1ヶ月に1回の攻撃が、石油の「戦争プレミアム」の取引を試す

最初のドミノは公開されている：日曜日、アメリカ軍はドローンを使って破壊を行った。ララク島に2基のイラン製ロケットランチャーが設置されている。ホルムズ海峡内で、革命防衛隊の兵士たちが準備をしているところを発見された後海の地雷を搭載したロケットを、海上航行ルートに打ち上げる。それは1ヶ月で起こった初のアメリカ軍の行動そして、アメリカ軍がその道路の地雷を除去した後1週間後に、石油市場も「最悪の状況は終わった」と判断した数日後であった。

次のドミノは、まだ評価が間違っている可能性があります。金曜日には、ブレント原油価格は約89ドルに下がり、今週では5％以上下落した。、そしてトレーダーたちは明確に…「オイルの中東リスクプレミアムの一部」を削除した。彼らが「ホルムズ・オプトミシップ」と呼ぶものについてです。インデックスファンドを保有したり、ガソリンを購入したりすると、その一部がこの状況に関与しているわけです。ですから、金曜日にどの仮定が崩れるのか、そして日曜日にはそれが崩れるかどうかを確認する価値があります。

実際には、誰も見ることができない数

端から始めましょう。なぜなら、それは測定の基準であり、地図ではないからです。戦争が起きる前には…1日あたり約2000万バレルがホルムズ海峡を通過している。— 世界の石油消費量の約5分の1、そして世界の海運による石油取引の約4分の1を占めています。この水路は…3月2日以降、効果的に閉鎖されている米国主導のイランへの攻撃以降、その地域は6ヶ月にわたる戦争状態に陥った。

今重要なのは回復の度合いですが、その回復の度合いは不確かです。米国エネルギー長官のクリス・ライトは、海峡からの7日間平均流量が上昇したと主張しています。1日900万バレル。8月8日には、総流出量が戦前のピークである2000万バレルを超えました。海軍の護衛データを引用しています。独立系追跡サービス（Kpler、Windward Intelligence）によると、タンカー上で毎日約400万バレルの原油が運ばれており、さらにパイプラインなどを通じて約700万バレルが転送されている。最悪の場合、1,100万から1,200万バレル程度になるでしょう。エネルギー省が報告した日には、Kplerによると5隻の船が海峡を出て行ったが、戦前は1日に100隻以上の船がそこを通過していました。さらに、影の艦隊も考慮すると、最近の輸送量の半分ほどはトランスポンダを装備していない船によるものです。したがって、実際の数値は、何かが起こって船が姿を現すまで、確認できないのです。

その差は重要です。なぜなら、バレルが唯一の証拠だからです。市場は、確認不可能な前提に基づいて原油価格を90ドル近くに保っています。あるアナリストが言ったように、「信じて、しかし確認する」のです。一方、戦争が始まれてから、世界の石油在庫は15億から19億バレル減少していると推定されています。

最初の着陸時：バレルが到着する前に、保険や運送業務を行う。

これは、高値を売り上げてしまった取引業者たちが無視した部分です。原油は遅延する指標です。ホルムズ海峡での問題が起きる前の最も早い金融的兆候は、海運戦争リスク保険やタンカーの輸送に関する情報です。これらは、在庫報告ではなく、事件が発生した際に再評価されるものです。

3月の事例は具体的なものです。海運保険会社が湾岸地域の船舶に対する戦争リスク補償を廃止した、そして中東から中国へ原油を運ぶコストは、1日あたり40万ドルを超えていました。— 歴史的な高値です。さらに…7月末までに、戦争リスクプレミアムは船体価値の1％～3％から7.5％～10％に上昇した。；上に2億～3億ドル相当のタンカーその中のいくつかの点では、1回の航行につき数百万ドルが発生し、それは直接貨物代金として、どのバレルにも支払われる。同じような金額が、ストライキが起こった数時間以内に再び増加することがある。

日曜日の攻撃が再び起こるというのは、先週市場が信じるべき前提だった。つまり、地雷原がなくなり、護衛もいない状態であり、軍事的な対応も制裁措置に移行したということだ。米国の攻撃は、ちょうど片付いた道を再び地雷原にする行為を狙ったものだった。これが最初の打撃であり、金曜日に5％下落した株価チャートから見ても、その価値は低く評価されている。

第二の着陸：誰が稼ぎ、誰が支払うか

第二の動きは、行動から始まります。もし戦争リスクや物流コストが上昇した場合、3つのグループは異なる反応を示します。この違いこそが、あなたが検証できる指標となります。

直接影響を受けるのは、運送業界そのものです。タンカーの所有者はスポットレートを得ており、そのスポットレートはこのリスクに左右されます。3月の時点での急騰は、再ルーティングや戦争による価格変動がどれほど迅速に現金に変わるかを示しています。最終的な時点では、フロントラインは44ドル近くで取引されており、P/Eは6.6程度、配当利回りは約7％です。スコーピオ・タンカーズは5以下のP/Eで78ドル近くで取引されており、配当利回りは12％以上です。これらの高い配当利回りと低い倍数は、すでに強い貨物輸送状況を示しています。もし運送ルートが再び安定するなら、上昇のリスクがありますが、再開されると無料の利益とは言えません。

