スタブルコインTrillionsは、もっとシンプルなビジネスを隠している：無駄になったドルに対する利息

もし「暗号通貨がついに実用的になった」という見出しが、どのプラットフォームで暗号通貨を購入するかを考えさせるものであるなら、その代表的な例がスタンブルコインです。公開された所有者を持つ最大のスタンブルコインであるUSD Coinは、決済に利用されています。2026年春季四半期におけるオンチェーンでの資産額は14.8兆ドル1年で151％の上昇となり、そのカテゴリー全体ではそれ以上の数値になっています。3000億ドルのデジタル通貨物語は自動的に進む。10年間の推測の後、暗号資産は実際に役立つようになった。

この話も、ほとんどが真実ではない。そして、あなたがそれを信じるように仕向ける会社は、その事実を証明する数値を発表しているのだ。

1兆ドル規模の成績表

Circle (CRCL)は、USD Coinを運営するニューヨーク上場企業です。彼らは、その数字が正確であると主張しています。問題は、実際にどのような量が測定されているかという点です。1兆ドルという数値は、トークンが行うすべてのことを含んでいます。取引や取引所、保管機関の手続き、ボット、そして単一の操作を複数のレジャーステップに分割するスマートコントラクトの仕組みを除けば、実際の最終ユーザーの支払い量は、おおよそ…年間3900億ドル— 実際のお金ですが、ただし…世界の支払い総量の0.02％スタブルコインの有用性は、ごく少ない基盤から急速に高まっている。しかし、まだニュースで話されているような状況を代替するには至っていない。

その有名な数値と実際の測定値との間の差は、単なる丸めの問題ではありません。それは、「採用」と、帳簿上に記録される株式取引との違いです。

発行者は、流れではなく、蓄積によって利益を得る。

さて、本当のところを明らかにする部分です。Circleの財務報告書を見ると、その収入が、お金が支払いや取引に使われるかどうかによって決まるかどうかがわかります。

6月30日を終了した四半期において、同社は報告しました。7億1000万ドルの収入と準備金が、7%増加した。、そしてそのうち95％、つまり6億6800万ドルは準備金収入でした。それは、USD Coinに発行した国債や現金から得られる利息です。同じ四半期において、USD Coinのオンチェーン取引量は151%増加した。総収入は7％増加しました。二つの数値はほとんど変わりません。

メカニズムが重要なのです。支払い業界は、各取引から一定の収益を得るため、その収入はドルの流れや、ドルがどのくらい速く動くかによって決まります。Circleは、USD Coinに預けられたドルから利益を得ており、その利益は短期金利に応じて決まります。ドルがどれだけ速く、または遅く動いても、同じです。より多くのドルが預けられているからといって、発行者がより豊かになるわけではありません。しかし、より多くのドルが預けられ、準備金率が高くなれば、発行者はより豊かになります。これは、支払いシステムを含む財政収益の事業であり、逆ではありません。

現在、米国の法律によってそのモデルが定められている。GENIUS法の下では、2025年7月に署名されました。ライセンスを取得した発行者は、すべてのトークンを裏付けする必要がある。1対1の割合で分離された準備金があるため、再抵当化はできない。、そしてそれはその準備金の利息をトークン保有者に渡すことを禁止されている規制により、発行者はスプレッドを維持することが保証される。つまり、「有用性」というのは、発行者が報酬を得る手段ではないのだ。単にドルを保持しているだけである。

分布こそが障壁であり、採用ではない。

そう考えると、この戦略的ゲームの内容が明確になります。それは、リスト形式で表現されるものとは異なります。なぜなら、収益性のないステーブルコインは、ユーザーに利息を支払うことで成長を促すことはできないからです。したがって、ステーブルコインは、お金がどこに保管され、どこで使われるかという点で競争します。つまり、どの機関がそのステーブルコインを発行し、どの金融機関がそれを利用するか、ということです。

だからこそ、サークルの意味ある動きというのは、配分の動きなのです。BNYやスタンダード・チャールトンを通じた拡大された発行と再販売、利用者が増えた決済ネットワーク年間売上高は147億ドルそして、新しい集落の連鎖が生まれる。ブラックロック、DTCC、Visa、Mastercardなどが参加する認証機関として設立されました。9月に公開ネットワークに上場される予定です。これらが、レジュールベース型ビジネスが「駐留ドル」の量を増やす方法です。

次に、正確な評価の問題が出てきます。サークルは約240億ドルの市場価値そして、について54回の利益継続— 先期に収益が7％増加し、利息収入が95％を占める企業にとっては、豊富な多様化資金です。実際の収入源となる部分はまだ少ない：非利息収入は3400万ドルこの地域では、その拡大する住宅事業は実際に成長しています。急速に成長しているのです。B2Bやクロスボーダーでの流通が、実際の残りの部分です。「有用な」物語の内容については、しかし、株主がどのように報酬を受け取るかについてはまだ明らかになっていない。

そうなると、その有用性についての話はどうなるのか。

これらのことから、ステーブルコインが詐欺的なものだとは言えません。明確に言えば、その実体は確かです。中小企業間の決済、国際送金、トークン化された国債など、実際に存在する仕事です。しかし、それらの仕事が投資家に報酬をもたらすものになっているわけではありません。

今日、大規模に、発行体が無駄な資金を利用して価値を生み出している。これは規制が厳しく、金利に敏感なビジネスである。よく言われる「有用な暗号通貨」の量というのは、実際にはあまり役に立たないものであり、株主への収益をもたらすものでもない。今のところ、この分類を理解する最良の方法は、支払いプロセスを背景に持つ財務収益ビジネスと考えることだ。その価格は、その移行が既に起こっているかのように設定されている。それが真実かどうかを示す指標は、兆ドル単位の量ではない。実際の支払い流量、つまり数百億単位のものが、金利や預金残高よりも速く発行体の収益を増加させているかどうかである。