スターバックス：今、仕事が終わったかのように値段が設定されている

スターバックス：現在一度回復しつつあるが、まるで問題が解決したかのように価格が設定されている

スターバックスの株価について言えば、楽な部分は終わった。2026年には20％以上上昇し、最近では110ドル近くまで上昇したが、今では週間平均で約5％下がって103ドル程度になっている。この動きは単なる誇大宣伝ではなく、実際に改善が進んでいる証拠だ。今重要なのは、次の段階で市場がまだ得られなかった価値を得られるかどうかである。私の評価は「Hold」であり、その理由は二つある。一つは業績の実態が確かであるが、評価額がその大部分を吸収しているということだ。

証明が次々と届いてくる。

7月29日に発表された第3四半期の財政状況について、経営陣はこう述べています。「バック・トゥ・スターバックス」計画が始まって以来、最も強力なものです。グローバルな比較可能な店舗売上額――1年以上営業している店舗における売上の変化を指し、業界の基本的な需要の指標となります。四半期で7.9％増加これは、アナリストたちが予測していた約6％をはるかに上回っています。北米地域では8.1％という好成績を記録しました。嬉しい点は、この成長を促進した要因です。取引数は4.2％増加しましたが、平均チケット価格はわずか3.5％しか上昇していません。レストランの観点から見れば、これは良い成長です。つまり、顧客が再訪し、より多くの商品を購入することができているのです。スターバックスが高価格を利用して売上を上げるのではなく、顧客が再訪し、より多くの商品を購入しているのです。これは、連続四四半期にわたって同様の成長を示していることです。

利益面は需要の動きに沿った。GAAP非基準ベースでの運営利益率では、再編費用やその他の一時的な項目が除外されている。拡大後、430ポイントが14.4％に上昇した。— 4パーセント以上のマージン改善 — 2四半期連続のマージン拡大、そして調整後のEPSは0.85ドル約0.66ドルという市場のコンセンサスよりも大幅に高い水準で成長しています。前年比で36億ドルのフリーキャッシュフローが発生しており、これは前年比で60％以上の増加です。また、連続16年間、2.4％の配当金が支払われており、その資金は十分に確保されています。成長、利益率、キャッシュ生成の各指標が同時に好調な方向に進んでいるため、株価は上昇しています。

企業内の人員削減が実際に効果をもたらしている。これは、ブライアン・ニコルCEOの下での3回目の人員削減である。5月には、同社は…300人のアメリカの企業従業員を解雇するそして、地域支援オフィスを閉鎖し、期待している。約4億ドルの再構築費用オフィスの閉鎖や解雇によって、状況は分断されています。影響を受ける都市、つまりシカゴ、アトランタ、ダラスといった場所のことは、実際の影響よりも重要ではありません。ニコルは、人員や資金を本社から店舗に移しています。その結果、サービスが速くなり、カフェもより快適になり、カウンター上の割引やプロモーションも減りました。限られた資金で、より快適なコーヒーを購入できる場所が作られており、同様の売上数から見ても、この取り組みは効果的です。

スターバックスは今、今年2回目にして、全年の収益見通しを引き上げたそして、最新のガイダンスでは以下のように求められている。グローバルな比較販売成長率が6%近くに達する— この会社は最近、かなりの利益を得ている。経営陣が継続的に利益を上げ続けると、市場はその計画をリスクが低いものとして扱い、株価もそれに応じて上昇するのだ。

1でない収入の減少

「収益が1％減少し、93億ドルになった」という記述は、実際には構造的な変化であり、需要の問題ではない。スターバックスは中国事業の支配権を他社に譲渡した。プライベートエクイティ企業の博宇キャピタルが主導する合弁事業去年11月、会計基準の変更により、そのユニットの収入はもはや連結売上高に計上されなくなりました。今では、同社はその事業の利益のうち自分が占める部分のみを記録しています。これにより、中国市場からの撤退が行われ、同社の最大の戦略的障害も解消されました。また、スターバックスは売上収益の約13億ドルを借金返済に使いました。この収入の減少は、米国の顧客が事業から撤退しているという証拠ではなく、単なる一時的な変化と捉えるべきです。

証明の価格

評価額というのは、簡単に儲かる場所が終わる場所です。約103ドルで取引されるこの株価は、2026年度の会社の新たな資金調達額の40倍に相当します。調整後のEPS予測値は2.55ドルから2.65ドルです。約60倍のP/E値は、指標としてはさらに役に立ちません。なぜなら、それは過去1年間における低調な収益状況や再編活動による影響を反映しているからです。将来の数値というのは、市場が実際に支払っている倍数です。企業価値とEBITDAの比率においては、負債や税務構造の違いを補正したものであり、スターバックスは約29倍です。一方、マクドナルドは約16倍、Yum! Brandsは18倍、Restaurant Brandsは14倍、Chipotleは約20倍です。真のハイ成長企業であるDutch Brosだけが、この基準でスターバックスと同じ水準にあるのです。アナリストたちは、実際の業績に合わせて自己の目標価格を引き上げています。現在の合意価格は112ドルです。現在の価格より8～9％高い程度です。次期財年についての予測値は、約16％上昇しています。業績が改善することを考えると、このようなプレミアムは当然のことです。ファストフード業界の他企業と比べてほぼ2倍の倍数なので、悪い成績を出す可能性はほとんどありません。

何が数学を変えるでしょうか

次の証明点は近いです：第4四半期の財務業績は2026年10月26日に発表される予定です。そして、その問題点も明確です。まず、前年同期と比較すると難しくなると、同等の売上が高い数値を維持できるか、少なくとも中程度の数値を維持できるかどうかです。現在の回復は、崩壊期間ではなく、正常な回復期間です。次に、利益率の拡大が永続的な運営上の優位性に変わるか、それとも店舗の労働力やカフェへの再投資によって節約された資金が再び消費されるのかです。第三に、この四半期に得られた税務上の好影響――実質的なGAAP比率は31.8％から26.4％に下がった――が再現されるかどうかです。これが正直なリスクです。だからこそ、この株価は「買う」という選択肢ではなく、「Hold」という状態です。事業は明らかに改善しており、10月に5ヶ月連続で成長した場合、株価は110ドルを超える可能性があります。しかし、103ドルで売却するのは魅力的ではありません。最近の下落により、そのプレミアムは減少してしまい、評価額が再設定されるわけではありません。

本当に良い状況になるには、2つの方法があります。まず、株価が90年代の中盤付近に戻ることです。その場合、依然として36倍のペイオフレベルですが、リスクとリワードのバランスが少し改善されます。また、10月の報告によると、利益は単位数の高い水準を維持しており、来年の利益は3ドルに向かっているということです。そうなれば、株価の上昇よりも利益の増加によって株価のレートが下がるでしょう。これらのうちのいずれかが起こるまで、スターバックスは非常に良い会社であり、高額な価格で商品を販売しているということです。成果は実際に得られており、報酬もすでに得られています。