隔離されたコントロールグループとは、国内のバレルを使用するアメリカの生産者や精製業者です。閉ざされた海峡のため、ペルミアン原油1バレルの価値は、湾岸地域の原油よりも高くなります。物理的なリスクは彼らに与えられません。そのため、エネルギーセクターのETF（XLE）の価格は63ドル近くで、年間で約40％上昇しています。エクソンモービルの価格は157ドル、シェブロンの価格は202ドル、そして精製業者のヴァレロの価格は352ドルです。彼らの株価は、1日あたり80～90バレルの価格に基づいて決まっており、その日々のプレミアムの大小に関わらず変わりません。

支払い側には燃料を消費する企業がいます。そして、ここで供給の急落が企業の利益に与える影響が生じます。今年、ジェット燃料の成長率は原油を上回った。そして、おおよそ2倍に増加した——1ガロンあたり約4.88ドル— そして航空会社は、業界の利益に約50％の打撃を与えてしまっている。価格の上昇や燃料代金の増加、利用可能人数の削減などで対応している。高額なサービスを提供する際には、そのコストがまず最初にかかるのだ。

3回目の着陸：4ドルのガソリンとポートフォリオ

家計の結果は仮定的なものではなく、実際にデータに記録されている。国内の通常のガソリンの平均価格は、1ガロンあたり約4.08～4.09ドルです。— 1年前の価格よりほぼ1ドル高い — と2026年8月は、過去で最も高価な8月となりました。2022年よりも先に、ガソリン価格は原油価格に比べて数週間遅れている。したがって、新たなプレミアムが出現するのは、月曜日の先物市場が開いた後になるだろう。インデックスとの関係として、エネルギー分野は幅広いインデックスファンドにおいて重要な要素であり、S&P500のエネルギー関連銘柄の価格は、1年間で40％上昇している。

一般的なショックとは、感染現象ではありません。もし毎週月曜日にすべてのエネルギー価格が一緒に変動するなら、それはホルムズ海峡でのプレミアム価格の単一要因による変化に過ぎず、連鎖的な破壊ではありません。その連鎖は、保険や運賃の見積もり、タンカーの相場、実際に運ばれるバレルの数に関する競争、そして15億から19億バレルというバッファーが減少することによってのみ成立します。

ここにファイアウォールがありますが、実際には見たほど強くありません。

標準的なバッファーとなるのは、余剰生産能力やパイプラインの迂回ルートですが、この状況は部分的に幻想に過ぎません。IEAの推定によると、世界全体で1日あたり400万バレル以上の余剰生産能力がありますが、そのほとんどは同じ湾岸地域内にあり、そこからの流出が問題となっています。迂回パイプライン（UAEのADCOPやサウジアラビアの東西線）を利用すれば、1日あたり約350万〜550万バレルの供給が可能になり、その不足分を補うことができます。その水は紅海やバブ・アル・マンデブへ流れ込む。第二の通路も、イラン支持勢力によって封鎖されています。代わりのルートは、また別の争点となっている水域に終わってしまいます。つまり、それは「穴が開いたファイアウォール」ということです。

真の対抗力は政治的なものです。6月の停戦に関する文書です。7月2日までにブレントの価格を69ドルに下げた。7月末にタンカーによる攻撃が起きてそれを逆転させた。その契約は8月中旬に満了した。テヘランは、延長を否定している。、しかしイランとオマーンが通行料の取り決めについて交渉しているとのことです。交通の利用を金銭化させるのではなく、その機能を破壊しないようにすることです。イランが海峡から収入を得ることを望むのは、真剣な意図からです。これらの条件の下で、日曜日のストライキは、単なる警告にとどまります。

時計が止まり、チェーンも停止する時

最初のサインは、月曜日の市場状況です。ブレント差の大きさ、湾岸地域への航海に関する戦争リスクの評価が再び大きくなるかどうか、タンカーの相場がどう変動するか、そしてイランが約束した「対応と罰」が実際に実行されるか、それとも単なる言葉に過ぎないかということです。

この連鎖は、2つの条件が同時に成立した場合にのみ続く。つまり、戦争リスク保険と輸送費の上昇が起こり、また、確認不可能な流量数が減少し始める場合だ。なぜなら、その組み合わせでは、表面的な数値だけでなく、実際のバレル数も危険にさらされるからだ。月曜日の差額や保険料が横ばいのままであるか、または報告された流量が1日900万バレル程度のままである場合、この連鎖は止む。そうした状況では、金曜日の市場の動きは正しかったのであり、その攻撃は制御されたものであり、地雷原を再開するようなものではなかった。

つまり、リスクは活発で条件付きのものであり、単なる悪いニュースではない。問題となっている資産類型とは、戦争による価格上昇が起こる可能性があるものであり、90ドル/バレルの価格の中で静かに存在している。5隻の船による取引によって、その価格は再び上昇する可能性がある。また、問題となっている家庭とは、1ガロンあたり4.08ドルを支払う人々のことであり、彼らの燃料タンクの補充速度が石油先物市場よりも速い人々のことだ。