SolarEdgeの2029年の目標は、まだ契約を結んでいないAI顧客への投資だ。

ソラルエッジは、9月10日の投資家向けイベントに、投機的な太陽光発電関連企業が求める二つの要素を持って参加しました。それは、大きな数字と有名な企業名です。経営陣もそうしたことを目指していました。2029年までに24億ドルの収益を目指す対象企業そして、Nvidiaに依存しているのです。その会社は、チップメーカーと共同で論文を発表しました。AIデータセンターで使用される高圧直流電力をどのように保護するかについてです。この株価はすでに激しい動きをしています。過去1年間で約28ドルから81ドルの間で変動し、今年は約22％上昇しました。しかし、過去4ヶ月間では約3分の1減少し、現在は約35ドル程度で、市場価値は約22億ドルです。

その物語の縫い目も、同じように表現されていました。

ターゲットと制限事項、並べてみる

SolarEdgeが24億ドルの未来契約を結んだ場所では、経営陣はこの案件を要約する一文を付け加えました。それは、「ハイパースカーラーや新しいクラウドと交渉中だが、まだ…」というものです。具体的な顧客の注文や契約がありません。AIデータセンター事業のためです。経営陣はそれを「初期段階」と表現しました。

つまり、この計画におけるAI部分には何の遅れもないということを丁寧に表現したものです。Nvidiaの製品は白書に過ぎず、業界が評価するための技術的な枠組みであり、設計の成果や契約、収益の根拠にはなりません。Infineonと共に固体状態変圧器の開発を行っている。これは開発協力のプロジェクトであり、署名もされていない。そのどれも、現在のところ、支払いにコミットしている顧客ではない。

AIが実際に賭けているものとは

データセンターの電力について理解していない読者にとって、この技術の特徴は、AIコンピュータがより密集化するにつれて、各サーバーにまでAC電力を供給するのをやめ、中圧電力網から800ボルトの高圧DC電力を利用するようになるということです。SolarEdgeの技術では、固体状態のトランスフォーマーが使用されており、これは従来の鉄製トランスフォーマーとは異なり、電子機器を使って、より速く、より小さな量の電力を供給することができます。これは実現可能で有望な技術であり、SolarEdgeはその技術を売る立場にいると言えます。しかし、市場が注目しているのは、「実現可能で有望」であるかどうかが「購入されるかどうか」と同じかどうかという点です。会社自身の言葉によれば、まだ誰もそれを購入することには同意していません。

回復は実際に起こっています。二つの星印が付いています。

これは単なる偽物の商品の話ではありません。それが重要です。太陽光発電に関する事業は実際に好転しています。第2四半期には…収益は前年比19.6％増加し、3億4620万ドルになった。、そして粗利益率6四半期連続で28.6%に拡大非GAAP基準での数値は、前年同期比で13.1％となりました。同社は再び回復しました。2023年半ば以降初めて、非GAAP業績利益が向上したそして、その四半期を終えた。債務を除いた現金および投資資産は2億6,500万ドル程度です。— 健全な財務状況、過度に重い状態ではない。

二つの星。まず、Q2のマージンが含まれていることです。米国の関税に関連する1330万ドルの一時的な補償金（IEEPA）の問題です。約3.8ポイントの収益に相当する。これを除いても、GAAPの利益率は依然として23.7％で、前年は11.1％であった。つまり、回復は実際に起きており、単なる関税の影響ではない。また、次の四半期は下落が予想される。SolarEdgeは…Q3の収入は3億1000万ドルから3億4000万ドルです。第2四半期の水準より約6％低い中間値となっており、米国の住宅用ソーラー事業の持続的な弱さが原因で、非GAAP基準の粗利益率は22％から26％に回復しない。この動向が株価を高値に引き上げていたものの、現在は下がりの方向に向かっている。

2029年時点での価格設定で、AIによる収益が存在する前のものです。

その価格を定める必要があります。SolarEdgeの株価は、過去4四半期間の収益約13億ドルに対して、約22億ドルの市場価値を持つ1.6倍のレートで取引されています。また、GAAP基準では依然として損失を出しているため、明確なフローPER比率というものはありません。これは偶然ではありません。フロー利益は、不確かな変数です。

ブルの2029年の数値を見てみましょう。24億ドルの収益、3億6千万ドルのEBIT今日の約13億ドルから3年後には24億ドルに上昇するためには、約11億ドルの新たな収益が必要です。また、今四半期は売上が減少しており、米国の住宅市場も弱い状態であるため、太陽光発電事業だけではそのニーズを満たすことはできません。つまり、2029年の目標というのは、AIデータセンター事業が3年以内に会社の重要な部分になっていくという予測に過ぎません。2029年のEBITが3億6千万ドルとすると、合計で約22億ドルになります。これが、3年後の株価の水準です。市場は、AI収入が存在する前に、2029年の結果の大部分を既に支払っているのです。そして24億ドルというのは「ブルー数」であり、共通認識というわけでもありません。一部のモデルは17億ドルに近い値になる。それには、AIの力を活かした物語が必要です。

数式を変える一つの行

では、これはあなたにとってどういう意味でしょうか？AIというアイデアが間違っているわけではありません。問題は、まだその証拠が得られていないことです。投資家にとって重要なのは、会社自身の言葉によれば、まだギャップがあるということを知らせることです。あなたが目にしているのは、本当に改善が見込める太陽光発電事業であり、AI技術が組み込まれているものですが、それは利益としては得られず、単に価格に含められているだけです。

そのギャップを埋めるものは、具体的で観察可能なものです。つまり、800ボルトのパワートレインに関して実際に注文や設計が成立した、特定の大企業や新興企業の名前です。その名前が明らかになるまでは、24億ドルの数字は目標として追跡されるものであり、実際に価格を設定するための数値ではありません。そして、その株価は、すでにその数字が信じられているかのように動いています。