スターライン・ホールディングス（1440.HK）：実際の利益回復が見られるが、突破を期待されていたが、実現していない

スターリン・ホールディングス・グループ（SEHK：1440）——中国・普陀市に拠点を置く会社で、絣染め業から発展した企業です。2023年半ばにDeyun Holdingから改名された。そして、「知的財産」に関連するブランドや商品の管理に取り組むようになりました。先ほど、前半期の成績を報告しました。以前の損失を利益に変えた一見すると、これは利益回復ということです。つまり、株式市場が期待するような状況です。しかし、重要な疑問は、「この株価は適正に評価されているか？」という点です。実際には、これは利益回復なのか、それとも、事業の運営に関連しない部分から集められた利益なのか、という問題です。

減少や投資による利益に基づく利益

最初の手がかりは、収入に何が起こったかです：それは43.6％の減少で、1年間で16,280万元になった。その理由は、同社の最大の歴史的事業にあります。靴の売上は2億4890万元から7250万元に急落した。— 約71％の減少で、その会社は米中間の関税と競争の激化による影響成長しているのは、IP関連の商品です。それが収益をもたらしています。営業収入は4,670万元そして、についてセグメントの運営利益は1100万元です。一方で、創業時のレースや染め作業は、経営陣が利益率の高い、AIを活用した業務に資源を移すにつれて、重要性が低下している。

つまり、「利益回復」というのは実際には混合状態の変化であり、どのような種類のものかを示す数字があります。純利益は2420万人民元で、前年は2250万人民元の損失でした。— しかし、その会社はまた…投資による公正価値収益が2,730万元で予約されています。それらの利益を取り除けば、靴やライセンス付きTシャツの販売とは全く関係のない、市場価格に基づく評価対象となります。そして、事業部門だけを見ても、収益が損益分岐点をわずかに下回っている状態です。売上総利益は14.8%増加し、3210万人民元になりました。より良い製品の組み合わせにおいて、販売コストはキャンセルされた委託費用にかかるしかし、収益が44％減少した後もほぼ損益分岐点に到達するような事業は、成長の意味での好転とは言えない。利益は確かにありますが、それは「利益への回復」という意味ではありません。

価格はすでに予測値を上回っています。

その違いは、株の位置によって重要になります。これは、香港における最も興味深い小売業の動きの一例です。52週間の期間内で、下側から3香港ドルから上側まで18香港ドル以上になる。それでは、1日の数値が二重の数字の範囲で変動するようになります。9月初旬、取引量は平均値を数百パーセント上回るほど急増した。そのモメンタムは、タイミングのサインです。つまり、観客がIPの話が真実であると判断したということです。損益計算書も同様のことを示しています。つまり、市場の動きが数字よりも先を行っているのです。

最も寛容な観点から多様性を考える。利益ではなく売上が重要だ。ほとんど利益を生み出せない企業は、通常、最も安い価格で取引される。そして、その株価は依然として変動している。約17倍の売上報告書には、IPマーチャンダイズのブレイクスルーのための価格が示されているが、実際にはそうなっていない。香港の消費者向けおよび高級品業界の企業は、単一の数字の後続収益倍率に近い状況にある。背景を踏まえて考えると、この差は明らかです。IP製品の売上は、全体の収入に占める割合が依然として少ないものです。一方で、最も大きな事業分野は71％も減少しています。ライセンス制の製品の潜在的な可能性がどれほどあるにせよ、現在の収益状況では、17倍の売上価格を支えることはできません。

その数値が示す通りに行動する

ポートフォリオ構築の観点から見ると、このような状況では、体系的な投資手法が有効になります。スターラインは、分散型の安定化策とは対照的なものです。収益源が薄く、市場価値が売上高に比べて非常に高く、利益も市場価格に基づく投資収益に依存しています。バーベル型のポートフォリオとしては、品質成長型や配当型には属しません。もし何かに属するとしたら、それは小規模な投機的なポートフォリオに属するでしょう。つまり、さらなる下落を許容できる程度の規模であり、これは、現在の要因が現在の価格を支えるからではなく、マイクロキャップの動きが変わる可能性があるからです。

その評価を変えるものは、具体的で観察可能なものです。つまり、IP製品が収益報告書の重要な部分となり、継続的に成長しているということです。これは投資による利益ではなく、実際の製品売上によるものです。それが実現するまでは、表面的な数字と実際の状況との間には大きな差があります。この株価は業界比較して安くはありません。成長率はマイナスであり、利益の大部分は非営業的なものです。評価を決定する基本要素において、Star Shineは急騰する可能性がありますが、まだ実際に成果を上げているわけではありません。