ソビエリンAIは、その機械装置ではなく、あなたのデータを返す：どちらがパランティアやNVIDIAの経済状況をより多く握っているのか

9月10日、AIの急成長を象徴する2つの企業が、政府や大企業向けに「ソブリンAI」というパッケージ製品を販売すると発表しました。これは、自分のプラットフォームやデータ上でAIを運用するためのツールであり、情報を公共クラウドに預けるのではなく、自分自身で管理できるものです。最初の顧客はNvidia自身です。同社は、最新のサーバーラック1台に使用される約130万個の部品を追跡するためにこのソフトウェアを利用する予定です。また、各部品がどの供給業者から供給されているかを把握し、どの部品が不足しているかを確認します。

最後の点が重要です。Nvidiaは、地球上で最も価値の高く、複雑なサプライチェーンを持つ企業であり、他の企業が依存するチップを製造しています。もしNvidiaが、自社の重要な物流システムにこのツールが必要だと判断したのであれば、それは真の実装であり、単なるプレスリリースではありません。

「主権」という言葉が実際には何を意味するのか

理解しやすいのは、国家や公共機関、防衛機関が、最も機密性の高いデータをアメリカのクラウドサービスを利用して送信したくないという点です。「ソベリオンAI」は、そうする必要がないと保証します。パランティアは、ソフトウェア層を提供します。具体的には、ファーンダリーデータプラットフォームやAIPオペレーティングシステム、そして会社の分散したデータを一つの整合性のある全体像にまとめるモデルです。ニューディビアンは、推論モデル（オープンなNemotronファミリー）、cuOpt最適化エンジン、そしてハードウェアを提供します。これら全てが、デル、シスコ、Rackspace、Nebiusのインフラを利用して、オンプレミスでもコロケーションセンターでも動作するパランティアの「ソベリオンAIOS」として提供されます。

顧客が実際にコントロールできる内容や、過度な約束について注意深く確認しましょう。購入者は自分のデータを保持しますが、それでもNvidiaのアクセラレーターを利用して動作し、Nvidiaのモデルを使って考え、Palantirのオントロジーを通じて世界を整理します。ある観察者が言ったように、この取引は…内容に対する主権と、そのメカニズムへの依存性顧客は、2つのアメリカのサプライヤーに依存している。輸出規制や経済的ナショナリズムが行われている現代において、この依存性こそが製品の商業的魅力の源泉となっている。

つまり、「どちらがより多くの経済的優位性を握っているか」という問いに対する答えが柔らかくなってしまうのです。どちらの企業も自社の強みを明かしていません。しかし、彼らの強みは異なり、また、各企業がこの強みにどの程度依存しているかも異なります。

2種類の堀

Nvidiaの強みは、物理的な不足です。そのアクセラレーターは、現在のAI分野における最も重要で、代替が難しい要素です。そして「ソブリッド」という仕組みも、Nvidiaに有利です。つまり、クラウドからGPUの利用時間を借りるのではなく、各顧客が自分が必要とする国で自分自身のチップ群を持つことになります。どのソブリッド契約も、同じチップを使うだけで、ただ目的地が異なるだけです。

パランティアの強みは、慣性によって固定される点です。オントロジーは、顧客が自社のビジネスをどのように表現するかという仕組みに深く組み込まれています。そのため、ワークフローが構築されてしまった後で、それを取り除くのは非常に困難です。Nvidiaがパランティアを選択する理由は、同じような固定性が、後で顧客にとって逆転するのが難しいからです。パランティアは、ハードウェアの購入費用を負担する必要がない上で、定期的な、ほぼ純粋な利益を得ることができます。

さて、経済的な側面です。チップの販売は、ソフトウェアのライセンス料よりもはるかに大きな金額になります。個々の取引ベースで見ると、Nvidiaが大部分の利益を得ています。しかし、比率的に言えば、両者の影響は正反対です。

Nvidiaは、約3000億ドルの収益を上げる企業であり、前年度比で約83％の成長を遂げています。粗利益率は74％、運営利益率は64％、投資対効果は86％以上です。単一の国家向け契約が大きなものであっても、それは全体の数値にとってはほんのわずかな値に過ぎません。Nvidiaにとって、国家向けAI関連の契約は多くの事業のうちの一つに過ぎず、実際にどれだけのチップが出荷されるかは、契約内容によって決まります。

