サウンドハウンはちょうど上昇したが、株価はまだ半分も下回っている。来年は転換点を迎える時期だ。

SoundHound AIは8月5日、過去最高の業績を記録したと発表しました。売上高は記録的な数値でした。610万9000ドルで、前年比45％の増加です。そして、先に。およそ5200万ドルと予想されている。ウォール・ストリート粗利益率が6ポイント上昇しました。年間目標が2億3000万ドルから2億6000万ドルに上昇した。数ヶ月前なら、これは成功の兆しとなり得た。しかし実際には、2026年には株価が約3分の1下落し、過去1年間ではほぼ半分も下がった。現在の価格は6.78ドル程度で、市場価値は約30億ドルである。

そのギャップこそが問題です。運営されている企業の業績を改善しようとしても、その株価が下がる。つまり、何かが壊れているということです。もう少し穏やかな説明としては、価格が実際の数値を大幅に上回っていて、今は再計算されているというものです。次の12ヶ月で、どちらの見方が正しいかが決まるでしょう。

障害は上に設定されている

ビジネスと市場を別々に評価する必要があります。なぜなら、両者は異なる課題を抱えていたからです。実際、ビジネスは改善しました。6月四半期の収益は前年比45％増加し、6,190万ドルになりました。GAAPの総利益率は、前年同期の39.0％から45.1％に上昇した。、そして調整後のEBITDA損失は33％減少し、約960万ドルになった。経営陣は、同社のエージェンタルAIプラットフォームであるOASYSを活用し、大規模な企業向けの成果を達成していると述べています。ラテンアメリカでの8桁のチャンネル契約それは、どのような基準で見ても85点のクォーターです。

この市場の障壁は非常に高く設定されており、昨年にはその株価が22ドルを超えるまで上昇しました。急速に成長しているが依然として損失を出しているAI関連企業の株価は、高いプレミアム倍率で設定されているため、常に厳しい期待を超える必要があります。今日でもそのコストは高いです。30億ドルの市場価値を持つこの会社では、実際の売上高の約15倍、または今年の予測目標の平均値の約12倍もの価格を支払わなければなりません。しかし、この会社はまだ利益を上げておらず、成長する過程で資金を消費しています。

変換こそが全ての問題なのです。

この四半期の収益については、強気な理由とは思われない。重要なのは、保留中の注文や新規顧客基盤が、評価に求められている規模にまで成長できるかどうかである。この点において、第二四半期は重要な答えを与えた。それは、デジタルメッセージングおよびカスタマーサービスプラットフォームであるLivePersonの買収である。その時の株式価値は…約4300万ドル（一方、LivePersonの現金は約7400万ドルを受け取った）、期待される2026年後半に終了するこの取引により、総合的な影響が生じるだろう。フォーチュン100企業のうち25社に提供している。そして、経営陣の予測では、合併した会社は…に到達できるという。2027年には少なくとも3億5000万～4億ドルの収益が得られる。2026年の予測では、245百万ドル前後になるとされています。これは目標値の中央値です。

その数値を計算機で処理すれば、問題は簡単に解決します。30億ドルという価格で、2027年の収益が3億5000万ドルになると、将来の売上は1桁の数値になります。これは、成長型ソフトウェア企業が維持できる水準です。要するに、LivePersonの顧客基盤やOASYSの追加販売機能によって、約2億4500万ドルの事業を約3億5000万～4億ドルにまで増やすことができ、さらなる資金調達の必要はありません。

物語を破るもの

2027年の数値は、実際の成果ではなく、企業の目標値に過ぎません。また、そのモデルは利益が得られないため、資金調達が成長と同じくらい重要になります。SoundHoundは…2億3千万ドルの現金6月末時点では、ほとんど負債がない状態ですが、これは将来性があるとはいえ、永続的なものではありません。現金の消費とLivePersonの統合にかかるコストの間で、2つの弱い局面が生じます。その場合、株式を売却して保有者を減らすか、あるいは価格比率がさらに低下し、成長が遅くなることを受け入れるかの選択が必要になります。好景気のシナリオでは、収益の急増と現金消費の減少が同時に起こる必要があります。もしどちらかが遅れれば、かつては簡単に成長が期待できた株式も、別の方向で評価されることになります。

つまり、チェックポイントは具体的なものです。Q3とQ4で2億3,000万ドルから2億6,000万ドルの範囲内に収まるかどうか、LivePersonの契約が新株発行なしで成立するかどうか、そして運営上の損失が利益を出すまでにどれだけ減少するかが重要です。現在の状況を覆す兆候としては、1年間の期間で予測された下限値に達し、さらに資金調達のために株式を買い増しすることです。変換が予定通り進めば、最近の売り下げは市場が過去の高値から回復しているということであり、物語の終わりではありません。逆に、価格が下がると、基盤となる事業が実際に改善されているかどうかにかかわらず、割引が続くでしょう。