給油所では品切れ状態です。

石油価格は、労働市場が起こらないようなことをしています。8月には、アメリカの平均的な石油価格が…4.30ドル/ガロン、3.19ドルから上昇1年前、そして実質的な平均1時間あたりの収入は、前年比で0.3％減少した。見出しに書かれている内容は正しい：インフレ率が再び給与の上昇を上回っている。投資家にとって重要なのは…なぜなぜなら、パンプでの料金引き上げは、ポートフォリオを悪化させるインフレとは異なるからです。

前8月までの1年間で、消費者物価は3.4％上昇した7月と変わりません。内部を見てみると、原因は狭いです。ガソリン価格は27.4％上昇した。その年、燃料油は52％上昇し、ディーゼルも記録的な水準に達した。6ガロンイラン戦争の後、ホルムズ海峡を通じた船舶の航行が制限され、石油の輸送も妨げられた。1バレルあたり100ドル以上. ガソリンだけで、3分の1以上を占めていました。月間の価格上昇全体を考えれば、これはエネルギー的な打撃であり、すべての運転者に課される「戦争の税」に過ぎず、一般的な価格上昇ではありません。

索引の残りの部分は、逆方向を指しています。食品やエネルギーを除いた実質インフレ率は、8月には2.4％に低下した。2021年3月以降で最も低い水準です。家賃という最大の家計費は3％に減少し、食料費は2.7％に抑えられました。アトランタ連邦準備銀行が調査した労働者の名目賃金は、4.1％上昇した。つまり、給与は、ガソリンスタンドでの価格を除くすべての価格を上回っているのです。2022年に市場を不安にした「賃金が幅広いインフレを追いかける」という状況は今は存在しません。エネルギー価格の変動によって生活費が上昇することがありますが、それだけでは給与の期待値を決定することはできません。

その区別は二度にもわたって重要です。第一に、企業間で誰が勝ち、誰が負けるかという点です。1ガロンあたり5ドルの上昇は、家庭から商品生産者への資金の移動を意味します。つまり、通常の収入が家計からエネルギー供給チェーンへと流れ込むのです。当然、被害を受けるのは、家庭がもはや費用をかけなくても済むような消費関連企業です。一方、利益を得るのはエネルギー生産者です。『支払いが厳しくなる』というニュースを見て、広範なコスト増によるインフレに対処しようとする投資家は、適切な投資を行えないでしょう。この圧迫は局所的であり、一般的ではありません。

第二に、連邦準備銀行の場合です。ここが、金利や株価の相関関係が実際に反応する場所です。連邦準備銀行は、正反対の方向に進む2つのインフレ率に直面しています。家庭経済は全体のインフレ率を感じており、彼らが注目しているのは、目標値に向かって落ち着いているかどうかです。問題は、物価上昇が予想を左右し、そして予想が供給ショックを賃金・物価の悪循環に変えるということです。したがって、市場は、9月15日から16日に行われる連邦準備銀行の会議で、金利を上げることで解決できない問題を解決するか、それとも落ち着いている状態を維持し、その状態を信頼するか、という点で分裂しています。J.P.モルガンウエルスマネジメントの戦略家たちは、25ベーシスポイントの金利上昇を予測している。ロイターの調査によると、多くの経済学者は、横ばいとなると予想している。オプション市場では、金利上昇の可能性が高いです。60パーセント物価を左右するのは、CPIの発表ではなく、金利の決定です。

小売投資家にとっては、この教訓は自明のことです。すべてのインフレは同じではありません。ある種のインフレは所得の移転によるものであり、別の種類のインフレは政策の問題によるものです。価格が急騰する時、経済全体で幅広いマージンが閉鎖されることも、一貫して価格が長期間高止まりすることも起こりません。その結果、ショックの影響を受ける生産者側に資源が再配分され、消費者側にはそうではなくなります。そして、フレーゼの期待に対する対応が、これら二つの状況を決定づけます。