ソラナの所有権は租借されているだけで、実際には所有されていない。

ソラナの価格は再び下落しています。9月10日には98ドル近くまで下がり、その日は約3％の下落となりました。2ヶ月間上昇した後、今回は下降傾向にあります。このような動きがある理由は、利益を得るための売り、「ニュースを理由に売る行為」、不安なリスク嗜好によるものです。目先の値動きに注目していると、実際に変わったことを見逃してしまいます。実際に変わったのは、ネットワークに関する事柄ではなく、価格の背後にある構造的な要因です。そして、夏の間にその構造は、現時点での信念から、借りた信念へと変化しました。

8月に戻ってみると、ソラナは春の低値から大きく上昇しました。この2ヶ月間で約28％上昇したのです。この急騰の速度は、暗号資産の急騰が常にそうであるように、レバレッジを利用して行われているのです。SOLペルリオン先物のオープンインタレストは、約18億ドル、つまり2300万SOLほどでした。概念上のエクスポージャーや、先物を現物と固定するために支払われる定期的な手数料の割合が上昇していました。2025年9月以降で最高水準となり、8時間ごとに0.01％近くになっている。主要な場所で。最後にSOLを長期保有した時は、それは非常に高額でした。トークンは200ドル以上で取引されている。そのプレミアムというのは、市場が求める「確信」の価格です。長期投資者は、自分のポジションを維持するために実際のお金を払っていました。それは、現物取引の買い手が現れて自分たちの投資を正当化してくれるという期待からです。

現物購入者は現れませんでした。これが問題の核心です。Solana現物ETF週間の純流入額は、1週間で96％減少しました。8月28日終了時の15,387万ドルから、9月4日終了時には618万ドルにまで下がりました。ファンドの取引量はほぼ半減しました。総資産は約14.1億ドルに減少した。印象的なのは、タイミングです。同じ週に…ビットコインETFは9億8685万ドルが取引され、6.7%の増加となった。、一方でETH、SOL、XRP、Hyperliquidファンドはすべて73％から96％の範囲で下落しました。暗号通貨市場では、リスクを回避するような週ではなかった。資金は依然として流れているが、アルトコインからビットコインへと移行していった。ソラナのマイナーバイヤーも、レバレッジ取引を行う際に最大の利益を得る瞬間に、手を引いていった。

何が壊れていないか注意してください。これはネットワークが機能しなくなったという話ではありません。同じ時期のチェーン上のデータによると、活動度が高かったことがわかります。200万のアドレスが活動中で、日間DEX取引量は12億ドル以上たとえ、その推測の一部が薄れつつあったとしても。収益やスタブルコインの供給量など、詳細はほぼ整っていた。これらは金融的な要素であり、根本的な問題ではない。価格は、同等の現物需要がない中で信用によって上昇しただけだ。レバレッジをかけた長期保有が売却相手がいない場合、そうした資金調達は好意的な判断に思えるが、実際には負債になってしまう。そのようなコストで長期間保有していれば、トレーダーは強制的に売り手になってしまい、その結果、市場は再び混乱する。

その変換が、9月に示されていたものです。その後、資金提供は逆転した。— 長いものが、短くなるために代金を支払っている。それはアウグストの逆像だ――そして、長短比が0.92に低下した、制御における短い位置決め。密集した清算の集団は、100から103の間に位置しています。だから、価格が100ドルちょうど下回っている状態は重要です。価格が下落すれば、過密な長期保有ポジションが崩壊する可能性があります。そして、上昇が起こるには、まずそのポジションの高値を超える必要があります。ある投資家は、自社の株式を完全に売却しました。日本のRemixpointは、ビットコインへの統合を目的として、Solanaの所有権を売却した。小さいですが、同じ回転を示す明確な標識です。

配管の状態を確認すると、Solanaを観察している人にとって重要な問題は、ネットワークが正常かどうかではありません。重要なのは、価格が再び市場での需要によって支えられるかどうかです。その判断基準は、資金の流れです。ソラナは5月に月間で1億1500万ドルのETF資金の流入があったと報告し、流出日はなかった。同じ時期に、レバレッジを安全に維持できるような持続的な市場参加があった。一週間の弱い週末が全てを終わらせるわけではない。資金流入は減少したものの、依然として正の方向で推移した。しかし、ビットコインとの差異が真実の信号である。ビットコインは低量でも記録的な資金を集めたが、ソラナの資金流入と量は共に減少した。それが需要とリースとの違いだ。この上昇はレバレッジ市場からのリースであり、現在はレバレッジ市場が価格を決定している——その買い手が誰であれ、再び所有するようになった時まで。