なぜ株価が「高い」CPIの報道を受けて上昇したのか——市場はその騒ぎよりも実際の数値を重視する

金曜日のインフレ率報告で最も奇妙だったのは、その数値ではなく、その反応でした。

消費者物価は急上昇しました。8月のCPIは0.4％上昇し、これは7月の0.1％を大幅に上回ります。核心CPIは0.2%という市場予想を上回り、0.3%上昇した。— これによると、来週のFRBの金利引き上げの可能性は、おおよそ…86-88%それが、売り注文が行われる典型的なシナリオです。つまり、インフレが深刻で、中央銀行が金融政策を引き締めるという状況です。ダウは622ポイント上昇し、4日間の下落続きを終えました。そしてビットコイン――この場所で最も流動性に敏感な指標です。約1％上昇し、77,000ドル近くになった。.

何かを驚かせるようなニュースがあったとき、市場が反応するのは、データを無視しているわけではありません。単に、データの別の側面を見ているだけなのです。

熱さは、市場が注目する場所ではない。

この報告書の「熱さ」は、見出しにあります。そして、その見出しは石油の影響によって推進されているのです。ホルムズ海峡の閉鎖が迫る中、ブレント原油の価格は1バレルあたり106ドル前後で推移している。、そしてFedは、石油価格が10％上昇すると、エネルギーインフレ率がほぼ即座に1.5％上昇するという研究結果を発表しました。それは需要の問題ではなく、供給のショックです。その影響は、トレンドとしてではなく、ハイライトとして表れます。

その上にある部分では、インフレ率の低下が見られます。年間の核心インフレ率とは、食料やエネルギーを除いた指標であり、Fedが最も注目している指標です。2.4%にまで下がり、5年来的低水準となった1ヶ月分の主要な印刷物が、やや熱い色合いで出ただけだった。指数において最も大きな要因である「シェルター」は、1年前のより軟性な賃金水準に比べて、速度が落ちている。.

したがって、市場が金曜日について見るものは、大まかに次のようなものです。インフレは実体性があるものの一時的なものであり、石油価格の上昇によって引き起こされるもので、それは永続的なインフレーションの低下を伴うものです。連邦準備制度自体が、そのショックに対応していない。そう信じるようになると、個人がハイキングをするという行為自体が重要ではなくなります。問題は「Fedが金利を上げるか？」から「どれだけ上げるか？」へと変わります。そして、市場がその金利上昇をどのように評価するかが重要になります。ピーク強硬な姿勢を取ることであり、インフレを祝うことではない。

市場は、データが確認される前に、そのピークを過小評価する。

これは、通常は矛盾しているように思える部分ですが、実際には市場の仕組みそのものです。価格というのは割引のメカニズムに過ぎません。CPIが発表される時点では、値上がり幅は既に明らかなことです。市場は確認を待たずに、その値上がり幅を予測して価格を決定します。後でもし投資家が、これが最後の上昇に近いと思うなら、流動性を圧迫している緊張状態も終わりに近づいている。そして、流動性のレベルではなく、その第一派生数によって取引されるリスク資産は、活動データが追いつく前に値上がりする可能性がある。暗号通貨やテクノロジー関連の株は、その順序で上昇するので、悪いニュースが出ると、値下がりするよりも上昇する傾向にある。

それは、一貫性があり、優雅な読み方です。また、この点こそが、規律が重要になる場所です。なぜなら、上昇を引き起こした同じような強硬なFedが、その動きを止めることができるからです。

集会が露見した場所

強気な見解は、一連の仮定に基づいていますが、各仮定は株価上昇が示すほど強くありません。まずは利回りから始めましょう。10年物の金利は4.9％を超え、5％に近づいている。30年物の金利は2004年以来見られない水準にある。長期間にわたって高い金利を維持すること自体が、流動性の障害となります。どんなにインフレ率が上昇しても、リスク資産は悪化するのです。金利は、将来の現金流量に対する割引率です。5％の長期金利が悪影響を及ぼすためには、さらに金利を上げる必要はありません。単にその状態を維持するだけで十分です。

次に、石油ショックが収まるかどうかという問題です。供給ショックは必ずしも静かに収束するわけではありません。エネルギーコストが賃金に反映され、その賃金が物価に影響を与えると、その上昇は単なる騒音に過ぎず、二段階のインフレに変わってしまいます。そして、2.4％という年間核心インフレ率は再び上昇し始めます。

最終的に、この集会によって、かつての不確実性が解消され、合意が得られた。予測市場そして、CMEではその単一株価の変動率が約81～88％になっています。一方、ロイターの調査による経済学者たちの意見では、Fedは…2026年残りの期間もハードル率は安定する誰もが、この値上がりを予測しているか、それが最後になると期待している。このような一般的な見方が実際に価格に反映されると、リスクは逆方向に移動する。つまり、データが再び加速すると、「どれだけ」というのは「さらに多く」となり、市場が先ほどの取引を元に戻す間、5%以上の10年間にわたる高騰が起こることになる。

これらのことが、金曜日の上昇相場を間違っているというわけではありません。実際、石油価格の上昇の背後にあるデフレーションの傾向こそが、この報告書で最も重要な要素です。そのため、市場はその本質的な動きを軽視しているのです。しかし、重要なのは、市場がすでに評価しているものと、証拠が支持するものとの違いです。金曜日の報告によると、投資家たちは緊縮政策のサイクルが終わりに近づいていると信じており、その機会を利用しようとしています。証拠もその方向性を支持しています。ただし、上昇の規模からすると、石油ショックは一時的なものであり、サポート要因が徐々に弱まっていくものであるべきです。注目すべきは、見出しの内容ではなく、実際の価格動向です。見出しの内容は、すでに価格に反映されているのです。