ステラスの4億900万ドルの「Lead」は、トークナイゼーションにおける最も小さな市場です。

新たに導入された基準によって、Stellarはトークン化において優位に立っている。RWA.xyzはおおよそそうだ。アメリカ国外で発行されたトークン化されたソブレム債務が、ネットワーク上に存在している。これは、他のどのブロックチェーンよりも多い数値であり、2月初めからスターリアが保持している地位です。その見出しを単独で読めば、XLMが2026年サイクルの主流となっているように思えます。

配管の仕組みによると、その話を信じる前にブレーキをパンプする必要がある。その数字をその「池」に入れてください。トークン化された非米国政府債の市場全体は、およそ…16億ドルStellarの4億9000万ドルという金額は、その総額の42％に相当するものですが、実際にはこれはほんのわずかな誤差に過ぎません。158.6億ドル米国財務省の資金に投資しているだけで、それはまた、全体と比べてごくわずかな量に過ぎない。4110億ドルのスタブルコインコンプレックスですから、この見出しを読む正しい方法は、「Stellarがトークン化の最も小さな分野を支配している」というわけではなく、「Stellarがトークン化の中でも最も小さな分野の一つを支配している」ということです。

その違いこそが、投資のポイントです。なぜなら、2つの角には異なる配管システムが適用されているからです。

なぜこのニッチ分野がStellarに選ばれたのか

「非米国政府債務」という概念は、実際に役立っています。これは、ドル以外の通貨で発行される国債です。メキシコのCETES、ブラジルのテスオウロ・債券、ユーロ建ての国庫券、韓国の債券、さらにはマーシャル諸島のデジタルソブリン債まで。世界のほとんどの政府や企業は、ドルで財務を管理していません。これは、現地通貨での債務をブロックチェーン上に記録しようとする、初めての実用的な試みです。

Stellarは、まさにその目的のために作られています。Ethereum Virtual Machineエコシステム外で最も優れたネットワークの一つであり、国境を越えた複数通貨での決済に特化しています。手数料はセントのごくわずかな程度で、処理時間は約5秒です。また、資産レベルのコンプライアンス制御機能もあり、CircleのCross-Chain Transfer Protocolを通じて米ドル安定コインの流動性も提供されています。ユーロに関しては、Spiko T-billファンドが過去1年間で約520百万ドルから970百万ドルに成長しましたが、そのほとんどがStellarを通じて行われました。発行元やパターンを見ると、ラテンアメリカの通貨の場合はEtherfuse、ユーロの通貨の場合はSpikoというように、非ドル通貨の利用を前提としているチェーンを選んでいます。

そのポジショニングは実際に存在しており、それが累積されていく。しかし、それは単なるポジショニングの話であり、まだP&Lの話ではない。帳簿上に記録されたトークン化された債券は、実質的には無効なものであり、ほとんど取引が発生しない。そして、取引が行われることでネットワークに手数料が生じるのだ。Stellarの実際の手数料システムはステーラーコインの決済プロセスであり、そこに重要な数値があるのだ。第1四半期には、5.5十億ドルのステーブルコイン決済が行われ、前年比で72％の増加となりました。4億9000万ドルのデータは、ネットワークが目指している方向を示しています。55億ドルのデータは、実際にそのネットワークに費用がかかっている内容を示しています。

お金がどの足で走っているか

今、大規模な機関投資の資金がどこに向かっているかを見てみましょう。これは単なるニッチ分野ではありません。2026年におけるトークン化されたマネーマーケットの成長を促進する主な要因は…GENIUS Actとは、米国のスタンブルコイン発行者が、自社のトークンを現金、短期の国債、またはトークニゼイドリザーバーで裏付けることを法的に要求する法律です。— トークン化されたマネーマーケットファンドに対する機関投資家の需要を創出することです。これはドルと国庫の問題であり、主にエテルリウムの問題です。J.P.モルガンはそれを利用しました。第二のトークニング化されたマネー・マーケットファンドエテルリウムへ。フランクリン・テンプルトンのFOBXXは、パブリックブロックチェーンを記録システムとして使用した初のアメリカの投資信託です。このファンドは、高い成績を収めています。19.8億ドルまた、Stellar上でも動作します。Stablecoinレジュールの流れはドル経路を通って行われており、そこではEthereumが主導し、Stellarは後方に位置しています。

したがって、Stellarの非ドルベースのリードは、逆の取引手法です。つまり、次のトークナイゼーションの波は、ドルで計上されるステーブルコインの保有量ではなく、現地通貨を基盤としたソブリン通貨から来るだろうという期待です。それには根拠があります。世界経済フォーラムもそう考えています。トークナイズされた債券を利用して、発展途上国の「主権債務の罠」を打破し、最低投資要件を緩和し、即時決済が可能になる。罰金を支払う政府にとっては、それは本物の、ただ遅いだけのパイプラインです。

しかし、トークン化資産市場の他の場所では、エチオピアは依然としてリーダーの地位を保っています。RWAの総価値や米国国債の面でも同様です。一方、スターリアの場合、非ドル通貨による主権証券の総額は、トークン化された米国国債市場の10分の1以下に過ぎません。これは、約4,110億ドルのスタブリックコイン市場と比較しても明らかです。

投資家が実際に得るべきものとは何か

価格と「リード」が同じように動かないということは、重要な情報です。XLMの取引価格は約0.19ドルで、市場コマーシャル価値は約66億ドルです。過去250日間で約15％下がっています。これは、非米債務が存在する状況でも同じです。市場はこの情報を評価するための時間を持っていましたが、実際にはそうではありませんでした。これはStellarの技術に関する判断ではありません。暗号通貨の恐怖と欲求の指標は66に達しており、中程度の欲求度です。アルタコインの季節も決定的な影響はありません。これは、4億9000万ドルがどれだけの短期的な収益を生み出すかということです。

つまり、4億9000万ドルの「リードポジション」は、その資産がネットワークについてどのような情報を提供するかによって価値があるのです。それが財務上の利益をもたらすわけではありません。Stellarは、ドル以外の通貨で、国境を越えて、コンプライアンスに基づくソブリンデポジションという、トップクラスのEVMチェーンが追い求めていない領域を見つけました。これは本当に強力な優位性です。もしローカル通貨のトークン化がRWA市場の次のステップとなるなら、Stellarは依然としてリードポジションを持っていると言えます。しかし、トークン化において最も小さなプールでのリードポジションは、長期的な位置づけを示すものであり、直接的な効果とは言えません。そして、その流れが安定したステーブルコインの決済にまで拡大するまでは、収益ではなく、オプション的な利益しか得られないのです。