ぶかを決めていることを理解すべきです。そして、日本銀行の対応が迅速であればあるほど、その選択の一方が他方を犠牲にして成長することになります。