韓国の新しい夜間証券市場は、新興企業への譲渡だ

韓国の主要な証券取引所は月曜日に夜間取引を開始します。それを理解するための自然な方法は、「韓国が取引時間を夜間に延長したことで、日中働く人々にとって嬉しいことだ」という形です。しかし、それだけでは面白くありません。

興味深いのは、Korea Exchangeがこの夜のセッションを開催した理由は、新参者がそれなしで勝利したからだということです。

その新進気鋭者はネクトラデです。これは「代替取引システム」であり、昨年3月に開始されました。市場開放前や夜間の取引時間では、約600銘柄しか取引されていません。これは、国の上場市場のごく一部に過ぎません。数ヶ月のうちに、このシステムは…国の取引活動の3分の1に相当する、たとえ…取引量に15％の法的制限市場のシェアを維持し、さらに拡大することはできなかった——それは今年の取引量は平均して10％程度だった。600株の取引が行われるプラットフォームで、主に終了後に取引が行われるため、国内の証券取引所が活気づきました。

そこで月曜日、現職者が回答します。9月14日からは、韓国取引所が実施します。午後4時から午後8時までのリアルタイムの市場セッションで、従来の夜間のオークション方式を廃止し、リアルタイムでのマッチングが行われる。横切る約2,400本のKOSPIおよびKOSDAQ株ほぼ全ての市場が、営業時間外になっています。そして、どの注文を受け入れるかという詳細が、誰が来るかを教えてくれます。

スタートアップがすでにその夜を勝ち取った。

詳細は、流動性に関する静かな告白です。新しいセッションです。制限された注文のみを受け入れる— 自分の価格を決めて、待つだけです。市場注文は一切ありません毎日の価格制限は変わらない。前日終値の±30％日中のセッションと同じですが、価格の変動が激しい場合には、価格の中断機構が働きます。取引所で取引されるファンドや債券は除外されます。今のところは、市場が安定したことを確認した後に再検討する必要があります。売り注文をすることができます。この設計全体は、夜間に特定の価格で取引を行いたい人向けの市場です。どんな価格でも取引が必要というわけではありません。これは、市場が薄くなることを期待する正式な定義に近いです。

薄さこそが全ての問題です。時間を延長しても流動性は生まれない。それは流動性を再配分するだけだ。とにかく、人々は夜になると取引をするものです。問題は、十分な数の人々が一箇所に集まって、実際の取引を行えるかどうかです。ネストラデ自身の実験から得られた証拠は安心できるものではありません。不定期な会合の場合、主に小売業者が参加していることがわかりました。活動の80％以上— そして、ほとんどの機関は参加しなかった。不安定な価格変動彼らの後には、小売業者たちが600株の株式を簡単に値上がりさせることができる。どうやら彼らはそうしていたようです。問題は、大規模な注文を安全に行えるような機関的な体制がないことです。

そして、このセッションが対象とする人々にとって重要な理由は、実際に何を目指しているかということです。もし、ソウル時間の午後7時にサムスンエレクトロニクスを取引したい外国のファンドであれば、ヘッジを利用できるかどうかが重要です。また、韓国ウォン市場は技術的には24時間営業ですが…ピーク時以外は需要が少ないため、ヘッジコストが高くなる。そして、この取引が目指しているのが実際にはそうした機関です。海外の資金は、大きな企業が実際に成長するまで、その投資を決定しないでしょう。

時計の戦争がアメリカにやってくる

これらは偶然の結果ではありません。Korea Exchangeは長年にわたって独占状態にあった企業です。彼らは何十年もかけて、6.5時間の取引時間を特徴として扱ってきました。つまり、秩序ある取引が他に行く場所がない、まるで壁に囲まれた庭園のような状態だったのです。Nextradeの登場により、彼らは独占企業が競争を避けるべきである「時間や手数料」という二つの要素で競争しなければならなくなりました。Korea Exchangeは約0.23ベーシスポイントを請求します。Nextradeは0.15です。そのギャップこそが、交換戦で誰が勝つかという全てのことを表している。交換計画とは…2027年末までにプレマーケットセッションが実施される予定です。段階的に、24時間取引モデルに向かって進んでいる。

これは、2つの理由からアメリカの投資家の注意を引く価値があります。どちらも、特定の韓国株を持っている必要はありません。

まず、これはアメリカ市場で同じ妥協点が生じることの予兆です。NYSEとNasdaqは、24時間取引を実施することに向けて努力している。そして、この韓国の事例は、市場に十分な流動性がない状況下で、どのようなことが起こるかを調査した小規模な実験です。韓国の取引所の責任者は、その点を指摘しました。ナスダクの新しい夜間取引では、参加者はほとんどが外国人でした。—そして、驚くべきことに、そのうちの約半分が韓国人でした。夜の精霊が至る所に存在しています。問題は、それを中心に構成されている構造です。

第二に、個人投資家にとっての真実は、ほとんど期待外れなものです。4時間の取引時間が、実際には4時間分の流動性をもたらすわけではありません。それは単に、時間が長くなるだけで、各取引の単位が薄くなり、移動しやすくなり、適切な価格で売却するのが難しくなります。セッションのルール——市場注文の禁止、±30％の制限、ETFの使用不可——というのは、取引所が、今夜は適切な価格を見つけて待つことができる人々の時間であることを静かに認めていることです。すぐに売却したい人たちの時間ではありません。

それが最も奇妙な点です。この国の主要な証券取引所は、市場インフラの安定を示す存在でしたが、600銘柄を扱う新興企業によって、夜間取引が行われるようになりました。その対応策として、この証券取引所は国内で最大規模の夜間市場を構築しました。この取引所は、すべての人により多くの時間を与えることで、時刻制限戦争の第一ラウンドに勝ちました。重要なのは、何時間かということではなく、夜間に十分な流動性が生まれるかどうかです。