パランティアの場合、ソリトンAIはビジネスの全てに関わっている。連続収入は約62億ドルであり、これはNvidiaの約1/50に相当する。成長率は約79％である。粗利益率は約85％、運営利益率は約43％、フリーキャッシュフロー率は50％以上であり、資本投資はほとんどない。顧客に提供されるソフトウェアは、一度構築されると純粋な利益になります。経営陣は2026年度の総収益を約81.5億ドルと見積もっており、これは前年比で82％の増加です。また、米国での商業収入も、このエンタープライズ・AI・ソリタンスの事業において最も重要な部分です。第2四半期には、前年比で149％の成長を遂げ、7億6400万ドルになった。1年間で34億ドル以上の売上が達成され、少なくとも134％の成長となりました。Palantirがソブリンスタックを販売する場合、その成長は小さな基盤から徐々に増加していくものです。

市場はすでに勝者を決めている。

ここで、企業の業務を担う役割が終わり、価格が重要になります。市場は、パランティアーがより多くの利益を得るということを認めています。そのため、パランティアーは売上に対して約65回、連続的な利益に対しては133回の評価を行われています。一方、Nvidiaは売上に対して約17回、利益に対しては27回の評価を受けています。投資家は、ソフトウェアの固定性がハードウェアよりも強く、収益率も高いという理由から、1ドルの収益に対して、パランティアーの方がNvidiaよりも4倍ほど高い価格を支払っています。

そのプレミアムは、利益率によって正当化される。また、オントロジーの固定性がハードウェアの優位性を長く維持できるという期待もある。そして、この取引では、両社間の構造的な関係は確かであるが、パランティアーの株価はもはや無価値なものではない。

その宣伝の皮肉さ

さて、検証可能な部分です。これは、特にパラントリにとって非常に厄介な点です。ソブリンAIは、政府を対象としています。そして、「ソブリン」という言葉が最も好まれる政府というのは、実際にはアメリカのベンダーに依存したくない政府です。

ヨーロッパは、このプロジェクトに対する支持と反対の議論が交わされる場所です。ドイツは4月にPalantirを軍事的な意思決定支援の場から排除し、主にドイツ製の約30の代替システムを検討しており、2027年までにプロトタイプを完成させたいと考えています。フランスの情報機関は、Palantirの代わりに自国製の競合製品を使用することにしています。7月には…フランスとドイツは、ヨーロッパの代替案を構築するための共同声明に署名した。パランティアのソフトウェアは、フランスの「アルカディア」をモデルにして作られています。そして、両者ともにパランティアを採用しなくなり、代わりにフランスの企業であるチャプスビジョンが使用されるようになりました。EUでは、「EU製品」の調達に関する規則を策定中です。

Nvidiaのチップは、政治的な影響を受けにくい。ヨーロッパの国家級AIデータセンターも依然としてNvidiaのチップに依存している。しかし、Palantirはヨーロッパのアメリカ化反対運動の標的となっている。Palantirを最も打撃する要因は、政府が国内のAIシステムを購入することであり、これは、市場で価値が最も重要なPalantirを避けることを望む買い手が増えるという傾向だ。これは、米国や同盟国の市場が大きいため、Palantirにとって悪いことではない。イスラエルを含む8つの主権国家で実際に運用されている。スイス、国連世界食糧計画、NATOに属する組織たち。これらがどれだけこの関係の輸出が清潔かを示す真の基準となる。

つまり、重要なことは、単純に「勝者」ということではない。取引1ドルあたり、Nvidiaがより多くの利益を得ている。一方、Palantirは会社1ドルあたり、より大きなリスクを負っている。市場は、このペアにおいてPalantirのソフトウェアの固定化を、より希少で価値の高い資産として評価している。重要なのは、構造と価格は異なる問題だということを忘れないことだ。Nvidiaの希少性は物理的で持続可能であり、比較的安価である。一方、Palantirの固定化は実際には存在するが、競争も激しい。ヨーロッパではその固定化を利用して新たな戦略を考えている。そして、その価格も高く設定されている。どちらも同じような技術スタックを構築しているだけだ。ただし、完璧な実行を前提とした価格設定をしているのは一方だけだ。