連邦所得税がゼロになる州——そして、その恩恵を受ける株券

これは、多くの投資家が持ち歩いているデータです。連邦所得税を支払わないアメリカ人が占める割合というのは、税制や公平性、あるいは「誰がより多く貢献すべきか」という議論に関するものです。この数値は政治的な記事に出てくるものであり、あなたの投資リストとは何の関係もありません。

その問題点は、現金が消え去ってしまうことです。そうした人々は依然としてお金を使っています。食料品を買ったり、水を補給したり、服を新しく購入したり、家庭用品を買ったりしています。ゼロ税を負担する人々も、単なる政策の概念ではありません。彼らは実際に顧客です。そして、彼らの数は全国に均等に分布しているわけではありません。

2023年のIRSのデータを見れば、彼らがどこにいるかがわかります。ミシシッピ州では、全ての連邦税を申告する人の中で、29％の人は連邦所得税を支払っていない。ニューメキシコ州とルイジアナ州はそれぞれ28％でした。アーカンソー州、アラバマ州、ウェストバージニア州、オクラホマ州、ケンタッキー州の場合は25％から27％でした。逆に、ワシントンD.C.の割合は、約16%で最も低かった。合計10州において、約4分の1の人々は所得税申告時に連邦政府に何も支払わなかった。

これが、税金に関する記事で説明されていない部分です。無税申告者が最も多い州というのは、割引商品を販売する小規模な店舗が集中している州と同じです。

今、プロパティにラベルを付けましょう。

標準控除とは、連邦政府が申告する前に得られる収入の範囲であり、これによって収入が一定の基準以下であれば保護されるというものです。税金削減と雇用法により、この控除額がほぼ2倍になったため、基準は大幅に上昇しました。1人で働く人がその基準以下の収入を得る場合は…約15,750ドル、または夫婦で31,500ドル以下の場合は、何も支払う必要はありません。つまり、所得所得税控除のような返還可能なクレジットを加える前の状態です。子供が多い場合、5万ドル以上の収入を得る働く親たちの責任を免れることができる。.

だから、2023年において、連邦所得税を支払わなかった申請者の30％それはランダムな数ではありません。政府が定めた基準と比べて、収入がどこで止まるかということによる関数です。そしてその基準は、最近の歴史の中でほぼどの時点よりも高くなっています。税政策センターの推定によると、2025年には全家庭の40％、つまり約7600万世帯が、連邦個人所得税をゼロで支払うことになる。.

以下がマッピングです：

• 標準控除基準＝政府が課税しない所得水準
• ゼロ税の申告者＝ 控除や補助金を加えた後、所得がその閾値以下になる家庭。
• 地理的集中＝中央値の家庭所得がその閾値に最も近い状態である場合。
• 割引を提供する小売業の顧客基盤＝同じ世帯であり、異なるラベルで測定されている。

30秒間だけ、その頭字語を忘れてみましょう。こう考えると良いです：裕福な郊外にある食料品店と、ミシシッピ州の田舎にある1ドル店は、同じ国のGDPのニュースを読んでいるけれど、提供する対象の顧客層は全く異なります。一方の顧客は収入の15％を節約して、安価な商品を選んで購入します。もう一方の顧客は1％しか節約できず、毎日必要なものだけを購入します。税務データによって、どの町でどのような顧客が多いかがわかります。

おもちゃ版では、1,000人いる2つの町を想像してみてください。

町Aの人々は、850人が所得税を支払っています。彼らの平均年収は70,000ドルです。彼らは毎月TargetやCostcoに行きます。200ドルの休暇ボーナスは、貯蓄に使われるか、クレジットカードの返済に使われるか、あるいは小さな贅沢品に使われるかもしれません。

町Bでは、280人が所得税を支払わない。彼らの平均年収は25,000ドルである。彼らは現金で商品を購入し、週に1回買い物をして、3つの店舗の価格を比較した後で購入を決める。200ドルの税額が2週間以内に全額返還される。

経済学者はこれを「消費の限界収益率」と呼んでいます。低所得の家庭は、得るお金が1ドル増えるごとに、その大部分を消費に使います。一方、高所得の家庭は、より多くのお金を貯蓄に回します。この違いは、労働意欲に関するものではありません。それは、家賃や食費、ガソリン代などがすでに予算の大部分を占めている状況によるものです。

税務データによると、南部地域、農村部の中西部地域、そして山西部の一部が「タウンB」となっています。2024年時点で、南部の州のほぼ半数が15％以上の貧困率を記録しており、いくつかの州では全国で家庭の平均所得が最も低い状態にありました。だから、ゼロ税の納税者割合が最も高いのです。地理的な要因ではなく、所得の関係によるものです。

今、モデルを元の状態に戻しましょう。

ダラー・ジェネラル48州に20,942店舗を運営している。・会社の公式スポークスパーソン自社の主要顧客は、年収4万ドル以下の人々であると特定されています。テキサスだけ1,948ドル分のダグラス・ジェネラルストアの商品を保管しています。2025年度の会社の収入約427億ドルでした。そして、2026年度第2四半期には、同店舗の売上は3.5％増加しました。これは、顧客数が2.0％増加し、平均取引額が1.5％増加したことによるものです。.

