スノーフレークは22％の値上げを行った。この記録には、実際にどれだけの額を支払ったかが記されている。

9月2日終了後、スノーフレークは四半期決算を発表し、株価は約22％上昇した。306.19ドルという通常の決算額が、約374ドルに達する。営業時間外の取引において、「AIの勝者」というタイトルが目立つ。テープ記録管理システムも、日付を確認している。2027年第2四半期は、7月31日に終了した期間であり、成長が見られている。しかし、この記録は、低調な基準からの再評価ではない。それは、既に数ヶ月にわたって続いている成長の流れに、さらに加速が加わったものだ。その違いこそが、投資の本質である。

数字から始めましょう。各数字はそれぞれの基準と結びついています。総収入は15.5億ドルで、前年比で35％増加しました。そして、アナリストが予想していた約14.8億ドルよりも高い。製品収入が、事業の中心となるものです。ローズは37％上昇し、15.9億ドルになりました。これは、3四半期連続で成長が加速していることを意味します。管理年間製品収益の目標を58億7000万ドルから58億4000万ドルに引き上げる現在、約36％の成長が見込まれており、財年ベースでの運営利益率は13.5％から14.5％に上昇しました。調整後の利益は1株あたり62セントとなり、予想だった45セントよりも高かったです。

最後の「収益」という言葉には、初めて読む人が理解できるように、何かしらの条件が必要です。62セントというのは、GAAP/調整後の利益ではありません。報告ベースでは、Snowflakeは依然としてその四半期で損失を出しています。1億9200万ドル近い純損失— しかし、その損失は前年の約2億9800万ドルから急激に減少した。同社は…を運営している。非GAAP運営収入が2億3700万ドルであり、非GAAP運営利益の約15.3％という調整後の運営利益率となります。そして、実際のGAAP営業損失となります。これは、そのような企業です。成り上がるそれ自体の会計上では利益をもたらすものであり、まだ存在していないものです。その評価は、現在の時点ではなく、将来の期間に基づいて行われます。

加速が一時的な現象ではなく、信頼できるものである理由は、その背後にあるメカニズムにあります。Snowflakeの収益は消費に基づいています。つまり、顧客はデータを処理するごとに料金を支払うのです。したがって、安定した信号とは、実際に利用されている量を示すものです。経営陣は、AIコーディングエージェントであるCoCoを挙げています。1四半期で2,000件以上を追加した結果、9,100件のアカウントが増加しました。. 売上総利益の維持率は126%でした。つまり、既存の顧客は前年比で26％多くの支出をしているということです。また、828人の顧客が年間100万ドル以上の収入を生み出しています。新規顧客も前年比で32％増加しました。これが実際の状況です。これは、単一の大規模な契約によって収益が急増するわけではなく、実際の業務量や拡大によるものです。

その状態を保ち、距離を取り戻しましょう。なぜなら、物語の第二の部分がここにあるからです。この22％の動きは、冷静な判断から生まれたものではありません。5月後半以降、スノーフレークは約50％上昇し、52週間の高値に向かって上昇しています。大企業向けソフトウェアが厳しい状況に置かれている一年の真中で、マイクロソフトやセールスフォースの株価が大きく下落しています。一方で、データ・AIプラットフォーム関連の企業の株価は上昇しています。この分野にとっての直接的なきっかけは、パランティアの大成功でした。これにより、データやクラウドサービスへのリスク取引が活発になりました。その結果、コンテナの役割も変化しました。投機的なプレミアムは「ソフトウェア」から、「AIデータ利用」へと移行し、Snowflakeがその名前を持つテナントとなりました。BTIGのアナリストは、この成長が幅広い分野で起こっていると述べました。顧客層全体を通じて、どの分野やAI関連企業に偏らずに購入が行われている。つまり、これは構造的な需要であり、パンデミック時代に一部の企業に集中した需要ではない。

それがテープです。さて、そのコストについてです。市場価格で言えば、スノーフレークの市場価値は…終値では約1066億ドルに上昇した。約1300億ドル程度です。今期に会社が目指す約65億ドルの収益に対して、株価はその20倍ほどの水準で取引されています。技術指標も同様のことを示しています。株価は200日平均値の約70％上昇しており、RSIは69近くです。これは、過去のデータでは、勢いが強いことを意味します。これらのことから、この四半期は悪い状態ではありません。むしろ逆で、価格が再び上昇していることを意味します。22％という数値は、市場が将来の成長について持つ期待を表しており、割引が修正されるわけではありません。

2人の改ざん者が記録を更新するでしょう。最初の改ざんは機械的なものであり、短期間でのことです。次のチェックポイントは財政第三四半期で、経営陣は製品収入が15.9億ドルに達し、37～38％の増加になると予測しています。もし製品の成長が続いて4回連続で加速するなら、コンテナに関する理論は正しいと言えます。もしそれに合わない場合は、複数の要因が重くなるでしょう。2つ目の改ざんは会社ではなく、コンテナに関するものです。ソフトウェアの需要が引き続き低下し、AIデータ関連の企業がプレミアムを吸収し続けるかどうかを見てみましょう。もしそうであれば、Snowflakeのプレミアムは単なる循環に過ぎず、次のコンテナが開くときに状況は逆転するかもしれません。もしデータ消費に関する企業が姿を消えるなら、22％という数字は業界の雰囲気によるものであり、Snowflakeの実体性によるものではありません。そして、歴史書にはそのピークがPalantirの時代にあったと記述されるでしょう。

この日は本当に記録的な日です。3回連続で加速が見られ、実際の消費状況も良好でした。また、その背後にある指導も明確でした。これらは疑いの余地のないことです。リアルタイムのデータから何かの底値や上限値を読み取ることはできません。小売業者にとって重要な問題は、「今期は良かったか」ということではありません。重要なのは、支払う価格に、既に達成された成長が含まれているかどうかです。なぜなら、200日移動平均より70％高い株価の場合、この取引の簡単な部分はすでに済んでいるからです。