スペースXのロックアップスケジュールは、実際に起こっていることなのです。

スペースXのIPOの価格設定は、一般的な企業のIPOとは異なります。まるで宗教のような価格設定になっています。

1株あたり135ドルA1.75兆ドルの評価額スペースXは、昨年の収入が186億7000万ドルだったと報告しました。それはほぼ…67回の販売実績Nvidiaの株価の3倍というのは、何か理由があってそうなっているはずです。誰かが、これを合理的だと信じているのです。

しかし、実際にその建物を建てた人々が本当にそれを信じているかどうか知りたいのであれば、パンフレットは読まないでください。むしろ、建物の設計図を読んでみてください。

ロックアップとは、IPOが行われた後の期間のことです。この期間中は、創業者や従業員、初期投資家といった関係者は、株を売買することが禁止されます。180日そうすることで、取引が開始された日に、株価が急騰することが防げます。ここで「急騰」というのは、需要を何度も上回るほどの供給量があって、その結果、価格が暴落してしまうという状況のことです。

スペースXは、通常とは異なる方法で事業を進めています。5月にSECに提出された同社のS-1ファイルには、段階的なアクセスの仕組みが記載されています。最初の段階では、7月中旬から9月の間に予定されている第2四半期の決算発表時に、関係者が株式を売却できるようになります。対象となる株式の20％それは、IPOが行われてから6ヶ月後ではありません。実際には、4ヶ月程度で済む可能性もあります。もし株価が、開始時の135ドルから30％以上上昇したら、また別の結果になります。さらに、10％のオープンコードが付いてきます。.

これは、内部関係者が待つべきだと思って設計されたものではありません。これは、売却が最も損失を与えない時期を計算して設計されたものです。

ほとんどの人々は、IPO前のこの問題を道徳的な問題として捉えています。SpaceXの従業員は、会社が上場する前に株式を売却すべきかどうかということです。金融関係の報道もそう捉えています。このニュースを扱うブローカーたちは、忍耐や長期的な信念について記事を書いています。しかし、IPO前の株式取引を仲介するプラットフォームであるForge GlobalやNasdaq Private Marketなどのブローカーは、忍耐によって利益を得ているわけではありません。彼らは、おおよそ…各取引の5％彼らは、従業員が自分たちのプラットフォームを通じて、現在、割引価格で商品を販売できるようにしたいのです。

しかし、SpaceX自身のロックアップスケジュールは、市場に急激な需要が集まるのを防ぐように構成されている。これらの段階は、購入者側の価値を維持するためではなく、同様に買いたいと思っている売り手側の価値を維持するためのものだ。少なくとも、価格を下げるような行動を取りたくない人々のためのものだ。

数字が示すところによると、SpaceXの価値は、2025年12月のプライベート株式販売時には約8000億ドルでした。IPO時の価格は135ドルでしたので、6ヶ月間で118％の増加となります。もし早く購入していたら、4000億ドルという価格で購入した場合、300％以上の増加になります。だからこそ、新規投資家が出て行くのも当然です。みんな出て行きたいと思っていますが、誰も最初にその機会を得たいとは思っていません。

ここで、明らかな疑問が実用的な疑問へと変わります。明らかな疑問というのは、スペースXの株を売却すべきかどうかということです。実用的な疑問というのは、その株式の価格が、内部関係者がどれだけ安く売れるか、そして市場がどれだけの価格で買い入れるかという点について、その株式の価値が何を示しているかということです。

A67倍の収益を達成するためには、単に収入が増えるだけでは不十分です。それは、どの企業もこれまでに達成したことのない速度で成長しています。このIPOの価格を決定した引受会社でさえも、そういうことが起こっています。1.75兆円将来数年間にわたって、スペースXが超線形の成長を実現する必要があります。この会社が失敗することはないと思います。Starshipの開発は、業界外の人々が想像しているよりもずっと進んでいます。Starlinkは実際に収益を生み出しています。しかし、超線形の成長というのは、公開市場でその実証が行われる前には、あまりにも大きな仮定です。

この階層的なロックアップ措置は、実際にはストレステストのようなものです。内部情報を持つ人々のうち、20％が株を売却することを許します。そうした状況で、株価が上昇すれば、さらに多くの株を解放できます。しかし、もし株価が下落した場合は、残りの株はさらに長期間ロック状態に保たれます。つまり、この会社は、自社の配当プランに「サージェリーブレーカー」を導入しているのです。

公開市場で商品を購入する人は、この情報をどう受け取るべきでしょうか？

最初のロックアップ解除日を注意深く観察してみましょう。もし、初期の20％のインサイダー株式が市場に出回り、その後株価が10％以上下落したら、1.75兆ドルという金額が、市場が受け入れられる話なのか、それとも単に引受業者同士の噂に過ぎないのか、その答えがわかります。もし株価が変わらないか、むしろ上昇したら、その評価はある程度信頼性を持つようになります。ただし、完全には信頼できるわけではありませんが、ディスカウントがなくなった後でも、需要が供給を上回っていると言えるでしょう。

67倍という収益性の倍数というのは、収益自体が問題ないという意味ではありません。もし成長率が、その倍数が想定する水準に達しない場合には、それは問題です。これが重要な点です。SpaceXが優れた企業かどうかということではなく、市場が、成長が実証されるまで、以前と同じように支払いを続けるかどうかということです。

私の考えでは、ロック解除のスケジュールこそが、誰もが持っている最も明確な指標だと思います。それによって、SpaceXの内部スタッフが、いつ、どのように、どれだけの量を販売するべきかを正確に判断していることがわかります。彼らは、すべてを一度に売り出したくないのです。しかし、180日も待ち続けることも望んでいません。この中間的なスケジュール——一部を売り出し、反応を見て、その後で調整するという方法——こそが、最も合理的な方法です。