各要素をつなげてみましょう。税務申告者の中で、3分の1近くが連邦所得税を支払わない州というのは、ドルジェネラル社の店舗が最も密集している州です。高い標準控除や返還可能な給付金を最大限に受けられる顧客たち――つまり、必要な生活費を超える収入の全額が自由に使える顧客たち――こそが、ドルジェネラル社の顧客層です。

これは、投資の論拠において2つの点で重要な意味を持ちます。

楽観的な見通しとしては、税制政策によって低所得世帯の手に多くのお金が戻ることになります。つまり、より多くの控除や補助金、または税額の返還によって、そのお金が消費に流れやすくなります。また、そのお金は小売業にも流れやすくなります。ダラー・ジェネラルの2026年第2四半期の売上成長率が2％であることから、顧客基盤が減少していないことがわかります。つまり、買い物をするべき商品の種類が増えているのです。連邦所得税を支払わない家庭でも、必要なものを購入する必要があります。そして、ダラー・ジェネラルこそ、そうした人々に必要な店舗なのです。

警戒すべき点は、これらの家庭が信頼できる顧客となるという構造的な力が、同時に彼らを脆弱な顧客にもしている点です。彼らは収入の大部分を必要品に費やします。賃金の上昇速度が速いと、彼らの選択肢が狭まり、安価なブランドの商品を選ぶか、不要なものを全く手に入れないことになります。ダラー・ジェネラルのビジネスモデルは、すでに最も安い商品を購入している顧客に依存しています。既に最後の1ドルを店頭で使っている人からさらに需要を引き出す余地はほとんどありません。

また、政策の転換という問題もあります。税政策センターの予測によると、現行法の下では、連邦所得税を支払わない家庭の割合は、2025年時点で40％から、2035年までに約33.5％に減少するとされています。これは、特定の税削減や雇用促進法の規定が無効になるためです。もし標準控除が減少したり、補助金が縮小したら、より多くの世帯が課税対象になります。つまり、手元に残る給与が減少し、支出も減ることになります。その結果、ドル店の売上が下がることになります。

その比喩は、今やその役割を果たした。しかし、ここでそれが破綻するのだ。

ゼロ税を申告する人全員が、安い価格の商品を購入するわけではありません。中には、ロスIRAの分配金を受け取っている高齢者もいますが、その分配金は課税されないのです。また、利益を相殺するための資本損失がある人もいます。2025年には、所得が最も高い上位10％の家庭の約7％が、連邦所得税を支払わないでしょう。税政策センターによると、その主な理由は、控除や損失、税金が猶予される所得があるからです。そういう人々は、ダラー・ジェネラルで買い物をしません。

逆に、ダラー・ジェネラルには、フロリダ州の所得税を支払う顧客もいます。つまり、4万ドルから7万ドルを稼ぐ人々が、名声よりも便利さや低価格を選ぶのです。税務申告を行わない地域とダラー・ジェネラルの存在密度との間には相関関係があるものの、それは完璧な重なりではありません。

また、税金のデータだけでは、これらの家庭が支払っている給与税については何もわかりません。彼らは、収入の最初の1ドルから、一定の率で給与税を支払っています。連邦所得税を一切支払わないミシシッピ州の人でも、社会保障税やメディケア税など、数千ドルもの税金を支払う必要があります。さらに、州や地方の売上税もかかるのです。彼らの可処分所得は、「ゼロ税」という表現が示すようなものではありません。

もし一つのテストを覚えているなら、それを使ってみてください。つまり、税制政策が変わったときに、どの項目が変化するかを調べるのです。標準控除額が高くなると、より多くの人が課税対象外になり、その結果、可処分所得が低い階層に集中します。これにより、小売業界に利益がもたらされます。一方、標準控除額が低くなると、逆の結果になります。株価は政治的なことは気にしません。顧客の支払い状況が重要なのです。

ダラー・ジェネラルの評価価値は、前年同期実績利益に対して約16倍であり、企業価値とEBITDAの比率は約10倍、配当利回りは1.9%程度です。同店舗の売上が増加し、利用者数も増えている企業にとって、この評価価値は高すぎるわけではありません。しかし、問題は、これらの売上を促進する顧客基盤が、連邦税の最低水準に近い所得水準を持つ州に集中しているか、それともすでに疲弊しているかどうかという点です。

税務データを利用することで、次の決算説明会を待たずに、その問題を明らかにすることができます。