SpaceXの株価は、サービスが継続できるかどうかというリスクを意味しており、そのデータセンターの改革こそが解決策である。

9月3日の朝、Grokが機能しなくなった。xAIのチャットボットは、Xプラットフォームやそのアプリケーション上で一切反応しなくなった。約3時間半そして、その会社の謝罪文では、その原因を簡単に説明していました。メンフィスのコンピューターセンターでの停止状態次に重要な表現があった――そのメモは、ユーザーだけでなく、影響を受けるコンピュータパートナー「その建物で機械を借りる外部の顧客たちです。」

それは、SpaceXの株価に関するニュースの流れを説明する文章です。見出しは警告のようです。同社はデータセンターの戦略を根本的に変えるつもりでおり、テネシー州やミシシッピ州での信頼性の問題が発生した後、ロケットやStarlinkの経営者をAI部門に引き込んでいます。テキサス州での開発が遅れています。一般的な成長株の成長パタークでは、これは悪いことです。

SpaceXが現在実際にどのような存在かを見てみると、全く異なるものになっている。

歴史上最大のIPOは、実際には大した話ではなかった。

スペースXは6月に、史上最大規模の公開上場を実施しました。その価値は約135ドルの販売価格で、1.77兆ドルです。記録を更新する857億ドル保証人が割り当てられた分を使った後。それから…225ドル近くのピーク値まで上昇した。その大部分を返す前に；今日の株価は140ドル程度です。.

財務報告を読むと、そのラベルが合わないことがわかります。公開企業として初めての第1四半期においては、総収入が…ローズの売上は前年比92％増え、78億ドルに達した。AIビジネスそのうち26億ドルが寄付され、247%の増加となった。そして、それは飲み込んでしまった。1四半期で15.8十億ドルの資本支出が行われた——約86%会社が費やしたすべての費用についてです。ロケットやスターリングは実在し、利益もあります。スターリングだけで…昨年は44億ドルの営業利益を得ました。しかし、市場が1兆ドル以上の価格を支払っているのは、それらの上に組み込まれているAIコンピューティング事業なのです。

その企業は土地所有者です。xAIは単にモデルを運用するだけではなく、巨大なGPUコンピュータ群をハイパスケール企業に貸し出しています。Anthropicは、およそ…の支払いを行う契約を結んでいます。2029年まで、月間12.5億ドルGoogleは、その価値が同等のコンピューティング契約を結んだ。月に17億ドル収入は契約によって決まっており、定期的に得られるもので、その額も非常に大きい。しかし、すべては一つの条件に依存している。それは、機械が正常に動き続けることだ。

稼働時間を売るとき、停止時間こそが「製品の失敗」なのです。

それが、この改革の真の目的です。SpaceXが積極的に事業を拡大する過程で、メンフィス/サウザヴェン地域の施設が…数ヶ月間、補助的な冷却装置や電源がない状態で運用された。一時的な設備を使って組み立てられているもの——携帯型の冷却装置、移動式ガスタービン、テスラの蓄電池など。これらは十分な容量を持っていない。99.9%の稼働率を目標とするモデルの学習中に中断が発生しました。9月3日には、最も深刻な問題が発生しました。メミス市のコンピュータセンターで3.5時間ものサービス停止が起こり、グロクや、会社自身が認めるところでは、第三者のコンピュータ利用者にも影響が及びました。

見出しと実際の状況との間には大きな乖離があります。何十億ドルもの月次契約を結ぶ土地所有者を信頼するかどうかを決めるハイパスケーラーにとって、動きが遅いデータセンターというのは、契約を失うことになります。信頼性を高めるために速度を落とす企業は、成長の原動力を縮小しているわけではありません。それは、まだ得ていない収益を守っているだけです。だからこそ、株価は実際には…改革計画が明らかになったその日、価格は約6%上昇し、149ドル近くに落ち着いた。市場は、これを、大人たちが急ぎ建てられている壁を手に取るという変化と受け止めました。退却という意味ではではありませんでした。

機能する必要がある数値

つまり、この楽観的な見方は一貫している。SpaceXには、ロケット開発やStarlink事業による資金、熱心な創業者、そして歴史上最大のコンピュータ市場への投資がある。非対称性は実際に存在しており、それがこの再設定が重要な理由である。

しかし、その物語を裏付けるデータ自体が、その基準となっており、その差異こそが実際のリスクなのです。AIセグメントは肯定的な結果を示しました。調整後の利益は11億ドル前四半期——これは、全体の評価が基づいている機械の減価償却を意図的に排除した数値です。一般的な会計処理では、そのセグメントは依然として…13億ドルの運営費用が失われたブルケースは急速に前進する。6月末時点で1.4ギガワットの能力があり、2027年末には10ギガワットに達する。それは、イーロン・マスク自身が予測したほぼ7倍の規模です。つまり、今日の26億ドルの季節別AI収入を、近い将来の収入に変えるということです。年間3220億ドルそれが、1.77兆ドルのIPO価格を正当化するのに役立ちました。

信頼性の高い構造により、その計画はより現実的になります。ダウンタイムが低いデータセンターなら、大規模クラウドサービス契約を獲得することができます。そして、大規模クラウドサービス契約こそが重要な資産です。ただし、株式価格はすべてが予定通りに進むと見なされており、顧客の集中が唯一の脆弱点となっています。つまり、1～2件のレンタル契約が、巨大な物理的なキャンパスの上にあり、それが契約の履行を妨げる要因となっているのです。この再設定によって、その数字を達成できないという理由はなくなります。しかし、計算上の問題は解消されません。

今月に変わったのは、SpaceXのAI技術が成長を止めたわけではありません。問題は、市場が株価を高値から3分の1まで下げてしまった後、同社が信頼性とスピードが同じものだという偽りの姿勢をやめたことです。購入者にとって重要なのは、コンピュータが実際に正常に動作するかどうかです。今週、同社の関係者は、答えは仕事によって異なると述べ始めました。